2016年年报及2017年一季报点评：收入端增长较快，看好未来“产品+服务一体化”发展模式

# 中心思想 * **业绩增长与挑战并存：** 美康生物2016年收入端实现快速增长，但净利润增速相对较慢，主要原因是医学诊断服务业务尚处于培育期，多数医学检验所亏损。 * **“产品+服务一体化”模式潜力：** 看好公司未来“产品+服务一体化”发展模式，以及与日立诊断的合作，认为这将提升公司品牌形象和业绩水平。 ## 收入增长迅速但盈利能力待提升 美康生物的营业收入快速增长，主要得益于并购和业务扩张，尤其在体外诊断试剂、仪器和医学诊断服务方面。然而，由于新布局的医学诊断服务业务仍在培育期，多数医学检验所处于亏损状态，导致净利润增长相对较慢。 ## 看好“产品+服务一体化”模式 公司积极推进“产品+服务一体化”商业模式，并与日立诊断合作，有望提升品牌效应和业绩。通过经销商渠道协同发展下游诊断服务业务，并不断加快医学检验所在全国范围内的布局，这些举措都预示着公司未来的发展潜力。 # 主要内容 * **公司动态：** * 公司发布2016年年度报告及2017年一季报，并公布2016年利润分配预案，向全体股东每10股派发现金红利0.60元（含税）。 * **事项点评：** * **收入端增长较快，净利润略低于预期：** 2016年公司实现营业总收入10.55亿万元，同比增长54.44%；实现归属于上市公司股东的净利润为1.77亿元，同比增长10.06%。2017年一季度，公司实现营业总收入3.17亿元，同比增长84.61%；实现归属于上市公司股东的净利润4414.26万元，同比增长13.54%。 * **毛利率下降，期间费用率上升：** 2016年公司销售毛利率为54.08%，同比下降4.64个百分点，其中体外诊断试剂的毛利率同比下降6.89个百分点，主要由于毛利率较低的代理产品比例增长所致。2016年公司期间费率为34.09%，同比增长2.04个百分点，其中管理费用率增长2.62个百分点，主要系研发费用、无形资产摊销及人员薪酬上升所致。 * **产品线不断扩充，与日立诊断开启合作：** 公司自2015年4月上市以来，利用资本市场优势，不断进行业务扩充，围绕IVD主业进行全产业链布局。在产品线布局方面，通过自产、收购、代理等方式不断扩展产品线，在原有以生化产品为主的基础上，继续补充有市场竞争力的产品，如化学发光、精准医疗等。 * **医学诊断服务业务占比上升，未来可关注进展：** 公司选择在诊断产品销售取得优势的重点地区，开拓下游的诊断服务业务，充分发挥“产品+服务一体化”商业模式的竞争优势，积极推进区域医学检验中心的布局，目前已成立8家医学检验所，后续还将不断加快筹建步伐。公司2016年诊断服务业务实现收入1.19亿元，同比增长74.06%，占营业收入比重达11.24%，未来占比有可能进一步加大，可持续关注公司此项业务进展。 * **风险提示：** * 并购整合风险、行业竞争风险、研发风险。 * **投资建议：** * 未来六个月，维持“谨慎增持”评级。预计公司17、18年实现EPS为0.65、0.87元，以4月25日收盘价25.00元计算，动态PE分别为38.57倍和28.58倍。 # 总结 本报告对美康生物2016年年报及2017年一季报进行了分析，指出公司收入端增长迅速，但净利润增速受医学诊断服务业务培育期影响。报告强调了公司“产品+服务一体化”模式的潜力，以及与日立诊断合作带来的积极影响。同时，报告也提示了并购整合、行业竞争和研发风险。 总体而言，维持对美康生物“谨慎增持”评级，看好公司未来发展。 ## 核心业务稳健增长 美康生物在体外诊断领域持续深耕，通过内生增长和外延并购，不断丰富产品线和拓展市场。尤其值得关注的是，公司与日立诊断的合作，有望进一步提升其在生化诊断领域的竞争力。 ## 战略布局与未来展望 公司积极布局医学诊断服务业务，并推进区域医学检验中心的建设，这符合行业发展趋势，有望成为公司新的增长点。尽管短期内可能面临一定的盈利压力，但长期来看，这种“产品+服务一体化”的模式具有较强的竞争优势。