医药行业周报：关注Q2业绩预期-摩熵咨询

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报告摘要

　　投资要点

　　行情回顾：本周医药生物指数下跌0.99%，跑输沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第18位。2026年初以来至今，医药行业下跌12.83%，跑输沪深300指数19.56个百分点，行业涨跌幅排名第24位。本周医药行业估值水平(PE-TTM)为26.94倍，相对全部A股溢价率36.82%(-7.55p)，相对剔除银行后全部A股溢价率为2.79%(-5.93pp)，相对沪深300溢价率为86.18%(-9.37pp)。年初以来表现最好的前三板块分别是医疗研发外包、医疗耗材和原料药，涨跌幅分别为3.2%、-5.7%和-6.4%。

　　创新药板块处于估值底部，利好频频，有望底部反转。研发端，荣昌生物宣布泰它西普（RC18）治疗干燥综合征（干燥病）、IgA肾病的两项新适应症获国家药品监督管理局（NMPA）批准上市，标志着干燥综合征领域迎来了全球首个获批的生物制剂，同时开启了精准治疗IgA肾病新时代；BD端，云顶新耀BTK抑制剂EVER001授权Travere Therapeutics，云顶新耀将获得1.125亿美元的首付款，并有资格在最多五个适应症上获得高达10.3亿美元的开发、注册及商业化里程碑付款。此外，信达生物、海思科分别与辉瑞、礼来等MNC达成105亿和30.5亿美元的合作。我们认为，尽管近期创新药板块受行业合规整顿等因素影响，但业绩底、估值底已逐步夯实，市场系统性大跌风险已显著收敛。随着国产创新药在全球产业中的参与度持续提升，凭借效率优势，未来有望看到更多国产创新药在早期研发阶段实现对欧美药企的追赶甚至反超。

　　6月15日，华康洁净公司公告称公司预中标“浙江大学医学院附属第一医院台州医院一期工程(净化工程)”项目，中标价为8247.40万元。该项目尚处于中标候选人公示阶段，公司尚未取得《中标通知书》，后续工作存在不确定性。若成功中标并实施，预计将对公司未来经营业绩产生积极影响。

　　A股组合：华康洁净（301235）、恒瑞医药（600276）、首药控股-U（688197）长春高新（000661）、华东医药（000963）、康辰药业（603590）、康龙化成（300759）、通化东宝（600867）、美好医疗（301363）、西藏药业（600211）。

　　港股组合：中国生物制药（1177）、信达生物（1801）、康方生物（9926）、科伦博泰生物（6990）、同源康医药-B（2410）、和黄医药（0013）、劲方医药（2595）、先声药业（2096）、亚盛医药（6855）、云顶新耀（1952）、微创医疗（0853）。

　　风险提示：医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

中心思想

医药板块深度回调，创新药底部反转信号明确

本周（2026.6.15-6.18）医药生物指数下跌0.99%，跑输沪深300指数4.42个百分点，年初至今累计跌幅达12.83%，行业估值PE-TTM降至26.94倍，相对全部A股溢价率仅36.82%，处于近年低位。但近期创新药领域利好频传：荣昌生物两项新适应症获批（全球首个干燥综合征生物制剂）、云顶新耀BTK抑制剂EVER001超10亿美元授权出海、信达生物及海思科分别与辉瑞、礼来达成合计超135亿美元合作，叠加业绩底与估值底逐步夯实，市场系统性风险收敛，板块底部反转概率提升。

二级市场情绪低迷，但结构性机会聚焦研发外包与原料药

本周子板块表现分化，医疗研发外包（+3.4%）、原料药（+1.2%）逆势上涨，年初至今仅医疗研发外包录得正收益（+3.2%），医疗耗材（-5.7%）和原料药（-6.4%）跌幅相对较小。A股组合周度微涨0.4%，跑赢医药指数1.4个百分点，但跑输大盘3个百分点；港股组合下跌3.4%，跑输恒生医疗保健指数1.2个百分点，整体市场呈现弱势震荡中的结构性分化。

主要内容

1 投资策略

1.1 上周A股组合分析

A股组合（华康洁净、恒瑞医药、首药控股-U、长春高新、华东医药、康辰药业、康龙化成、通化东宝、美好医疗、西藏药业）加权平均涨跌幅为+0.4%，跑赢医药生物指数（-1.0%）1.4个百分点，但跑输沪深300（+3.4%）3.0个百分点。其中美好医疗（+12.9%）、康龙化成（+1.5%）表现领先，长春高新（-3.6%）、华东医药（-2.6%）表现较弱。

1.2 上周港股组合分析

港股组合（中国生物制药、信达生物、康方生物、科伦博泰生物、同源康医药-B、和黄医药、劲方医药、先声药业、亚盛医药、云顶新耀、微创医疗）加权平均涨跌幅为-3.4%，跑输恒生指数（-3.2%）0.2个百分点，跑输恒生医疗保健指数（-2.1%）1.2个百分点。劲方医药（+2.3%）、科伦博泰生物（+0.1%）逆势上涨，同源康医药-B（-9.7%）和亚盛医药（-6.3%）跌幅较大。

2 医药行业二级市场表现

2.1 行业及个股涨跌情况

本周医药生物指数下跌0.99%，跑输沪深300指数4.42个百分点，行业涨跌幅排名第18位。年初至今医药行业下跌12.83%，跑输沪深300指数19.56个百分点，排名第24位。本周估值PE-TTM为26.94倍，相对全部A股溢价率36.82%。子板块中医疗研发外包（+3.4%）、体外诊断（+1.7%）、原料药（+1.2%）涨幅居前，其他生物制品（+0.1%）、疫苗（-0.2%）、医疗耗材（-0.3%）表现平淡。个股涨幅前十中爱迪特（+36.5%）、海辰药业（+31.6%）领涨；跌幅前十中常山药业（-26.7%）、珍宝岛（-22.0%）领跌。

2.2 大宗交易情况

本周18家公司发生大宗交易，成交总额7.3亿元。诚达药业（1.20亿元）、康众医疗（1.09亿元）、博瑞医药（0.96亿元）位居前三，占总成交额的44.55%。

2.3 期间融资融券情况

融资买入前五：药明康德（12.18亿元）、恒瑞医药（12.03亿元）、力诺药包（5.42亿元）、九安医疗（5.33亿元）、奕瑞科技（5.19亿元）。融券卖出前五：药明康德（1080万元）、恒瑞医药（1070万元）、九安医疗（780万元）、联影医疗（540万元）、信立泰（520万元）。

2.4 医药上市公司股东大会召开信息

未来三个月拟召开股东大会的医药上市公司共98家，会议日期集中在2026年6月下旬至7月，类型涵盖年度股东大会与临时股东大会。

2.5 医药上市公司定增进展信息

截至2026年6月18日，19家医药上市公司已公告定增预案但未实施。小方制药（董事会预案，2026-06-11）、广生堂（发审委通过）、海思科（证监会通过）等进度较快。

2.6 医药上市公司限售股解禁信息

未来三个月内有限售股解禁的医药上市公司共21家。荣昌生物（1.93亿股，2026-06-30）、国科恒泰（1.47亿股，2026-07-13）、民生健康（2.46亿股，2026-09-07）解禁规模较大。

2.7 医药上市公司本周股东减持情况

本周仅爱迪特发布股东减持计划，苏州君联欣康创业投资合伙企业等拟减持不超过总股本3%的股份，方案处于进行中。

2.8 医药上市公司股权质押情况

截至2026年6月18日，股权质押比例前五的公司为：尔康制药（47.35%）、ST海王（46.15%）、恩威医药（45.20%）、珍宝岛（39.08%）、*ST赛隆（38.36%），需关注高质押风险。

3 行业及公司新闻

亚盛医药在2026年EHA年会上公布17项临床进展，涉及奥雷巴替尼（耐立克）和利沙托克拉（利生妥）两款重磅产品。
英矽智能与衡泰生物共同开发的ISM8969完成首例人体给药，该药物为口服小分子，针对心血管疾病风险的肥胖人群。
恒瑞医药口服GLP-1受体激动剂HRS-7535（KAI-7535）在中国2型糖尿病II期临床（oUTSTAND-2）取得积极顶线结果：32周HbA1c降幅达1.50%~1.68%，计划今年在中国递交上市申请。

4 报告梳理

4.1 新增研究报告

西南证券本周新增3篇报告：医药行业周报（创新药短期情绪好转）、英矽智能深度报告（AI药物发现能力验证）、创新药专题（In vivo CAR-T浪潮已至）。

4.2 核心公司深度报告

列出A股深度报告（恒瑞医药、药明康德、迈瑞医疗等百余家）、科创板个股报告（百济神州、联影医疗、荣昌生物等）、港股深度报告（信达生物、药明生物、康方生物等）、海外个股报告（礼来、诺和诺德、强生等）。

4.3 精选行业报告

涵盖CXO、创新药、创新器械、疫苗、中药、血制品、AI医疗、合成生物学等多个子领域的行业深度报告与年度策略报告。

5 风险提示

医药行业政策不确定性超预期风险；研发进展不及预期风险；业绩不及预期风险。

总结

本报告聚焦2026年6月15日至6月18日医药行业行情与投资策略。核心结论有三：第一，二级市场持续承压，医药指数本周下跌0.99%，跑输沪深300，年初以来跌幅达12.83%，估值处于历史低位；第二，创新药板块底部反转信号频现，荣昌生物获批全球首个干燥综合征生物制剂、云顶新耀BTK抑制剂大额出海授权、信达生物及海思科与MNC巨额合作，叠加业绩底与估值底夯实，板块系统性风险显著收敛；第三，结构性机会集中于医疗研发外包（+3.4%）与原料药（+1.2%），A股组合（+0.4%）与港股组合（-3.4%）表现分化，建议关注创新药、CXO及业绩确定性标的。风险提示：政策不确定性、研发进展、业绩不达预期。

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