海外业务持续高增，研发投入不断加码-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　迈瑞医疗(300760)

　　投资要点：

　　事件：近日公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收294.8亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%；实现扣非归母净利润104.4亿元，同比增长7.8%。单季度看，2024Q3公司实现营收89.5亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润30.8亿元，同比下滑9.3%；实现扣非归母净利润30.6亿元，同比下滑8.6%。

　　海外业务持续高增，国内业务有所承压。报告期内公司海外业务拓展表现亮眼，2024年前三季度国际收入同比增长18.3%，2024Q3同比增长18.6%。其中欧洲区、印度等亚太区、拉美区在2024Q3分别增长近30%、32%、25%。公司国际收入增长主要得益于海外高端战略客户的稳固合作、中大样本量实验室的连续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等潜力业务的迅猛增长。国内业务有所承压，2024年前三季度增长放缓至1.9%，2024Q3同比下滑9.7%。公立医院招标低迷，非刚性医疗需求不振，成为主要拖累因素。但9月起医疗设备招标活动有所回暖，医疗专项债发行提速，医院资金压力有望缓解，国内市场有望逐步恢复活力。

　　研发投入持续加码，高端领域不断突破。公司继续保证高研发投入，2024年前三季度研发投入达28.4亿元，营收占比达9.6%，且产品不断丰富，持续创新迭代，尤其在高端领域不断实现突破。IVD领域，公司化学发光免疫试剂NMPA已上市产品82个，CE已上市产品91个；医学影像领域，公司推出了TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品；在生命信息与支持领域，公司推出了BeneHeartE/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。

　　投资建议：公司作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，不断强化公司的核心竞争力及盈利能力，考虑到公司主营业务发展态势良好，公司可凭借较强的创新力、较高的性价比，快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长；我们预计2024—2026年公司营收分别为394.56、471.15、558.68亿元，归母净利润分别为138.21、160.87、188.10亿元，对应EPS分别为11.40、13.27、15.51元，给予公司2025年25-30倍PE，目标股价为331.75-398.10元，维持“买入”评级。

　　风险提示：国际贸易摩擦，行业竞争加剧，专项债下发进度不及预期等风险。

中心思想

迈瑞医疗：海外高增长与研发创新驱动未来业绩

本报告核心观点指出，迈瑞医疗凭借其强劲的海外业务增长和持续加码的研发投入，有效抵消了国内市场短期承压的影响，展现出作为国产医疗器械龙头的强大韧性和核心竞争力。公司在高端医疗器械领域的不断突破，以及对客户需求的精准把握，为其未来业绩增长奠定了坚实基础。

投资评级与业绩展望

财信证券维持迈瑞医疗“买入”评级，并基于公司良好的主营业务发展态势，预测其2024年至2026年营收和归母净利润将持续稳健增长。预计2024-2026年营收分别为394.56亿元、471.15亿元、558.68亿元，归母净利润分别为138.21亿元、160.87亿元、188.10亿元，对应EPS分别为11.40元、13.27元、15.51元。给予公司2025年25-30倍PE，目标股价区间为331.75-398.10元。

主要内容

2024年三季报业绩分析

迈瑞医疗于近期发布2024年三季报，报告期内公司业绩表现呈现结构性特征。

整体业绩概览： 2024年前三季度，公司实现营收294.8亿元，同比增长7.8%；实现归母净利润106.4亿元，同比增长8.2%；实现扣非归母净利润104.4亿元，同比增长7.8%。
单季度表现： 2024年第三季度，公司实现营收89.5亿元，同比增长1.4%；实现归母净利润30.8亿元，同比下滑9.3%；实现扣非归母净利润30.6亿元，同比下滑8.6%。第三季度归母净利润和扣非归母净利润出现同比下滑，主要受国内业务承压影响。

海外业务持续高增，国内业务短期承压

公司业务发展呈现“海外强劲、国内承压”的特点。

海外市场表现亮眼： 2024年前三季度，公司国际收入同比增长18.3%；其中，第三季度国际收入同比增长18.6%。具体区域来看，第三季度欧洲区、印度等亚太区、拉美区分别实现近30%、32%、25%的显著增长。国际收入的增长主要得益于海外高端战略客户的稳固合作、中大样本量实验室的连续突破，以及动物医疗、微创外科、AED等潜力业务的迅猛增长。
国内市场面临挑战： 2024年前三季度，公司国内业务增长放缓至1.9%；第三季度国内业务同比下滑9.7%。国内业务承压的主要因素包括公立医院招标低迷和非刚性医疗需求不振。然而，报告指出9月起医疗设备招标活动有所回暖，医疗专项债发行提速，有望缓解医院资金压力，预示国内市场活力有望逐步恢复。

研发投入持续加码，高端领域不断突破

迈瑞医疗持续保持高强度的研发投入，以技术创新驱动产品升级和市场拓展。

研发投入规模： 2024年前三季度，公司研发投入达到28.4亿元，占营收比重达9.6%。
产品创新与高端突破： 公司产品线不断丰富，持续创新迭代，尤其在高端领域取得显著进展。
- IVD领域： 化学发光免疫试剂NMPA已上市产品82个，CE已上市产品91个。
- 医学影像领域： 推出了TE Air e5M无线掌上超声、MX7妇产高阶版等新产品。
- 生命信息与支持领域： 推出了BeneHeart E/L/H系列半自动体外除颤器、BeneHeart R900/R700/R300全数字多道心电图机、NH9系列高流量呼吸湿化治疗仪、SV700/SV900呼吸机、一次性使用双极闭合器械、UX7系列4K三维荧光内窥镜摄像系统等新产品。

投资建议与风险提示

投资建议： 财信证券认为，迈瑞医疗作为国产医疗器械龙头，持续以客户需求为导向，通过自主研发和技术创新，不断强化核心竞争力及盈利能力。公司凭借较强的创新力、较高的性价比，有望快速抢占市场，业绩有望迎来新一轮增长。基于对公司未来业绩的预测，维持“买入”评级。
风险提示： 报告提示了国际贸易摩擦、行业竞争加剧、专项债下发进度不及预期等潜在风险。

总结

本报告对迈瑞医疗2024年三季报进行了深入分析，指出公司在复杂市场环境下展现出强大的经营韧性。尽管国内业务短期承压，但得益于海外市场的持续高增长和公司在研发创新上的坚定投入，迈瑞医疗的核心竞争力不断增强，尤其在高端医疗器械领域取得了显著突破。财信证券维持对迈瑞医疗的“买入”评级，并对其未来业绩增长持乐观态度，认为公司有望凭借其创新能力和性价比优势，持续扩大市场份额，实现新一轮的业绩增长。同时，报告也提示了潜在的宏观经济和行业竞争风险，建议投资者关注。

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