一季度营收归母有所回升，建议关注行业恢复性增长

　　诺禾致源(688315) 　　公司2022年营收19.26亿元（同比增长3.17%），归母净利润1.77亿元（同比下降21.30%），扣非归母净利润1.54亿元（同比下降12.58%）。分季度看，公司2022年Q4营收5.61亿元（同比下降5.01%），归母净利润0.64亿元（同比下降33.02%），扣非归母净利润0.49亿元（同比下降35.29%）。公司2023年Q1营收4.41亿元（同比增长13.96%），归母净利润0.23亿元（同比增长19.27%），扣非归母净利润0.20亿元（同比增长60.88%）。 　　2022年，诺禾致源继续加大全球布局，2022年9月1日，诺禾致源广州实验室正式启用，全面提升区域服务能力，诺禾致源广州实验室是公司在华南区域第一个自建实验室，也是严格按照诺禾致源全球科技服务实验室SOP要求打造的实验室。通过配备先进的小型柔性智能交付系统FalconII，诺禾致源广州实验室能够完成核酸样本的检测、建库、测序和分析的自动化工作，提高交付稳定性，更好地服务整个华南区域及周边的客户。有效落实诺禾致源全球本土化、区域中心化部署。 　　多组学的集成解决方案协助科学家以更系统的视角迎接复杂挑战。公司在多组学解决方案上建立了完善的服务体系，公司已开发包括基因组、转录组、表观组、空间转录组、单细胞测序、质谱分析、基因分型等在内的全方位多组学产品。此外，公司瞄准科研用户的最新需求，持续开发各类组学之间的整合分析方案，目前已具备转录组代谢组整合分析、宏基因组代谢组整合分析、转录组蛋白质组整合分析、基因组代谢组整合分析、转录组表观组整合分析、转录组翻译组整合分析、单细胞转录组及空间转录组整合分析等多类型的整合分析手段。公司在2022年进一步进行多组学数据的研究，可为客户提供多种组学数据的统一管理与分析服务。 　　盈利预测与投资建议。我们预计23-25年EPS分别为0.70、0.94、1.26元（原23/24年EPS为1.02、1.38元），归母净利润增速为57.1%、35.6%、33.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处基因测序行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年60倍PE，对应目标价41.47元(原22年38倍PE，原目标价28.89，涨幅44%），维持“优于大市”评级。 　　风险提示：海内外客户需求下降，核心供应商提价，竞争加剧导致毛利率降低等。