三季度短期承压，看好制剂出口业务

中心思想

短期业绩承压下的稳健增长

健友股份在2022年前三季度整体保持了营收和净利润的同比增长，但第三季度受国内外疫情波动影响，制剂出口物流受阻，导致单季度营收同比下降，业绩短期承压。尽管面临外部挑战，公司通过持续的产品管线拓展、海外市场布局以及研发和产能建设投入，展现出未来业绩增长的潜力与韧性。

全球化战略与创新驱动

公司积极推进注射剂产品管线的丰富和全球化布局，凭借中美双报的注册优势，持续获得ANDA批准，并计划在美国市场上市销售，以巩固和扩大海外市场份额。同时，公司保持高强度的研发投入，并加速推进产能建设，旨在解决现有产能瓶颈，为未来业务增长提供坚实基础，体现了其以创新和全球化为核心的长期发展战略。

主要内容

2022年前三季度财务表现分析

健友股份在2022年前三季度实现了营业收入28.51亿元，同比增长2.55%。归属于母公司股东的净利润为9.07亿元，同比增长7.38%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.00亿元，同比增长9.25%。然而，2022年第三季度公司业绩短期承压，实现营收8.76亿元，同比下降14.88%。这一季度性下滑主要归因于国内外疫情波动对制剂出口物流的缓滞影响，导致部分订单交付延期。

核心业务驱动力与未来展望

制剂出口业务的挑战与机遇

2022年第三季度，健友股份的业绩短期承压，主要受国内外疫情波动影响，制剂出口物流有所缓滞，部分订单交付延期。展望未来，随着国内物流的逐步恢复、海外出口业务体量的持续上涨，以及国家药品集中采购新产品带来的业绩增量，预计公司业绩增速有望得到显著提升。

注射剂产品管线拓展与海外供应能力

公司持续丰富注射剂方向的产品管线。2022年前三季度，左亚叶酸钙注射液、依替巴肽注射液等产品相继获批。健友股份凭借其在中美双报方面的注册优势，积极抢占一致性评价的市场先机。在2022年上半年，公司已获得美国FDA批准7项ANDA（简化新药申请），并在9月进一步获批注射用米卡芬净和注射用泮托拉唑钠ANDA。这些新批准的产品近期将安排在美国上市销售，有望直接促进公司经营业绩的增长，并保持其在海外市场的稳定供应能力。

研发投入与产能扩张

健友股份持续加大研发投入，以提升产品管线竞争力。2022年前三季度，公司的研发费用率达到5.7%。此外，公司积极推进产能建设，以扩大生产规模并解决现有产线产能利用率接近饱和的问题。具体项目包括南京厂区高端制剂预灌封生产线、成都厂区注射用药品生产线技改扩能项目以及抗肿瘤产品技改扩能项目，这些项目的逐步落地将为公司未来的生产和销售提供有力支撑。

盈利预测与风险提示

调整后的盈利预测

考虑到国内疫情波动等因素对公司经营可能产生的影响，中银证券对健友股份的盈利预测进行了调整。预期2022年至2024年，公司净利润将分别达到11.72亿元、15.22亿元和19.26亿元。对应的每股收益（EPS）分别为0.73元、0.94元和1.19元。基于对公司未来发展潜力的判断，维持“买入”评级。

主要风险因素

公司评级面临的主要风险包括：上游原材料价格上涨可能导致生产成本增加；新冠疫情的反复可能再次影响物流和市场需求；以及产品销售可能不及预期的风险。

总结

健友股份在2022年前三季度展现了整体稳健的财务表现，尽管第三季度受疫情影响导致营收短期承压，但公司通过积极拓展注射剂产品管线、强化海外市场布局（包括FDA ANDA批准及美国上市计划）、持续高研发投入以及加速产能建设，为未来的业绩增长奠定了坚实基础。分析师已根据疫情波动调整了盈利预测，预计未来三年净利润将持续增长，并维持“买入”评级，但投资者仍需关注原材料涨价、疫情反复及销售不及预期等潜在风险。