23H1业绩增长符合预期，AQ300放量在即-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　澳华内镜(688212)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年中报，实现收入2.9亿元（+72.7%），实现归母净利润3808万元（+651.5%），实现扣非归母3332万元（+2033.8%）。经营活动现金流净额-2979万元。业绩符合预期。

　　23年上半年收入延续高增态势，疫后毛利率大幅反弹。分季度收入看，22Q1/Q2/Q3/Q4/23Q1/Q2单季度收入分别为0.8/0.9/1.1/1.6/1.3/1.6亿元（+13.8%/+14.1%/+38%/+39.5%/+53.8%/90.8%)，疫后实现收入大幅提速。从盈利能力看，上半年毛利率提升至76%（+5.2pp），实现大幅跃升。23年上半年，销售费用较上年同期增长105.42%，主要系职工薪酬增加所致。管理费用较上年同期下降0.77%，基本持平。研发费用较上年同期增长88.54%，主要系职工薪酬和投入研发材料、设备增加所致。

　　AQ-300持续迭代，各类镜体种类配套不断丰富。23年上半年，澳华内镜根据临床端的反馈对AQ-300系列进行了持续的迭代，在操控性能、操作手感、稳定性等多个方面做了进一步完善，产品性能得到了持续的优化。23年5月，公司推出了全新十二指肠内镜，该产品具有清晰的视野与更大的抬钳角度，可以更清晰地观察和辨认十二指肠情况。整体来看，公司研发不断投入，AQ-300产品力得到进一步提升。

　　国产软镜设备龙头有望受益于进口替代，AQ-300放量在即。软镜在临床诊疗场景中广泛使用，国内胃镜、肠镜诊疗开展率和内镜医师数量均有提升空间，目前软镜行业国产化率仅不到10%，日本企业奥林巴斯、富士、宾得占据90%以上的份额。随着旗舰产品AQ-300的上市推广，公司后续有望持续受益于国产替代。公司目前已大力布局国内经销商团队进行后续对AQ300的全面推广，预计2023年下半年AQ300将持续放量。

　　盈利预测和估值：预计2023-2025年归母净利润分别为1、1.4、2亿元，对应EPS为0.72、1.03、1.47元，对应PE为71、49、35倍。

　　风险提示：研发失败风险、AQ300销售或不及预期、竞争加剧风险。

# 中心思想
本报告对澳华内镜（688212）2023年中报进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩增长符合预期：** 公司上半年收入和利润均实现显著增长，符合市场预期。
*   **AQ-300放量在即：** 随着AQ-300系列产品的持续迭代和市场推广，预计下半年将迎来放量增长。
*   **国产替代潜力巨大：** 软镜国产化率较低，公司作为国产龙头有望受益于进口替代趋势。

# 主要内容

## 2023年中报业绩分析
*   **收入与利润双增长：** 公司2023年上半年实现收入2.9亿元，同比增长72.7%；归母净利润3808万元，同比增长651.5%；扣非归母净利润3332万元，同比增长2033.8%。
*   **盈利能力显著提升：** 上半年毛利率提升至76%，同比增长5.2个百分点，盈利能力大幅跃升。

## 业务发展与产品迭代
*   **AQ-300持续迭代优化：** 公司根据临床反馈对AQ-300系列进行持续迭代，提升了操控性能、操作手感和稳定性。
*   **新产品推出：** 5月推出全新十二指肠内镜，具有清晰视野和更大抬钳角度。
*   **软镜市场国产替代：** 国内软镜市场国产化率低，公司有望受益于AQ-300的推广，实现国产替代。

## 盈利预测与估值
*   **盈利预测：** 预计2023-2025年归母净利润分别为1亿元、1.4亿元和2亿元，对应EPS为0.72元、1.03元和1.47元。
*   **估值：** 对应PE分别为71倍、49倍和35倍。

## 风险提示
*   **研发风险：** 产品研发存在失败的风险。
*   **销售风险：** AQ-300销售可能不及预期。
*   **竞争风险：** 市场竞争可能加剧。

# 总结
本报告分析表明，澳华内镜2023年上半年业绩增长符合预期，盈利能力显著提升。随着AQ-300系列产品的持续迭代和市场推广，公司有望在国产替代趋势中受益，实现业绩的持续增长。但同时也需关注研发风险、销售风险和竞争风险。

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