康复行业空间广阔，企业畅享发展红利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　翔宇医疗(688626)

　　事件

　　公司2021年上半年实现营业收入2.17亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润8634.60万元，同比增长11.79%；实现扣非归母净利润5778.63万元，同比增长11.10%。其中2021Q2单季度公司实现营业收入1.16亿元，同比降低3.6%，归母净利润5219.88万元，同比降低7.5%，扣非归母净利润2885.09万元。

　　深耕康复行业，产品品类齐全，加大研发投入

　　公司深耕康复行业近20年，形成了20大系列400余种的丰富产品结构，在康复医疗器械领域拥有相对完整的产品体系，产品提供的诊疗服务项目进入医保目录的比例达到90%以上，公司销售超1000万元单款产品数量超十个。公司重视产品研发，完善研发人员梯队建设，2021H1研发费用率提升至13.5%，较去年同期提升2.9个百分点，被工业和信息化部确定为第一批“专精特新小巨人”企业。

　　构建整体解决方案，促进产品销售

　　基于丰富的产品结构，公司根据国家卫健委对各种临床病症治疗的要求，结合疾病与专科治疗需求，形成了疼痛康复解决方案、神经康复解决方案、术后康复解决方案等30多项专科专病的解决方案，促进产品销售。公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商，目前已为国内数万家终端机构提供服务，销售范围覆盖全国300余个地级行政区，市场区域覆盖率较高，具有较强销售能力。

　　康复有较大认知提升空间，行业增长空间广阔

　　康复医疗器械指在康复医疗中用于康复评定、训练与治疗、有效改善或恢复患者功能的医疗设备。康复有较大认知提升空间，以心脑血管领域为例，目前中国脑卒中患者约1300万，每年新增卒中患者超过300万人，但目前卒中患者早期康复率非常低，而一周内接受康复治疗的比例仅为10%左右，40%左右的患者中风后没有接受过任何康复治疗。文献《脑卒中三级康复方案的卫生经济学研究》指出，康复治疗对于患者各项功能评分以及整体费用（包括治疗费用+照顾费用）都有显著改善，整体而言康复治疗能加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症，节约总体治疗费用。

　　盈利预测与投资评级

　　我们预计公司2021-2023年预测营业收入为6.46/8.45/11.04亿元，同比增长分别为30.45%/30.71%/30.64%，预测归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元，对应EPS为1.62/2.12/2.77元/股，康复行业景气度提升，公司作为龙头企业，享受更多红利，维持“买入”评级。

　　风险提示：政策落地不及预期，市场竞争加剧风险，公司经营不及预期

# 中心思想

本报告对翔宇医疗（688626）2021年半年度报告进行了分析，核心观点如下：

*   **业绩增长分析：** 公司上半年营收和归母净利润实现同比增长，但Q2单季度营收和归母净利润同比有所下降，需关注后续经营情况。
*   **行业与公司优势：** 康复医疗行业空间广阔，公司深耕行业多年，产品品类齐全，研发投入加大，具备较强的市场竞争力。
*   **投资评级维持：** 维持“买入”评级，主要基于康复行业的高景气度以及公司作为龙头企业享受的行业红利。

# 主要内容

## 公司经营情况

*   **营收与利润分析：**
    *   2021年上半年，公司实现营业收入2.17亿元，同比增长16.62%；实现归母净利润8634.60万元，同比增长11.79%；实现扣非归母净利润5778.63万元，同比增长11.10%。
    *   2021年Q2单季度，公司实现营业收入1.16亿元，同比降低3.6%；归母净利润5219.88万元，同比降低7.5%；扣非归母净利润2885.09万元。

## 深耕康复行业，产品品类齐全，加大研发投入

*   **产品与研发优势：**
    *   公司深耕康复行业近20年，形成了20大系列400余种的丰富产品结构，在康复医疗器械领域拥有相对完整的产品体系，产品提供的诊疗服务项目进入医保目录的比例达到90%以上，公司销售超1000万元单款产品数量超十个。
    *   公司重视产品研发，完善研发人员梯队建设，2021H1 研发费用率提升至13.5%，较去年同期提升2.9个百分点，被工业和信息化部确定为第一批“专精特新小巨人”企业。

## 构建整体解决方案，促进产品销售

*   **解决方案与销售网络：**
    *   基于丰富的产品结构，公司根据国家卫健委对各种临床病症治疗的要求，结合疾病与专科治疗需求，形成了疼痛康复解决方案、神经康复解决方案、术后康复解决方案等30多项专科专病的解决方案，促进产品销售。
    *   公司在31个省级行政区域拥有500多人的销售团队、500余家代理商，目前已为国内数万家终端机构提供服务，销售范围覆盖全国300余个地级行政区，市场区域覆盖率较高，具有较强销售能力。

## 康复有较大认知提升空间，行业增长空间广阔

*   **行业发展潜力：**
    *   康复医疗器械指在康复医疗中用于康复评定、训练与治疗、有效改善或恢复患者功能的医疗设备。
    *   康复有较大认知提升空间，以心脑血管领域为例，目前中国脑卒中患者约 1300 万，每年新增卒中患者超过 300 万人，但目前卒中患者早期康复率非常低，而一周内接受康复治疗的比例仅为 10%左右，40%左右的患者中风后没有接受过任何康复治疗。
    *   文献《脑卒中三级康复方案的卫生经济学研究》指出，康复治疗对于患者各项功能评分以及整体费用（包括治疗费用+照顾费用）都有显著改善，整体而言康复治疗能加快身体机能恢复、降低复发率、减少并发症，节约总体治疗费用。

## 盈利预测与投资评级

*   **盈利预测与评级：**
    *   预计公司2021-2023年预测营业收入为6.46/8.45/11.04亿元，同比增长分别为30.45%/30.71%/30.64%，预测归母净利润为2.60/3.40/4.43亿元，对应EPS为1.62/2.12/2.77元/股。
    *   康复行业景气度提升，公司作为龙头企业，享受更多红利，维持“买入”评级。

## 风险提示

*   **风险因素：**
    *   政策落地不及预期
    *   市场竞争加剧风险
    *   公司经营不及预期

# 总结

本报告分析了翔宇医疗2021年半年度的经营情况，公司在营收和利润方面均实现了同比增长，但Q2单季度业绩有所下滑。公司在康复医疗行业深耕多年，产品线丰富，研发投入持续加大，具备较强的市场竞争力。康复医疗行业发展前景广阔，公司有望受益于行业红利，维持“买入”评级。同时，报告也提示了政策落地、市场竞争以及公司经营等方面的风险。

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