业绩稳健增长，海外高端客户持续突破-摩熵咨询(原药融咨询)

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AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资要点：

　　事件：公司发布2023年年报和2024年一季报。2023年公司实现收入349.32亿元（+15.04%），归母净利润115.82亿元（+20.56%），扣非归母净利润114.34亿元（+20.04%）；2024Q1公司实现收入93.73亿元（+12.06%），归母净利润31.60亿元（+22.90%），扣非归母净利润30.37亿元（+20.08%）。

　　分地区：国内稳健增长，海外高端客户持续突破。2023年公司实现国内收入213.82亿元（+14.54%），得益于国内常规诊疗活动的复苏，国内业务保持稳定增长；2023年公司实现海外收入135.50亿元（+15.83%），凭借优质的质量和完善的服务，公司在各国公立市场及高端客户群的突破加快，在生命信息与支持领域，公司突破了接近300家全新高端客户，IVD领域突破超450家全新高端客户，包括106家第三方连锁实验室，在医学影像领域突破了包括新加坡中央医院在内的超200家全新高端客户。在海外高端客户群突破持续加快的助力下，2024Q1公司国际业务增长近30%，其中发展中国家增长超过30%，表现亮眼。

　　分产线：IVD增速亮眼，种子业务发展迅速。（1）生命信息与支持：实现营收152.82亿元（+13.81%），其中种子业务微创外科增长超过30%，硬镜系统的市场占有率提升至国内第三；（2）IVD：实现营收124.21亿元（+21.11%），得益于疫后常规诊疗的恢复，IVD试剂需求回暖，国内化学发光新增装机超过2000台，公司的化学发光业务在国内市场份额首次位列第四。（3）医学影像：受到国内行业政策影响产线增速有所放缓，2023年实现营收70.34亿元（+8.82%），但超声高端型号国内增长超过20%，海外增长超25%，超声市场地位首次实现了国内第一、全球第三。

　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，新产品加速推出，海外产品持续放量，考虑到公司主营业务发展态势良好，三大主线业务稳健增长，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长；我们预计2024-2026年公司营收为424.97、505.68、593.81亿元，归母净利润为139.20、165.71、193.61亿元，对应EPS为11.48、13.67、15.97元，给予公司2024年30-35倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧，国际贸易摩擦风险等。

# 中心思想
## 业绩增长与市场扩张
迈瑞医疗2023年业绩稳健增长，同时在海外高端客户市场持续取得突破，尤其是在发展中国家市场表现亮眼。公司凭借创新能力和性价比优势，有望迎来新一轮增长。

## 三大业务线均衡发展
公司三大主营业务线——生命信息与支持、IVD（体外诊断）和医学影像均保持稳健增长，其中IVD业务增速显著，种子业务微创外科增长迅速，超声业务市场地位持续提升。

# 主要内容
## 公司业绩总览
2023年，迈瑞医疗实现营收349.32亿元，同比增长15.04%；归母净利润115.82亿元，同比增长20.56%。2024年一季度，公司实现营收93.73亿元，同比增长12.06%；归母净利润31.60亿元，同比增长22.90%。

## 分地区业务分析
国内市场：2023年国内收入213.82亿元，同比增长14.54%，受益于常规诊疗活动的复苏，国内业务保持稳定增长。
海外市场：2023年海外收入135.50亿元，同比增长15.83%，公司在各国公立市场及高端客户群的突破加快，2024Q1国际业务增长近30%，其中发展中国家增长超过30%。

## 分产线业务分析
### 生命信息与支持
实现营收152.82亿元，同比增长13.81%，其中种子业务微创外科增长超过30%，硬镜系统的市场占有率提升至国内第三。
### IVD（体外诊断）
实现营收124.21亿元，同比增长21.11%，得益于疫后常规诊疗的恢复，IVD试剂需求回暖，国内化学发光新增装机超过2000台，公司的化学发光业务在国内市场份额首次位列第四。
### 医学影像
2023年实现营收70.34亿元，同比增长8.82%，超声高端型号国内增长超过20%，海外增长超25%，超声市场地位首次实现了国内第一、全球第三。

## 投资建议
预计公司2024-2026年营收分别为424.97、505.68、593.81亿元，归母净利润分别为139.20、165.71、193.61亿元，对应EPS为11.48、13.67、15.97元，给予公司2024年30-35倍PE，维持“买入”评级。

# 总结
## 财务表现与增长动力
迈瑞医疗2023年业绩表现稳健，各业务线均衡发展，海外市场尤其是发展中国家市场增长迅速。公司通过不断推出新产品和加速海外市场扩张，实现了业绩的持续增长。

## 投资价值分析
该研报维持对迈瑞医疗的“买入”评级，并给出了未来三年的盈利预测，认为公司凭借较强的创新能力和较高的性价比，有望在市场中快速抢占份额，实现业绩的新一轮增长。

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