拥抱AI，与联影智能深入协同-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　联影医疗(688271)

　　联影智能是联影医疗控股股东联影集团旗下的AI医疗公司，联影集团持股24.1%。联影智能以全栈全谱的医学影像AI赋能临床、科研及影像设备。联影医疗与联影智能深入协同合作，已在全线设备产品中融入AI应用，通过高效的诊断辅助和数据处理能力，优化医疗设备的使用体验，并提升影像和放疗设备性能及成像质量。我们认为，依托与联影智能的业务协同，联影医疗正从传统设备制造商转型为智慧影像解决方案提供商。联影医疗将凭借“设备+AI”的领先优势进一步巩固行业龙头地位，构建更强的竞争壁垒。

　　全栈全谱AI布局，多维度赋能医疗场景。联影智能的全栈全谱医学影像AI能力贯穿成像、筛查、随访、诊断、治疗的完整工作流，覆盖XR、CT、MR、MI等多模态场景。联影智能的业务分为三个方向：1）赋能临床：业务占比约60-70%，利用AI帮助医生进行临床任务和决策，目前主要在影像科落地。截至2024年底，联影智能已推出超100款医疗AI产品，共获得12张NMPA三类证，21张NMPA二类证，13款应用获CE认证，15款应用获FDA认证。2）赋能科研：业务占比约20%，即协助医生进行科研工作。3）赋能设备：业务占比约10%，即与联影医疗合作，助力影像设备的智能化升级与性能提升。目前，在国内影像AI的应用方面，联影智能具备较强的先发优势，其获证数量远超GPS等国际同行。

　　软硬件协同创新，共建“设备+AI”一体化竞争力。联影医疗和联影智能形成了软硬件协同创新优势，引领全球“医疗设备+AI”的技术创新。例如，联影智能将AI算法直接嵌入联影医疗的影像设备，实现患者智能摆位、扫描参数智能优化、图像重建加速等功能，提升成像效率和质量。我们认为，AI可加强影像设备竞争力与议价能力，“影像诊疗+AI”带来的市场增量将一部分体现在联影医疗的设备收入中。目前，AI及智能化应用已覆盖联影医疗的全产品线。凭借与联影智能的协同合作，联影医疗已形成“设备+AI”一体化竞争力。在政策驱动设备更新与AI应用渗透率提升的背景下，联影医疗的收入有望持续快速增长。

# 中心思想

## 联影医疗的“设备+AI”一体化竞争力

本报告的核心观点是联影医疗正凭借与联影智能的深入协同，从传统的设备制造商转型为智慧影像解决方案提供商，并依托“设备+AI”的领先优势，进一步巩固行业龙头地位，构建更强的竞争壁垒。具体体现在以下几个方面：

*   **全栈全谱AI布局：** 联影智能的全栈全谱医学影像AI能力，多维度赋能医疗场景，覆盖从成像到治疗的完整工作流，以及XR、CT、MR、MI等多模态场景。
*   **软硬件协同创新：** 联影医疗和联影智能形成软硬件协同创新优势，引领全球“医疗设备+AI”的技术创新，提升成像效率和质量。
*   **政策与市场双驱动：** 在国家政策驱动设备更新与AI应用渗透率提升的背景下，联影医疗的收入有望持续快速增长，同时受益于国内设备招标活动持续复苏。

# 主要内容

## 1. 公司更新：拥抱AI，与联影智能深入协同

*   联影医疗与联影智能深入合作，已在全线设备产品中融入AI应用，优化医疗设备的使用体验，并提升影像和放疗设备性能及成像质量。
*   联影智能以全栈全谱的医学影像 AI 赋能临床、科研及影像设备。

## 2. 全栈全谱 AI 布局，多维度赋能医疗场景

*   联影智能的全栈全谱医学影像 AI 能力贯穿成像、筛查、随访、诊断、治疗的完整工作流，覆盖 XR、CT、MR、MI 等多模态场景。
*   联影智能的业务分为三个方向：赋能临床（60-70%）、赋能科研（20%）、赋能设备（10%）。
*   截至 2024 年底，联影智能已推出超 100 款医疗 AI 产品，获得多项 NMPA、CE 和 FDA 认证，具备较强的先发优势。

## 3. 软硬件协同创新，共建“设备+AI”一体化竞争力

*   联影医疗和联影智能形成了软硬件协同创新优势，引领全球“医疗设备+AI”的技术创新。
*   AI可加强影像设备竞争力与议价能力，“影像诊疗+AI”带来的市场增量将一部分体现在联影医疗的设备收入中。
*   目前，AI及智能化应用已覆盖联影医疗的全产品线，凭借与联影智能的协同合作，联影医疗已形成“设备+AI”一体化竞争力。

## 4. 维持“买入”评级，目标价168.08元人民币

*   看好联影医疗在“设备+AI”协同的一体化竞争力。
*   随着国内设备招标活动持续复苏，预期公司在2025年将展现良好业绩修复弹性。
*   基于 9 年的 DCF 模型，给予 168.08 元人民币的目标价（WACC：9.0%，永续增长率：4.1%）。

# 总结

## 联影医疗的AI转型与市场前景

本报告分析了联影医疗与联影智能的协同合作，以及AI技术在医疗影像领域的应用前景。联影医疗通过与联影智能的合作，实现了从传统设备制造商向智慧影像解决方案提供商的转型，构建了“设备+AI”的一体化竞争力。在政策驱动和市场复苏的背景下，联影医疗有望在未来实现收入的快速增长，维持“买入”评级，目标价为168.08元人民币。

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