产品收入大幅增长，全年业绩可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　卫光生物(002880)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年半年报：2023年上半年实现营收4.6亿元，同比+97.2%，实现归母净利润1亿元，同比+115.5%，扣非净利润9948万元，同比+131.8%。

　　产品销售恢复，Q2增长加速。2023单二季度实现收入2.5亿元，同比+164.3%，归母净利润5529万元，同比+156.5%，扣非净利润5451万元，同比+187%。二季度业绩高增长，主要系去年业绩基数较低。2023H1公司销售毛利率42.2%，同比-2.4pp；其中单二季度毛利率42.5%，同比-4.5pp，环比一季度提升0.8pp。2023H1期间费用率为16.4%，同比-6.2pp，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为3.7%、8.2%、4.1%，分别同比减少0.4pp、1.4pp、1.3pp，预计费用率的下降主要系销售收入大幅增加导致。上半年销售净利率为22.1%，同比+1.9pp。

　　人纤溶酶原获批开展临床试验。公司于近日公告，公司人纤溶酶原获国家药监局批准开展用于治疗I型纤溶酶原缺乏症的临床试验。I型纤溶酶原缺乏症是一种罕见的遗传性疾病，该病可损害正常组织和器官功能，并可能导致失明、呼吸衰竭和其他严重并发症，目前国内尚无同类产品上市。若未来该产品成功获批销售，有望推动公司盈利能力进一步提升。

　　公司公告中国生物拟收购公司股份。2023年6月，光明国资局与中国生物签署了《合作协议》，中国生物与光明国资局拟设立合资公司，中国生物持有合资公司51%股权，光明国资局持有49%股权；合资公司设立后，中国生物向合资公司无偿划转天坛生物5.96%股份，光明国资局向合资公司无偿划转卫光生物35.25%股份，中国生物通过合资公司和武汉所控制卫光生物42.50%的股份，成为卫光生物的控股股东。如未来收购顺利完成，预计新股东有望助力公司进一步整合行业资源，公司长期成长空间有望打开。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2024年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%，维持“买入”评级。

　　风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

# 中心思想

*   **业绩增长强劲，全年可期：** 卫光生物2023年上半年营收和净利润均实现大幅增长，主要受益于产品销售的恢复和二季度业绩的加速增长。
*   **新产品研发与收购预期带来增长潜力：** 人纤溶酶原获批临床试验，有望提升公司盈利能力。中国生物拟收购公司股份，预计将助力公司整合行业资源，打开长期成长空间。
*   **维持“买入”评级：** 预计公司2023-2025年归母净利润持续增长，维持“买入”评级。

# 主要内容

## 公司业绩分析

*   **营收与利润双增长：** 2023年上半年，卫光生物实现营收4.6亿元，同比增长97.2%；归母净利润1亿元，同比增长115.5%；扣非净利润9948万元，同比增长131.8%。
*   **二季度增长加速：** 单二季度实现收入2.5亿元，同比大幅增长164.3%；归母净利润5529万元，同比增长156.5%；扣非净利润5451万元，同比增长187%。
*   **毛利率略有下降，费用率显著降低：** 上半年销售毛利率42.2%，同比下降2.4个百分点；期间费用率为16.4%，同比下降6.2个百分点，主要由于销售收入大幅增加。

## 新产品与收购事件

*   **人纤溶酶原临床试验获批：** 公司人纤溶酶原获国家药监局批准开展用于治疗I型纤溶酶原缺乏症的临床试验。该产品若未来成功获批销售，有望推动公司盈利能力进一步提升。
*   **中国生物拟收购公司股份：** 中国生物拟通过合资公司和武汉所控制卫光生物42.50%的股份，成为卫光生物的控股股东。预计新股东有望助力公司进一步整合行业资源，公司长期成长空间有望打开。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

# 总结

本报告对卫光生物2023年半年报进行了深入分析，指出公司业绩大幅增长，主要受益于产品销售恢复和二季度增长加速。同时，人纤溶酶原获批临床试验以及中国生物拟收购公司股份，为公司未来的发展带来了新的增长点。报告维持对公司“买入”评级，并提示了相关风险。总体而言，卫光生物在市场复苏和战略调整的双重驱动下，展现出良好的发展前景。

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