业绩增长迅猛，深耕IVD检测服务一体化模式

# 中心思想 本报告对美康生物（300439）进行首次覆盖，核心观点如下： * **IVD一体化战略与业绩增长：** 美康生物采用“诊断试剂、仪器和服务一体化”战略，结合健康大数据，深耕体外诊断行业，推动公司业绩快速增长。2017年公司营业收入同比增长71.1%，归母净利润同比增长20.7%。 * **买入评级与估值分析：** 预计2018-2020年公司EPS分别为0.86元、1.10元、1.37元，对应PE为28倍、22倍、17倍。参考同行业可比公司PE水平，给予公司2018年35倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。 # 主要内容 ## 17年业绩回顾与利润分配 * **业绩增长驱动因素：** 2017年公司营业收入为18.05亿元，同比增长71.1%；归母净利润为2.14亿元，同比增长20.7%。业绩增长主要得益于“以诊断产品为核心，诊断产品+诊断服务一体化”的商业模式以及渠道外延扩张。 * **现金股利分配方案：** 公司拟以总股数346,960,900股为基数，每10股派发现金股利1.25元（含税），共计派发现金股利43,370,112.50元，占2017年归属于上市公司股东可分配利润的20.25%。 ## IVD一条龙服务模式分析 * **试剂业务多元化拓展：** 体外诊断试剂销售收入是公司主要收入来源，2017年收入为13.08亿元，同比增长63.2%。公司试剂产品结构逐步向多元化扩展，涵盖生化诊断试剂、免疫诊断试剂、分子诊断试剂等多种IVD产品。 * **区域检验中心布局与服务一体化：** 公司通过打造“区域医学检验共享中心”，在医学诊断服务方面发展迅猛，2017年收入2.44亿，同比增长105.5%。截至2017年底，公司已在多地设立30余家区域检验共享中心，力争成为医学检验集约化系统供应商。 ## 研发与营销双管齐下 * **研发投入与大数据平台建设：** 公司注重研发投入，在长春、深圳、美国等地设立研发中心。研发投入除了在试剂、仪器产品方面，还在“美康云”大数据管理平台远程监控慢性病的完善。 * **独特的经销商整合模式：** 公司采用以地市级经销商为主的模式，通过与经销商合作成立平台公司，以及有力的售后服务和技术保障，建立了基本覆盖国内市场的营销网络。 ## 对外投资与事业版图拓展 * **子公司营收贡献：** 通过收购医学检验所开拓医学诊断服务业务，以及通过各子公司分摊区域的销售任务。2017年子公司为母公司贡献收入5.86亿元，占总收入的32.46%。 ## 估值与评级分析 * **盈利预测：** 预计2018-2020年体外诊断试剂、医学诊断服务、体外诊断仪器等业务收入将保持稳定增长。 * **投资建议：** 采用诊断试剂、仪器和服务一体化战略，跟随政策指向，结合健康大数据，自上而下深耕布局体外诊断行业。我们预计 2018-2020 年公司 EPS 为 0.86、1.10、1.37 元，对应 PE 为 28、22、17 倍，参考同行业可比公司的 PE 水平，2018 年给予公司 35 倍估值，首次覆盖给予“买入”评级。 # 总结 本报告对美康生物进行了全面分析，公司通过IVD一体化战略、多元化产品线拓展、区域检验中心布局以及研发营销双管齐下，实现了业绩的快速增长。首次覆盖给予“买入”评级，是基于对公司未来盈利能力和行业发展前景的乐观预期。