破伤风疫苗恢复增长，金葡菌疫苗未来可期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　欧林生物(688319)

　　事件：公司发布2022年半年报，实现营业收入2.3亿元，同比增长37.6%；实现归属于母公司股东净利润0.3亿元，同比下降26.7%；实现扣非后归母净利润0.3亿元，同比下降31.1%。

　　二季度业绩恢复增长，费用投放增加致盈利能力小幅下降。分季度来看，公司2022Q1/Q2单季度收入分别为0.5/1.8亿元（-15.6%/+69.5%），单季度归母净利润分别为-0.1/0.4亿元（-133%/+72.7%）。其中单二季度在疫情影响边际减弱的情况下，产品恢复放量明显。从盈利能力看，公司2022H1毛利率为92.5%（-0.2pp），净利率为13.3%（-11.7pp），净利率下滑的主要系疾控收取疫苗仓储费增加、销售规模效应导致的销售费用率增加至44.4%（+5pp），以及应收账款坏账损失有所增加。公司期间管理费用率为13.5%（-0.1pp）。研发费用率为13.6%（+0.1pp）财务费用率为0.4%（+0.1pp），保持稳定。

　　破伤风疫苗收入占比仍然较高。分产品来看，公司破伤风疫苗实现收入占比超8成，公司破伤风疫苗在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量。同时2022年公司在销售团队持续推广、人群疫苗接种意识进一步提高下，我们预计公司破伤风疫苗将实现大幅增长。同时公司2021年AC结合疫苗首次获得批签发上市销售，未来预计AC结合疫苗以及Hib疫苗仍将维持稳定增长态势。

　　金葡菌疫苗正式进入临床III期，有望2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III期启动会已于2022年6月顺利召开，产品有望在2025年实现上市。预计2030年我国闭合性骨折手术人数约134万，其中80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。

　　盈利预测与评级。我们预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、1.9亿元和3.3亿元，EPS分别为0.28元、0.48元和0.8元，维持“买入”评级。

　　风险提示：销售不及预期；集采风险；在研产品进度不及预期的风险。

# 中心思想
本报告分析了欧林生物（688319）2022年半年报，核心观点如下：
*   **业绩增长与盈利能力分析：** 公司二季度业绩恢复增长，但由于费用投放增加，盈利能力小幅下降。
*   **产品结构与增长潜力：** 破伤风疫苗收入占比高，预计将实现大幅增长，金葡菌疫苗进入临床III期，有望在2025年上市，具有广阔的市场前景。
*   **投资评级与盈利预测：** 维持“买入”评级，并预测公司2022-2024年归母净利润将持续增长。

# 主要内容

## 公司业绩表现
*   **营收与净利润分析：** 2022年上半年，公司实现营业收入2.3亿元，同比增长37.6%；归属于母公司股东净利润0.3亿元，同比下降26.7%。
*   **季度业绩分析：** 二季度单季度收入1.8亿元，同比增长69.5%，归母净利润0.4亿元，同比增长72.7%，显示出疫情影响减弱后产品放量明显。
*   **盈利能力分析：** 毛利率为92.5%，同比略有下降；净利率为13.3%，同比下降较多，主要原因是销售费用率增加和应收账款坏账损失增加。

## 产品分析
*   **破伤风疫苗：** 收入占比超过8成，在外伤门诊、犬伤门诊以及血制品企业三大渠道实现稳定放量，预计未来将实现大幅增长。
*   **AC结合疫苗和Hib疫苗：** AC结合疫苗已上市销售，预计AC结合疫苗以及Hib疫苗仍将维持稳定增长态势。
*   **金葡菌疫苗：** 正式进入临床III期，有望在2025年上市，预计上市后将带动公司业绩快速放量，并有望出口海外市场。

## 盈利预测与投资评级
*   **盈利预测：** 预计2022-2024年归母净利润分别为1.1亿元、1.9亿元和3.3亿元，EPS分别为0.28元、0.48元和0.8元。
*   **投资评级：** 维持“买入”评级。

## 风险提示
*   **销售不及预期：** 市场推广和销售可能存在不确定性。
*   **集采风险：** 疫苗集采政策可能对公司产品价格和市场份额产生影响。
*   **在研产品进度不及预期：** 研发进度可能受到技术、审批等因素的影响。

# 总结
本报告对欧林生物2022年半年报进行了全面分析，公司二季度业绩恢复增长，破伤风疫苗保持稳定增长，金葡菌疫苗未来可期。维持“买入”评级，但同时也提示了销售不及预期、集采风险以及在研产品进度不及预期的风险。

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