点评：业绩稳健符合预期，制剂板块增速16.61%，二线品种高速增长

# 中心思想 ## 业绩稳健与未来增长 * 信立泰2018年上半年业绩稳健，符合市场预期，制剂板块增速显著，但研发投入加大导致利润增速低于收入增速。 * 公司核心品种氯吡格雷通过一致性评价，生命周期有望延长，同时比伐卢定、阿利沙坦酯等品种高速增长，未来发展潜力巨大。 ## 研发驱动与产品线丰富 * 公司持续加大研发投入，聚焦心血管领域，不断丰富产品线，通过创新药、生物药研发以及器械领域的布局，为长期发展奠定基础。 * 公司作为优质仿制药龙头，通过一致性评价不断巩固地位，未来有望在心血管仿制药领域形成梯队。 # 主要内容 ## 公司业绩与财务分析 * **业绩稳健符合预期，制剂板块增速16.61%，二线品种高增速** * 公司上半年收入22.67亿元，同比增长11.42%，业绩7.89亿元，同比增长8.12%，符合市场预期。制剂板块收入增速提速，而原料药板块收入增速下滑。 * 氯吡格雷增速10%以上，比伐卢定高速增长趋势延续，阿利沙坦酯放量迅速。 * 公司一季度销售费用率与去年全年基本持平，管理费用率略有下降，综合毛利率略有上升，收入结构持续优化。 * **氯吡格雷 2个规格均首家通过一致性评价，生命周期有望延长，波立维替代空间10亿以上** * 信立泰氯吡格雷75mg、25mg均已首家通过一致性评价，市场前景看好，未来有进一步替代原研的空间。 * 各省份陆续出台通过一致性评价品种的相关政策，氯吡格雷生命周期有望受益于进口替代进一步延长。 * **研发投入不断加大，坚持心血管方向，18-19年聚焦丰富产品线** * 上半年研发投入2.55亿元，同比增长34.16%。替格瑞洛（泰仪®）已获得《药品注册批件》，为国内首家仿制并获批上市。 * 公司目前研发团队超过600人，化药、生物药、器械均有布局，为公司长期发展提供源源动力。 * 公司一致性评价进度名列前茅，未来5年心血管仿制药产品线有望持续丰富，形成梯队，同时通过一致性评价不断巩固地位。 ## 器械领域布局 * 公司通过海内外项目引进，快速获得多个优秀的医疗器械产品或产品的独家经营权，产品梯队业已形成。 * 公司收购苏州桓晨100%股权，获得“Alpha Stent 药物洗脱冠脉支架系统”，并将以此为基石，形成药械协同，为PCI手术提供全面治疗方案。 * 在外周血管领域，公司获得Mercator MedSystems, Inc.创新产品“Bullfrog®微针输送系统”在中国大陆地区的独家许可经营权，以及M.A. MED ALLIANCE SA“雷帕霉素药物洗脱球囊Selution™”相关知识产权、技术信息在中国大陆地区的独家许可使用权。 * 公司参股金仕生物，获得其在研“生物介入瓣（TAVI）”全国销售代理权的优先选择权，丰富结构性心脏病领域的产品线；参股锦江电子，战略布局有源心电生理领域。 # 总结 ## 核心品种与增长动力 信立泰业绩稳健，符合预期，制剂板块增速显著。氯吡格雷通过一致性评价，生命周期有望延长，比伐卢定、阿利沙坦酯等品种高速增长，为公司发展提供强劲动力。 ## 研发投入与未来展望 公司持续加大研发投入，聚焦心血管领域，不断丰富产品线，通过创新药、生物药研发以及器械领域的布局，为长期发展奠定基础。维持“推荐”评级。