前瞻性布局肿瘤个性化诊疗，完善肿瘤检验产业链

中心思想 战略转型与多业务协同 北陆药业正积极进行战略转型，通过前瞻性布局肿瘤个性化诊疗领域，投资世和基因和武汉友芝友医疗，提前卡位肿瘤基因检测市场，以完善其肿瘤检验产业链。同时，公司以对比剂为核心业务，并辅以降糖类药品和精神类药物等多元化产品线，形成多业务协同发展格局，旨在实现业绩的持续增长和业务结构的丰富。 业绩增长与未来展望 尽管面临市场变化和资产剥离等挑战，北陆药业通过主营业务的稳健发展和新业务的拓展，实现了业绩的稳步增长。特别是对比剂产品的市场领先地位、九味镇心颗粒进入国家医保目录带来的放量预期，以及肿瘤个性化诊疗领域的巨大市场潜力，共同构成了公司未来业绩增长的重要驱动力。公司预计未来营收和净利润将保持良好增长态势，投资评级被调高至“买入”。 主要内容 1. 前瞻性布局肿瘤个性化诊疗，完善肿瘤检验产业链 投资世和基因，领跑肿瘤精准医学 北陆药业于2016年增资世和基因，深化在肿瘤个性化诊疗领域的战略布局。世和基因专注于NGS（新一代测序）和ctDNA（循环肿瘤DNA）领域，其422个基因无创全景检测产品涵盖了已知癌症用药相关基因。截至报告期，世和基因已累计完成超过60,000例中国肿瘤样本检测，其中液体活检样本超过30,000例，居国内首位。公司拥有7项核心发明专利和多项国内外权威认证，在肿瘤精准医学领域处于领先地位。 战略投资友芝友医疗，拓展个体化诊断产品 同期，北陆药业战略投资武汉友芝友医疗，持股比例达25%。友芝友医疗致力于肿瘤个体化诊断与治疗产品的研发与产业化，已成功开发数十个基因诊断产品，其中十多个分子诊断试剂盒通过CFDA的III类医疗器械注册审批。其循环肿瘤细胞检测产品CTCBIOPSY已进入全国60多家大型医院及检验中心。友芝友医疗承诺2017-2019年扣非后归母净利润分别为1000万、1500万、2000万，预计2019年其二代CTC检测系统（D800）将获批上市。 2. 业绩稳步增长，多领域布局丰富业务结构 财务表现与利润结构优化 2016年，公司因中美康士不再纳入合并报表范围，导致利润同比大幅下降。然而，扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润为8,383.45万元，同比增长181.30%。2017年前三季度，公司实现营业收入4.18亿元，同比增长3.1%；归母净利润1.04亿元，同比增长26.4%；扣非后归母净利润1.02亿元，同比增长27.0%。这表明公司主营业务盈利能力显著提升。 费用控制与研发投入 2017年前三季度，公司销售费用率为29.7%，同比下降4.2个百分点；管理费用率为5.7%，同比下降5.0个百分点，主要得益于中美康士不再纳入合并范围。2016年研发投入总额为2,993.54万元，占营业收入的6.00%。公司持续优化管理效率，夯实生产研发基础，提升市场竞争力。 3. 以对比剂为核心，新业务有望带来业绩新增量 对比剂产品国内领先，市场份额稳步提升 北陆药业作为国内专业的对比剂产品供应商，拥有品种最多、规格最全的对比剂产品线，涵盖磁共振对比剂、非离子型碘对比剂和口服磁共振对比剂。2016年，对比剂产品销售收入3.98亿元，同比增长12.96%。IMS数据显示，2016年国内对比剂市场规模约为64亿元，公司以高于市场平均增速的速度稳步提升市场份额。钆喷酸葡胺注射液和碘海醇注射液是主要收入来源，碘克沙醇注射液和碘帕醇注射液的放量将进一步驱动对比剂业务增长。 九味镇心颗粒进入国家医保，业绩放量可期 九味镇心颗粒是公司自主研发的国内首个、也是目前唯一一个获批治疗广泛性焦虑症的纯中药制剂，拥有国家专利保护。2016年，由于未纳入医保目录，销售收入同比减少24.29%至2,941.85万元。然而，2017年该产品被列入《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》，有望在2018年贡献显著业绩增量。此外，瑞替加滨、盐酸维拉佐酮、阿立哌唑等精神神经类药品的临床批件获批，将与九味镇心颗粒形成协同效应。 降糖类产品市场渠道优化，增速明显 降糖类产品是公司另一重要业务领域。通过加强市场资源配置，2016年降糖药实现销售收入4,245.27万元，同比增长37.43%，显示出良好的增长势头。 4. 不同业务协同发展，公司潜力巨大 肿瘤诊疗全流程覆盖 对比剂产品在肿瘤早期筛查环节不可或缺，与高通量测序、分子诊断等产品形成协同。公司通过布局肿瘤影像诊断、精准医疗工具和预后指标，实现了从早期筛查、肿瘤指标诊断到确诊、预后指标的肿瘤诊疗全流程覆盖，巩固了其在肿瘤诊断和精准医疗领域的核心地位。 财务预测与估值 报告预计公司2017-2019年营收分别为5.68亿、6.81亿、8.12亿，净利润分别为1.25亿、1.51亿、1.82亿，对应EPS为0.38元、0.46元、0.56元。考虑到肿瘤基因检测巨大的市场空间和公司积累的数据量，以及股价经过调整，分析师调高评级至“买入”，目标价调整至17.50元。 总结 北陆药业通过前瞻性布局肿瘤个性化诊疗领域，战略投资世和基因和友芝友医疗，成功卡位肿瘤基因检测市场，完善了肿瘤检验产业链。同时，公司以对比剂为核心业务，辅以九味镇心颗粒（已纳入医保）和降糖类产品等多元化业务，实现了业绩的稳步增长和业务结构的丰富。尽管面临市场挑战，公司通过优化管理、控制费用和加强研发，展现出强大的市场竞争力和增长潜力。未来，在肿瘤精准医疗和传统优势业务的协同发展下，北陆药业有望实现持续的业绩增长。