威远并表协同发展，新增产能有序推进，业绩高增长

中心思想 业绩驱动与战略协同 利民股份通过成功并表威远资产组，显著拓宽了其在杀虫剂、除草剂及兽药领域的业务版图，并与参股公司新河化工的百菌清业务量价齐升形成协同效应，共同驱动了公司营收和归母净利润的强劲增长。这一战略性并购不仅优化了产品结构，也提升了公司的市场竞争力。 产能扩张与未来增长 公司正积极推进多个关键新项目建设，包括苯醚甲环唑、代森系列DF、制剂车间扩产以及百菌清和甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等新增产能。这些项目预计将陆续投产，为公司未来的业绩增长提供坚实支撑，进一步巩固其在农药行业的龙头地位，并确保长期可持续发展。 主要内容 财务表现与并购整合效应分析 利民股份在报告期内展现出卓越的财务增长，主要得益于威远资产组的有效并表以及核心产品市场的积极表现。 2020年一季度业绩表现强劲 在2020年第一季度，公司实现营业收入13.25亿元，同比大幅增长234.17%，环比亦增长61.73%。同期，归属于母公司股东的净利润达到1.42亿元，同比大幅提升72.50%，环比更是飙升302.07%。这一数据清晰地表明，公司在报告期内实现了业务规模的显著扩张和盈利能力的强劲提升。综合毛利率保持在27.39%的稳定水平，显示出公司在成本控制和产品定价方面的有效性。此外，截至2020年一季度末，公司在建工程达4.43亿元，同比大幅提升，反映了公司在产能扩张方面的积极投入；负债率为50.46%，显示出健康的财务结构。 2019年业绩回顾与增长动因 2019年，利民股份实现营业收入28.33亿元，同比增长86.46%；归属于母公司股东的净利润3.22亿元，同比增长56.17%。业绩高增长主要源于以下三个核心驱动因素： 威远资产组并表效应：自2019年5月31日起，公司收购的威远资产组（80%权益）实现并表，显著提升了公司在杀虫剂和除草剂业务的收入。其中，杀虫剂业务营收同比增长642.77%，除草剂业务营收同比增长76.26%，并成功新增了兽药业务板块。在并表期内，威远资产组贡献营业收入11.78亿元，净利润7913.66万元，全年净利润达到1.6亿元，超出了原业绩承诺的1亿元，充分体现了并购的成功及其带来的协同效应。 经营活动稳健增长：2019年，公司农药生产量达88365.49吨，同比增长32.58%；销售量85587.37吨，同比增长30.25%；兽药销售量1804.07吨。这些数据表明公司核心业务的持续扩张和市场需求的有效满足。 投资收益显著增加：公司2019年投资收益达到1.75亿元，同比增加6748万元。其中，参股公司新河公司（35%权益）表现尤为突出，2019年实现营业收入10.68亿元，同比增长54.57%；净利润5.03亿元，同比增长85.59%。新河公司业绩的显著增长主要得益于其核心产品百菌清的市场表现，实现了量价齐升。 战略布局与产能扩张展望 利民股份通过持续的战略布局和产能扩张，不断巩固其在农药行业的领先地位，并为未来的可持续增长奠定基础。 行业领先地位稳固 公司在杀菌剂领域拥有稳固的龙头地位，其代森类杀菌剂产能达4万吨/年，位居国内第一、全球第二。通过收购威远，公司在杀虫剂、除草剂和兽药领域的实力得到显著增强，实现了业务多元化发展。此外，参股公司新河化工的百菌清产能达3万吨/年，位居全球第一，进一步强化了公司在全球农药市场的竞争力。公司还拥有霜脲氰2000吨/年、三乙膦酸铝5000吨/年、嘧霉胺1000吨/年、威百亩2.5万吨/年、草铵膦1500吨/年等多种核心产品产能，构建了丰富的产品矩阵。 多项新项目有序推进 为进一步提升产能和产品竞争力，公司正有序推进多个关键项目建设，这些项目预计将陆续投产，为公司带来新的增长点： 利民化学苯醚甲环唑项目：年产500吨苯醚甲环唑项目已启动建设，预计2020年第三季度完工。该项目将丰富公司高端杀菌剂产品线，满足市场对高效、低毒农药的需求。 双吉公司代森系列DF项目：年产10000吨代森系列DF项目预计2020年第二季度试车。该项目的投产将进一步巩固公司在代森类产品市场的优势，提升产品附加值。 威远生化制剂车间二期项目：已完成建设并取得各类剂型生产资质，制剂加工能力从2万吨/年扩大至3万吨/年。此举将显著提升公司制剂产品的生产效率和市场响应能力，满足日益增长的制剂市场需求。 新河公司百菌清生产线扩建：参股公司新河公司于2019年上半年启动第四条百菌清生产线建设，新增产能1万吨，预计2020年第三季度建成投产。这将进一步巩固新河公司在全球百菌清市场的领先地位，并为利民股份带来持续的投资收益。 新威远甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目：年产500吨甲氨基阿维菌素苯甲酸盐项目已于2020年4月2日举行开工仪式。该项目将增强公司在高效杀虫剂领域的竞争力，拓展高附加值产品市场。 盈利预测与投资评级 基于公司业务扩张和新项目投产的积极态势，研究机构对利民股份的未来盈利能力持乐观态度。 未来业绩展望与估值分析 研究机构预测利民股份2020年至2022年归属于母公司股东的净利润将分别达到4.19亿元、4.93亿元和5.35亿元。对应的摊薄每股收益（EPS）分别为1.46元、1.72元和1.87元。在估值方面，预测期内公司市盈率（PE）分别为12倍、10.2倍和9.4倍，显示出合理的估值水平和潜在的投资价值。预计公司营业收入将从2019年的28.33亿元增长至2022年的55.97亿元，年复合增长率显著；净利润也将从2019年的3.22亿元增长至2022年的5.35亿元，保持稳健增长。 维持“买入”评级 鉴于利民股份作为杀菌剂行业龙头地位的稳固性、威远并购带来的显著协同发展效应，以及多个在建项目即将进入收获期，这些因素共同构成了公司未来业绩增长的强大动力。因此，研究机构维持对利民股份的“买入”评级，并设定目标价为21.9元。 风险提示 尽管公司前景乐观，但投资者仍需关注潜在风险，包括全球农产品价格波动可能导致的市场需求下滑、主要产品价格大幅波动对盈利能力的影响，以及新项目投产进度或效益不及预期等。 总结 综合业绩表现与战略布局 利民股份凭借其前瞻性的战略布局和高效的执行力，在2019年及2020年第一季度均实现了营收和净利润的高速增长。这主要得益于对威远资产组的成功并表，该并购不仅大幅拓展了公司在杀虫剂、除草剂及兽药领域的市场份额，还通过与参股公司新河化工的百菌清业务形成协同效应，共同推动了整体业绩的显著提升。公司在农药生产和销售方面的稳健增长，以及投资收益的增加，进一步印证了其经营策略的有效性。 持续增长动力与投资价值 公司在巩固现有市场龙头地位的同时，正积极推进多个关键新项目建设，包括苯醚甲环唑、代森系列DF、制剂车间扩产以及百菌清和甲氨基阿维菌素苯甲酸盐等新增产能。这些项目预计将陆续投产，为公司未来业绩提供新的增长点，并进一步提升其在全球农药市场的竞争力。结合其在杀菌剂行业的领先地位、成功的并购整合以及清晰的产能扩张路径，利民股份展现出显著的投资价值和持续的盈利增长潜力。研究机构维持“买入”评级，反映了市场对其未来发展的积极预期。