业绩符合预期，产品+合作保障公司重回增长轨道

# 中心思想 * **业绩符合预期，重回增长轨道：** 九强生物2017年业绩符合预期，通过聚焦自产产品、海外合作以及并购美创等举措，有望重回增长轨道。 * **多产品线布局，未来增长可期：** 公司在巩固生化试剂优势的同时，积极拓展血凝和血型检测领域，多产品线布局逐步兑现，为未来业绩增长提供动力。 # 主要内容 ## 公司运营情况分析 * **业务运营稳健，聚焦自产产品：** 剔除美创并表因素，公司2017年收入略有下滑，但试剂销售业务保持较快增长，自产设备占比增加提升了整体毛利率。 * **费用率略有上升：** 全年销售费用率和管理费用率均有所上升，主要受股权激励摊销影响。 ## 海外合作与技术转让 * **里程碑付款进入结算期：** 与雅培的技术转让进入里程碑付款期，预计2018年结算，有望带来业绩增量。 * **销售分成可期：** 不排除在Q4看到部分全球销售分成的可能，这将进一步增厚公司利润。 ## 美创整合与血凝市场 * **完成整合，贡献收入和利润：** 美创于2017年6月初完成并表，贡献了部分收入和利润，下半年开始进行公司运营与销售的梳理。 * **开拓高增速血凝市场：** 通过并购美创介入血凝领域，有望复制早先生化的进口替代路径，未来增长潜力巨大。 ## 新产品上市与业绩增量 * **新品推广顺利，收入增长：** 2016年推出的新品sd LDL已完成多个地区的收费办理，实现近3000万元的收入，预计2018年有望实现翻倍级增长。 * **血型卡获批，贡献利润：** 2018年3月，公司研发的3项ABO血型卡获批，预计全年可贡献数百万至千万元级的利润。 # 总结 九强生物2017年业绩符合预期，通过聚焦自产产品、海外合作以及并购美创等举措，有望重回增长轨道。公司在巩固生化试剂优势的同时，积极拓展血凝和血型检测领域，多产品线布局逐步兑现，为未来业绩增长提供动力。考虑到美创的放量节奏以及技术转让款的恢复，维持“强烈推荐”评级。但同时也需关注合作进度、产品注册/推广以及产品降价等风险。