一季度营收归母有所回升，建议关注行业恢复性增长

中心思想

业绩回暖与增长潜力显著

诺禾致源在2023年第一季度展现出强劲的业绩回升态势，营收和归母净利润均实现同比增长，尤其扣非归母净利润实现大幅增长，这预示着公司在基因测序行业恢复性增长周期中的巨大潜力。

战略布局与技术创新驱动发展

公司通过持续加大全球市场布局，如启用华南区域首个自建实验室——诺禾致源广州实验室，有效提升了区域服务能力和交付稳定性。同时，公司在多组学集成解决方案和整合分析技术方面的持续创新，巩固了其在复杂科研挑战应对和市场需求满足方面的领先地位。

主要内容

财务表现分析

2022年全年及2023年第一季度业绩概览

• 2022年全年业绩回顾：公司全年实现营业收入19.26亿元，同比增长3.17%；归属于母公司所有者的净利润为1.77亿元，同比下降21.30%；扣除非经常性损益后的归母净利润为1.54亿元，同比下降12.58%。
• 2022年第四季度表现：该季度营收为5.61亿元，同比下降5.01%；归母净利润0.64亿元，同比下降33.02%；扣非归母净利润0.49亿元，同比下降35.29%，显示出阶段性压力。
• 2023年第一季度业绩回升：进入2023年，公司业绩显著改善，第一季度营收达到4.41亿元，同比增长13.96%；归母净利润0.23亿元，同比增长19.27%；扣非归母净利润0.20亿元，同比大幅增长60.88%。这表明公司已从前期的低谷中走出，并展现出强劲的恢复性增长势头。

市场布局与服务能力提升

广州实验室启用强化区域服务

• 全球化布局深化：2022年，诺禾致源持续推进其全球化战略布局，旨在提升区域服务能力。
• 广州实验室正式启用：2022年9月1日，诺禾致源广州实验室正式投入运营。该实验室是公司在华南区域设立的第一个自建实验室，严格按照诺禾致源全球科技服务实验室SOP（标准操作程序）要求打造。
• 自动化与服务效率提升：广州实验室配备了先进的小型柔性智能交付系统Falcon II，能够实现核酸样本的检测、建库、测序和分析的自动化工作，显著提高了交付稳定性，从而更好地服务整个华南区域及周边客户。
• 战略部署的有效落实：此举是公司有效落实“全球本土化、区域中心化”战略部署的重要体现，旨在通过本地化运营提升服务响应速度和质量。

多组学解决方案与技术创新

全方位多组学产品与整合分析能力

• 多组学服务体系完善：公司在多组学解决方案领域建立了完善的服务体系，旨在协助科学家以更系统的视角应对复杂的科研挑战。
• 丰富的产品线：诺禾致源已开发包括基因组、转录组、表观组、空间转录组、单细胞测序、质谱分析、基因分型等在内的全方位多组学产品，满足多样化的科研需求。
• 持续开发整合分析方案：为响应科研用户的最新需求，公司持续开发各类组学之间的整合分析方案。目前已具备转录组代谢组整合分析、宏基因组代谢组整合分析、转录组蛋白质组整合分析、基因组代谢组整合分析、转录组表观组整合分析、转录组翻译组整合分析、单细胞转录组及空间转录组整合分析等多类型的整合分析手段。
• 数据管理与分析服务：2022年，公司进一步深化多组学数据研究，可为客户提供多种组学数据的统一管理与分析服务，提升了数据利用效率和科研价值。

盈利预测与投资建议

盈利预期调整与目标价设定

• 盈利预测：报告预计诺禾致源2023年至2025年的全面摊薄每股收益（EPS）分别为0.70元、0.94元和1.26元（原23/24年EPS分别为1.02元、1.38元，有所调整）。归母净利润增速预计分别为57.1%、35.6%和33.2%。
• 投资评级与目标价：考虑到公司所处基因测序行业的高景气度和其领先的市场地位，并参考可比公司估值，报告给予公司2023年60倍PE估值，对应目标价为41.47元（较原目标价28.89元有44%的涨幅）。报告维持对诺禾致源“优于大市”的投资评级。

投资风险提示

• 报告提示了潜在的投资风险，包括海内外客户需求下降、核心供应商提价以及市场竞争加剧可能导致毛利率降低等因素，投资者需予以关注。

总结

诺禾致源在2023年第一季度实现了显著的业绩回升，营收和归母净利润均实现同比增长，特别是扣非归母净利润大幅增长60.88%，显示出公司在行业复苏中的强劲势头。公司通过启用广州实验室等举措，持续加强全球化布局和区域服务能力，并不断深化多组学集成解决方案，以技术创新驱动业务发展。尽管面临市场需求波动、供应商成本上升和竞争加剧等风险，但鉴于其在基因测序行业的领先地位和高景气度，报告维持“优于大市”评级，并上调目标价至41.47元，反映了对公司未来增长潜力的积极预期。