营销改革加强渠道掌控力，核心品种销量增长带动业绩提升

好的，我已根据您的要求，对亚宝药业的首次覆盖报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 营销改革助力业绩增长：亚宝药业通过营销渠道改革，增强了渠道掌控力，业绩重回增长快车道。 “丁桂”品牌战略：公司致力于打造“丁桂”儿童药品牌，并积极进行外延收购，加速公司成长。 研发投入驱动未来：公司加大研发投入，积极开展一致性评价和新药研发，为未来发展提供动力。 主要内容 1. 营销渠道改革致短期阵痛后，2017 年业绩回暖同比大幅增长 亚宝药业以中药现代化生产为主体，生物药和化学药为两翼，是集药品生产、研发、物流、贸易于一体的医药制造业企业集团。 公司经过多年的产品培育与市场发展，形成了以丁桂儿脐贴为代表的儿科用药，以硝苯地平缓释片、珍菊降压片、红花注射液为代表的心脑血管用药等三大产品阵营。 2016 年受营销渠道改革控货因素影响，公司收入及利润均出现一定幅度下降。在渠道营销模式转型完成的情况下，2017Q3 营业收入以及归母净利润已经开始修复，2017 年业绩预告显示，归母净利润增速更是同比增长 788%-818%，业绩反转大幅增长。 2. 厉行变革，注重创新 营销改革成效显著：2016 年公司主动对工业销售板块中的商务销售模式进行改革，销售资源向终端倾斜，进行渠道销售的扁平化管理，积极推行与经销商仓储信息的数据直连，改革整顿后经销商层级减少，相应的流通环节产品储备减少。 “丁桂”品牌战略：外延收购薏芽健脾凝胶，健全儿童药产品线。同时，公司正在着力打造“丁桂”儿童药品牌，形成了以丁桂儿脐贴、小儿腹泻贴、小儿泻止散、薏芽健脾凝胶和乳酸菌素片为主的消化道用药，以儿童清咽解热口服液，小儿咳喘灵口服液、小儿肺热咳喘颗粒、小儿氨酚黄纳敏颗粒为主的呼吸系统用药，以葡萄糖酸锌口服液和葡萄糖酸钙口服液为主的营养补充药物，在国内儿科用药市场上具有较强的市场竞争力。 研发投入与一致性评价：研发层面上公司以市场需求为导向，仿创并重。公司共开展创新药、仿制药研发和一致性评价项目 50 余项。公司创新药项目进展顺利，一类新药盐酸亚格拉汀、SY-008 均已进入临床 I 期。仿制药方面，公司专注于高端剂型及大治疗领域，公司仿制药苯甲酸阿格列汀片及原料药已申报生产批件。公司经过评估筛选，确立了 10 个产品开展一致性评价工作，其中进入 BE 试验 2 项。 3. 估值与评级 公司 2015-2016 年进行营销渠道改革，经历了短期业绩阵痛后，公司核心业务重回发展快车道。 预计主力品种丁桂儿脐贴和血肿止痛贴膏在 2018-2019 年保持 40%以上增长，处方药类品种方面，公司确立了 10 个品种开展一致性评价，其中苯磺酸氨氯地平片已完成 BE 试验，正在申报受理中，有望在 2018 年底获批。 销售渠道方面，经历了营销改革后，公司渠道掌控能力增强，以往依托渠道拉动逐步转变为终端拉动。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.26、0.36 和 0.47 元，预计 2018-2019 年业绩保持 30%以上的增长，参考同行业公司可比估值，给与 2018 年 27 倍估值，目标价 9.72 元，首次覆盖给予“买入”评级。 4. 风险提示 一致性评价进度不及预期 公司业绩不及预期 总结 亚宝药业通过营销改革，重新走上业绩增长的快车道。公司以“丁桂”品牌为核心，积极拓展儿童药市场，并通过加大研发投入和推进一致性评价，为未来的发展奠定了基础。考虑到公司良好的发展前景，本报告首次覆盖给予“买入”评级，目标价 9.72 元。但同时也需关注一致性评价进度和公司业绩不及预期的风险。