海外CXO/生命科学上游2Q26业绩剖析：早研需求已达实质性向上拐点，普遍上调2026年业绩指引

　　我们总结了海外主要CXO/生命科学上游公司（“海外公司”）的2Q26业绩。1H26全球医药市场整体需求延续自24年底的复苏趋势，利润端的表现优于收入端。早研需求持续快速增长，已达实质性向上拐点。2026年业绩指引调整有分化，临床前和临床CRO普遍上调业绩指引，C(D)MO维持业绩指引，上游略显谨慎。融资复苏和大药企扩张研发支出稳健支撑全球医药研发生产需求。 　　2Q26业绩延续改善趋势。全球医药市场整体需求延续自24年底的复苏趋势，有效支撑了海外公司的1H26业绩提速，特别是利润端的表现优于收入端。在我们统计的10家公司中，有5家公司的2Q26收入增速仍维持了25年后的提速趋势，其中有6家公司的净利润增速快于收入增速。从细分赛道来看，上游公司的2Q26业绩提速动能强于临床和临床前CRO，甚至快于在过去两年需求端强劲增长的C(D)MO。在利润端，得益于过去两年的成本控制，2Q26海外公司的毛利率和净利润率继续取得广泛改善，其中临床前CRO的改善尤其亮眼。 　　早研需求持续快速增长，已达实质性向上拐点。我们认为2Q26海外公司的需求基本面普遍特征为：融资增长推动早研需求持续复苏，强劲的商业化生产需求带动C(D)MO和生物工艺维持高业务需求，AI担忧消退背景下临床订单超预期增长。临床前需求持续复苏，我们认为已达实质性向上拐点。CharlesRiver在2Q26的新签订单同比大增38.5%至7.0亿美元，为近四年最高季度签单，订单收入比达1.19x，连续第三个季度高于1x，且为3Q22以来最高水平。 　　临床前和临床CRO上调26年业绩指引。海外公司在2Q26业绩时给予的最新业绩指引有分化，临床前和临床CRO普遍上调业绩指引，其中临床前隐含下半年加速上涨；C(D)MO维持业绩指引，但隐含了下半年增速将显著放缓；上游则整体略显谨慎，但设备需求企稳复苏或将成为未来增长推动力。上调业绩指引是2Q26主基调，这与宏观环境波动巨大的1Q26形成鲜明对比。2Q26业绩时，在披露收入指引的11家公司中有6家上调指引，而1Q26时仅有2家。 　　融资复苏和大药企扩张研发支出稳健支撑全球医药研发生产需求。2Q26全球医药融资强劲反弹，中国融资延续强势。2Q26全球医疗健康融资额同比增长52.1%(动脉橙数据)，特别是创新药融资额同比大增97.1%(医药魔方数据)，其中中国同比暴增253.8%。我们认为美国目前利率已显著低于2024-25年，将继续为融资带来边际改善。同时，全球大药企研发支出加速增长，1H26纳入统计的10家大药企合计研发支出同比增长40.6%(vs2025：+1.1%YoY)，但资本支出相比2025年放缓，或正受控制成本的负面影响，大药企在美巨额投资规划仍未实质性落地。Biotech研发支出(+2.7%YoY)延续了25年的疲弱态势，但继续降低了资本支出(-3.6%YoY)，预计将提升对外包研发生产的依赖度。