生长激素板块稳步推进，研发布局不断完善-摩熵咨询

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AI精读报告

报告摘要

　　长春高新(000661)

　　事件:

　　3月20日，公司发布2023年年报，2023年实现营业收入145.66亿元，同比增长15.35%；实现归母净利润45.32亿元，同比增长9.47%；扣非归母净利润45.16亿元，同比增长9.63%。四季度单季实现收入38.84亿元，同比增长30.30%；归母净利润9.2亿元，同比增长36.12%；扣非归母净利润8.99亿元，同比增长30.72%。

　　点评:

　　生长激素板块稳步推进，新业务快速成长

　　2023年子公司金赛药业实现收入110.84亿元，同比增长8.48%；实现归母净利润45.14亿元，同比增长7.04%，持续推进市场对长效生长激素优效和安全性接受程度，有效提升了长效产品的收入水平及业绩占比。生长激素相关剂型中标2023年浙江省集采，2023年公司还新设立儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤5大BU，助力业务多元化发展。子公司百克生物实现收入18.25亿元，同比增长70.30%，新品种带状疱疹疫苗上市，成为公司新的利润增长点。

　　加大研发投入力度，不断完善研发布局

　　2023年公司销售费用率达27.26%，同比下降2.89pcts；管理费用率达6.57%，同比小幅提升0.05pcts；研发费用率达11.83%，同比提升1.07pcts，主要系公司快速提升研发投入，不断完善研发布局。2023年公司相关研发人员已有1329人，其中博士198人。子公司百克生物加快建设“mRNA疫苗技术平台”，形成五大核心技术平台，有效推进多种mRNA疫苗的研发和布局。

　　在研管线持续推进，多项新产品临床进展顺利

　　2023年公司已有11项重点在研产品，其中注射用金纳单抗（在急性痛风性关节炎方面）、金妥昔单抗-胃癌适应症、FSH-CTP项目（促卵泡激素-C端融合肽）已进入Ⅲ期临床阶段，水溶性黄体酮注射液已完成注册现场和生产现场GMP符合性检查相关工作，目前处于ANDA申报阶段，有望为公司贡献新的利润增长点。

　　盈利预测：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为169.22/194.88/204.25亿元(2024/2025年前值分别为174.01/201.16亿元)，预计归母净利润分别为55.44/64.24/63.86亿元(2024/2025年前值分别为61.42/71.61亿元)，下调原因系生长激素在部分区域进入带量采购，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业政策变化风险、产品研发未达预期效益、产品销售推广不及预期、核心产品集采未中标的风险

中心思想

核心业务稳健增长，新业务驱动多元化发展

长春高新在2023年实现了营收和净利润的稳步增长，主要得益于其核心生长激素板块的持续推进和市场接受度提升。同时，公司积极布局新业务，如带状疱疹疫苗的上市，为业绩增长注入了新动力，展现了其在生物医药领域的多元化发展战略。

研发投入持续加大，创新管线成果显著

公司在2023年显著加大了研发投入，研发费用率同比提升，研发人员数量增加，旨在不断完善研发布局。多项重点在研产品进入临床后期阶段，预示着未来有望贡献新的利润增长点，体现了公司以创新驱动长期发展的决心。

主要内容

2023年度业绩概览

2023年，长春高新实现营业收入145.66亿元，同比增长15.35%；归母净利润45.32亿元，同比增长9.47%；扣非归母净利润45.16亿元，同比增长9.63%。其中，第四季度单季表现强劲，实现收入38.84亿元，同比增长30.30%；归母净利润9.2亿元，同比增长36.12%；扣非归母净利润8.99亿元，同比增长30.72%。

生长激素板块与新业务发展

金赛药业稳步增长，长效产品市场渗透

子公司金赛药业2023年实现收入110.84亿元，同比增长8.48%；归母净利润45.14亿元，同比增长7.04%。公司持续推动市场对长效生长激素优效性和安全性的接受，有效提升了长效产品的收入水平及业绩占比。生长激素相关剂型成功中标2023年浙江省集采。

业务多元化布局，百克生物贡献新增长点

2023年，公司新设立儿科综合、女性健康、成人内分泌、皮科医美、肿瘤5大BU，助力业务多元化发展。子公司百克生物实现收入18.25亿元，同比增长70.30%，其新品种带状疱疹疫苗上市，成为公司新的利润增长点。

研发投入与研发布局

研发费用率提升，人才队伍壮大

2023年公司销售费用率为27.26%，同比下降2.89个百分点；管理费用率为6.57%，同比小幅提升0.05个百分点；研发费用率达11.83%，同比提升1.07个百分点，主要系公司快速提升研发投入。2023年公司相关研发人员已达1329人，其中博士198人。

核心技术平台建设，mRNA疫苗加速推进

子公司百克生物加快建设“mRNA疫苗技术平台”，已形成五大核心技术平台，有效推进多种mRNA疫苗的研发和布局。

在研管线进展顺利

多项重点产品进入临床后期

2023年公司有11项重点在研产品。其中，注射用金纳单抗（急性痛风性关节炎适应症）、金妥昔单抗-胃癌适应症、FSH-CTP项目（促卵泡激素-C端融合肽）已进入Ⅲ期临床阶段。水溶性黄体酮注射液已完成注册现场和生产现场GMP符合性检查相关工作，目前处于ANDA申报阶段，有望为公司贡献新的利润增长点。

盈利预测与风险提示

盈利预测调整与“买入”评级维持

公司预测2024-2026年营业收入分别为169.22亿元、194.88亿元、204.25亿元；预计归母净利润分别为55.44亿元、64.24亿元、63.86亿元。下调盈利预测的原因系生长激素在部分区域进入带量采购。尽管如此，公司仍维持“买入”评级。

主要风险因素

报告提示了行业政策变化风险、产品研发未达预期效益、产品销售推广不及预期以及核心产品集采未中标的风险。

总结

长春高新在2023年展现了稳健的财务表现，营业收入和归母净利润均实现增长。其核心生长激素业务持续发展，并通过长效产品提升市场份额。同时，公司积极拓展新业务领域，如百克生物的带状疱疹疫苗，为业绩增长提供了新的驱动力。公司持续加大研发投入，多项在研产品进入临床后期，预示着未来创新能力和产品管线的潜力。尽管面临生长激素集采带来的盈利预测调整，但公司凭借其多元化布局和研发实力，仍被维持“买入”评级，显示出市场对其长期发展前景的信心。

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