公司业绩短期承压，多元化业务拓展顺利-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美好医疗(301363)

　　投资要点

　　事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季报，2023年实现营收13.38亿元（-5%，同比增速，下同）；归母净利润3.13亿元（-22%）；扣非归母净利润2.91亿元（-26%）；2023Q4单季度，公司实现营收2.94亿元（-15%），实现归母净利润0.13亿元（-82%），实现扣非归母净利润0.12亿元（-83%）。2024Q1单季度，公司实现营收2.82亿元（-23%），实现归母净利润0.58亿元（-46%），实现扣非归母净利润0.56亿元（-44%）。

　　家用呼吸机业务短期承压，其他业务实现稳定增长。细分业务来看，受到下游客户阶段性去库存的影响，2023年家用呼吸机组件业务实现营收8.67亿，同比下滑18.12%，公司核心客户A库存压力逐渐出清，业务量逐步回升；人工植入耳蜗板块实现营收1.14亿元，同比增长15.87%；家用及消费电子组件实现营收1.50亿元，同比增长94.21%；精密模具及自动化设备实现营收0.98亿元，同比增长23.48%；其他医疗组件业务实现营收0.85亿元，同比增长6.38%。除家用呼吸机和人工植入耳蜗板块外，其余板块营收综合增速达到38.08%。其他板块业务的快速增长，反映了公司在多元化业务赛道布局上初显成效。未来公司将加快引入新品类，促进公司营收增长。

　　持续加大研发投入，增强核心竞争力。2023年公司研发投入达到1.20亿元，占公司营收的9.00%，同比增加37.31%，持续加强公司在核心战略赛道的技术能力和核心竞争力。在巩固和加强传统优势技术平台能力建设的同时，加大心血管介入、电生理、节律管理、体外诊断、血糖管理、外科等细分市场的投入。同时，公司不断加强研发团队的建设，吸引行业内优秀人才加入公司研发队伍，为公司的研发工作注入了新的活力。

　　发布股权激励计划，彰显公司发展信心。公司发布2024年限制性股票激励计划，首次授予的激励对象不超过163人，包括公司董事、高级管理人员以及公司（含子公司）核心员工，考核目标为24/25/26年营收或净利润增长率分别达25.00%/56.25%/95.31%（以23年为基准），触发条件为24/25/26年营收或净利润增长率分别达20.00%/44.00%/72.80%（以23年为基准），彰显公司未来发展信心。

　　投资建议：受到大客户去库存压力影响，公司业绩短期承压，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.92/4.92/6.10（2024-2025年前值为6.41/8.33亿元），增速分别为25%/25%/24%，对应PE分别为24/19/15倍。考虑到公司和核心客户合作持续加深，家用呼吸机业务逐步回升，人工耳蜗业务稳定增长，外延家用消费电子及其他医疗领域增加新营收，公司业绩有望恢复增长，维持“增持-A”评级。

　　风险提示：客户集中度高的风险、新客户拓展不及预期风险、汇率波动风险。

# 中心思想

*   **业绩短期承压与多元化拓展并存：** 美好医疗2023年及2024年一季度业绩受到家用呼吸机业务下滑的影响，但多元化业务布局取得积极进展，其他医疗组件及消费电子组件业务实现快速增长。
*   **维持“增持-A”评级：** 尽管短期业绩承压，但考虑到公司与核心客户合作的加深、新业务的拓展以及研发投入的持续加大，分析师对公司未来发展持乐观态度，维持“增持-A”评级。

# 主要内容

## 公司业绩表现

*   **营收与利润双降：** 2023年公司营收同比下降5%，归母净利润同比下降22%。2024年一季度营收同比下降23%，归母净利润同比下降46%，业绩面临短期压力。
*   **单季度业绩下滑明显：** 2023年Q4和2024年Q1的单季度营收和归母净利润均出现显著下滑，其中2023Q4归母净利润同比下降82%，2024Q1归母净利润同比下降46%。

## 业务分析

*   **家用呼吸机业务受挫：** 受下游客户去库存影响，家用呼吸机组件业务营收同比下滑18.12%，但核心客户A库存压力逐渐缓解，业务量有望回升。
*   **多元化业务亮点纷呈：** 人工植入耳蜗、家用及消费电子组件、精密模具及自动化设备等业务均实现显著增长，营收综合增速达到38.08%，表明公司多元化战略初见成效。

## 研发投入与股权激励

*   **研发投入持续加大：** 2023年研发投入同比增长37.31%，占营收比例达9.00%，公司持续加强在心血管介入、电生理等细分市场的技术能力。
*   **股权激励计划发布：** 公司发布2024年限制性股票激励计划，覆盖核心员工，并设定了较高的营收或净利润增长目标，彰显公司对未来发展的信心。

## 盈利预测与投资建议

*   **调整盈利预测：** 考虑到客户去库存压力，分析师调整了公司2024-2026年的盈利预测，但仍预计公司业绩将恢复增长。
*   **维持“增持-A”评级：** 尽管短期业绩承压，但考虑到公司和核心客户合作的加深、新业务的拓展以及研发投入的持续加大，分析师对公司未来发展持乐观态度，维持“增持-A”评级。

# 总结

本报告分析了美好医疗2023年及2024年一季度的业绩表现，指出公司业绩受到家用呼吸机业务下滑的影响，但多元化业务布局取得积极进展。报告强调了公司在研发投入和股权激励方面的举措，并调整了盈利预测。尽管短期业绩承压，但考虑到公司与核心客户合作的加深、新业务的拓展以及研发投入的持续加大，分析师对公司未来发展持乐观态度，维持“增持-A”评级。

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