2020一季报点评：2020Q1暂受新冠疫情冲击，预计Q2开始逐步恢复

# 中心思想 * **疫情短期冲击与长期恢复：** 报告指出，北陆药业2020年一季度业绩受到新冠疫情的暂时性冲击，但预计二季度开始逐步恢复，并维持“推荐”评级。 * **原料药+制剂一体化战略：** 公司控股海昌药业，旨在推进原料药+制剂一体化战略，保障原料药供应，应对带量采购带来的挑战。 # 主要内容 ## 2020Q1业绩分析 * **业绩下滑原因：** 2020年一季度，北陆药业收入同比下滑27.08%，归母净利润同比下滑33.97%，主要原因是新冠疫情对正常诊疗和物流运输造成影响。 * **费用率提升：** 公司管理费用率显著提升，从去年同期的6.29%提升至11.75%，主要原因是计提了股权激励费用。 ## 控股海昌药业 * **战略意义：** 公司控股海昌药业，是原料药+制剂一体化战略的重要一步，旨在保障原料药供应，应对带量采购的挑战。 * **产能扩张：** 海昌药业在建850吨碘造影剂产能项目，一期工程预计2020年底投产，将显著提升公司原料药自给能力。 ## 盈利预测与投资评级 * **业绩目标：** 2019年限制性股票激励计划对2020年收入增速有不低于21%的要求，为公司业绩提供安全边际。 * **投资评级：** 维持公司盈利预测，预计2020-2022年EPS分别为0.43元、0.52元和0.63元，维持“推荐”评级。 ## 风险提示 * **产品放量不及预期：** 碘克沙醇和碘帕醇等新品种放量不及预期或老品种增速下滑，可能对公司业绩产生较大影响。 * **海昌药业产能释放不及预期：** 海昌药业在建产能项目存在建设和认证不及预期的风险。 * **新冠疫情影响：** 若后续疫情出现反复，将对公司业绩产生不利影响。 # 总结 本报告分析了北陆药业2020年一季度业绩，认为公司业绩受到疫情短期冲击，但长期来看，随着疫情缓解和公司战略的推进，业绩有望恢复。控股海昌药业是公司原料药+制剂一体化战略的重要举措，有助于保障原料药供应，应对带量采购的挑战。维持公司“推荐”评级，但同时也提示了产品放量、产能释放和疫情等风险。