深耕IVD检测市场，战略性布局创新药产业

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中心思想

深耕IVD，布局创新药，打造全产业链发展

热景生物深耕体外诊断（IVD）市场19年，在肝病诊断领域实现全病程覆盖，并积极拓展糖捕获技术在癌症早筛等领域的应用。同时，公司战略性布局创新药产业，SGC001注射液在中美IND双报双批，临床应用前景可期。

IVD与创新药双轮驱动，业绩增长可期

公司从特色诊断到创新制药的全产业链发展战略，有望推动公司在未来数年实现高速成长。预计2024-2026年公司收入分别为5.43/6.55/7.92亿元，归母净利润分别为329/5917/9858万元。

主要内容

IVD业务：肝病诊断全覆盖，糖捕获技术前景广阔

• 产品与覆盖： 公司体外诊断产品齐全，实现从等级医院到基层医疗机构全面覆盖，在肝炎肝癌诊断领域、癌症早诊早筛、阿尔茨海默病（AD）及神经退行性疾病领域具有国内、国际领先的系列相关特色诊断产品及在研项目。
• 单人份化学发光： 单人份化学发光解决基层检测痛点，相关业务保持高速增长，截止2024年6月30日，公司单人份化学发光免疫分析仪（MQ系列）已顺利完成装机超13,600个测试单元。
• 糖捕获技术与三大工程： 公司积极研发拓展基于国际领先糖捕获技术的“国人肝健康工程”、“国人脑健康工程”和“国人癌症早诊早筛工程”为核心技术的三大“国人健康工程”，做大做强体外诊断主业。
• 肝病诊断市场潜力： 预计2030年全球肝病诊断市场规模将达到212.9亿美元，2024-2030年复合增长率CAGR有望达到6.7%。
• CK18化学发光检测： CK18化学发光检测产品获国内首证，有望广泛应用于脂肪肝门诊/减重门诊，有望成为新的业绩增长点。

创新药业务：SGC001中美IND双报双批，临床应用可期

• SGC001获批临床： 舜景医药FIC产品SGC001注射液（杜吉普单抗）于中美获批临床，有望为全球的AMI患者提供一种更加安全、有效的治疗手段。
• 智源生物AD药物研发： 智源生物专注于AD抗体药物开发，已取得较大进展。
• AI新药研发中心： 成立“X-Gen AI新药发现与设计研究中心”，加速新药研制。

财务及股权激励：研发高投入，股权激励目标高增长

• 营收与利润： 公司营业总收入和归母净利润在2023-2024年表观承压，主要系2021-2022公司新冠检测相关产品销售带来的高基数。排除新冠产品销售波动影响，公司常规业务2019-2023年复合增长率为18%。
• 研发投入： 公司持续加大研发投入，2024年6月30日，公司研发累计投入7720万元，占营业收入的20.0%。
• 股权激励： 新一轮持股计划维持较高增速目标，彰显公司对未来发展信心。2024-2026 年收入增速不低于 20%、44%、73%，年复合增速为 20%。

总结

IVD业务稳健增长，创新药布局未来

热景生物在IVD领域深耕多年，肝病诊断产品线完善，糖捕获技术应用前景广阔。同时，公司积极布局创新药领域，SGC001等产品有望成为新的增长点。

盈利预测与投资评级

预计2024-2026年公司收入分别为5.43/6.55/7.92亿元，归母净利润分别为329/5917/9858万元，对应EPS分别为0.04/0.64/1.07元/股。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧风险；创新药进度不及预期风险；政策超预期风险。