2023年三季报点评：收入增长符合预期，三季度研发投入有所增长-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　卫光生物(002880)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年三季报，期间实现收入7.4亿元，同比+78.8%，实现归母净利润1.5亿元，同比+107.8%，扣非归母净利润1.5亿元，同比+119.5%。

　　收入持续快速增长，三季度研发费用投入较高。公司前三季度收入分别为2.1/2.5/2.8亿元(+51.3%/+164.3%/+55%)，归母净利润分别为4574/5529/5022万元(+80.5%/+156.5%/+94%)。前三季度销售毛利率42.9%，同比上升2.1pp，预计主要系生产销售恢复，收入大幅增长摊薄成本。销售费用率3.4%(-0.6pp)，管理费用率7.7%(-3.2pp)，销售和管理费用率有所下降，预计主要系收入端快速增长摊薄费用。前三季度整体研发费用率为6.9%(-0.1pp)，其中三季度公司确认研发费用3165万元。公司前三季度归母净利率为18.1%，环比下降4.2pp，主要系短期研发费用增长较快。

　　以技术输出带动产品出口，持续开拓国际市场。公司于2022年与白俄罗斯有关政府机构达成了人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务相关合作协议，公司成为国内首个实现血液制品技术输出的企业。公司是国内最早从事血液制品生产经营、最早通过国家GMP认证的企业之一，目前拥有9个单采血浆站。产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子3大类，9个品种，21种规格，是行业中血浆综合利用率较高的企业。

　　盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%，维持“买入”评级。17843

　　风险提示：采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

# 中心思想

*   **业绩增长与研发投入：** 卫光生物2023年三季报显示收入和利润均大幅增长，符合预期。同时，公司在三季度的研发投入有所增加，这可能会对短期净利率产生一定影响。
*   **国际市场拓展与技术输出：** 公司积极开拓国际市场，通过技术输出带动产品出口，成为国内首个实现血液制品技术输出的企业，显示出其技术实力和市场竞争力。

# 主要内容

## 公司业绩表现

*   **收入与利润双增长：** 2023年三季度，卫光生物实现收入7.4亿元，同比增长78.8%；归母净利润1.5亿元，同比增长107.8%；扣非归母净利润1.5亿元，同比增长119.5%。
*   **盈利能力分析：** 前三季度销售毛利率为42.9%，同比上升2.1个百分点，主要原因是生产销售恢复和收入大幅增长摊薄了成本。销售费用率和管理费用率有所下降，但研发费用率略有下降，三季度研发费用为3165万元。前三季度归母净利率为18.1%，环比下降4.2个百分点，主要受短期研发费用增长的影响。

## 国际市场拓展

*   **技术输出：** 卫光生物与白俄罗斯有关政府机构达成合作协议，进行人血白蛋白和静注人免疫球蛋白(pH4)生产许可及技术转移服务，成为国内首个实现血液制品技术输出的企业。
*   **产品与浆站：** 公司是国内最早从事血液制品生产经营的企业之一，拥有9个单采血浆站，产品覆盖人血白蛋白、免疫球蛋白、凝血因子三大类，共9个品种，21种规格。

## 盈利预测与投资建议

*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为2.3亿元、2.7亿元、3.1亿元，同比增长92.2%、18%、17.3%。
*   **投资建议：** 维持“买入”评级。
*   **风险提示：** 采浆增长或不达预期，产品研发或不及预期，市场竞争加剧风险，行业政策风险。

## 财务预测与估值分析

*   **主要财务指标预测：** 报告中详细列出了2022A至2025E的利润表、现金流量表和资产负债表，并对主要财务指标进行了预测，包括营业收入、净利润、每股收益、净资产收益率等。
*   **估值指标：** 对比了PE、PB、PS、EV/EBITDA等估值指标，为投资者提供参考。

# 总结

卫光生物2023年三季报显示公司业绩增长符合预期，收入和利润均实现大幅增长。公司在国际市场拓展方面取得重要进展，通过技术输出提升了市场竞争力。报告维持“买入”评级，并提示了相关风险。财务预测和估值分析为投资者提供了更全面的参考信息。

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