常规业务加速恢复，运营效率持续提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　金域医学(603882)

　　投资要点

　　事件：公司发布]2022年年报以及2023年一季报。2022年公司实现收入154.8亿元（+29.6%）；实现归母净利润27.5亿元（+24%）；实现扣非归母净利润27.1亿元（+23.6%）。2023Q1公司实现收入21.2亿元（-50.2%）；实现归母净利润1.5亿元（-82.4%）；实现扣非归母净利润1.4亿元（-83.2%）。2023Q1公司实现常规医学诊断服务收入19.9亿元(+19.5%)。

　　持续提质增效，推动运营效率提升。2022年公司毛利率为43.1%（-4.2pp），净利率为18.4%（-1.4pp），主要由于新冠检测价格下降所致。2022年公司销售费率为9.8%（-2.3pp）；管理费率10.5%（-1.3pp）；财务费率-0.1%（-0.2pp）；研发费率4.1%（-0.3pp）。费用率均出现明显下降一方面因为收入实现高速增长产生规模效应，另一方面由数字化转型进一步提升精细化管控能力，运营效率不断提升所致。未来公司进一步谋划产能中心布局，抓好精益生产，严抓实验室成本管控。

　　产品创新深化，客户结构持续优化。公司拥有检验技术79类，2022年新开发项目超过600项，在推动产品持续升级迭代的同时，对外提供服务项目总数超过3600项。强化三级医院客户需求响应，积极探索产学研合作新模式，推进“疾病线-学科-实验室”三位一体实现价值共创。三级医院合作家数增加，三级医院客户收入占比进一步提升至38.4%（常规业务）（+2.5pp），高端平台业务占比提升至52.1%（+1.6pp），感染、神免、血液三个疾病线市场份额全国领先。

　　深化数字化转型，深挖一线重要创新场景。公司深入推进三大方向的数字化转型战略重点工作，取得可喜进展。在业务数字化建设方面，以血液病、感染等重点疾病线以及相关技术平台为抓手开展数字化项目研发，推进“三大价值链，六大端到端场景”建设。在数字化业务建设方面，病理领域数字技术与生物技术的融合创新加速推进。在技术与数据基础方面，公司全面构建安全、稳定、可靠的IT基础环境，保障安全合规运营，同时推动PaaS中台建设，发布集团数据管理规范，强化数字化转型技术保障。

　　盈利预测与投资建议。预计2023-2025年归母净利润分别为12.1亿元、15亿元、18.3亿元，对应同比增速分别为-56%/24%/21.5%，维持“买入”评级。

　　风险提示：行业竞争加剧风险；政策变动风险；项目落地不及预期风险；应收账款管理风险。

中心思想

业绩韧性与战略转型驱动增长

金域医学在2022年实现了显著的业绩增长，尽管2023年第一季度受新冠检测业务量及价格下降影响，整体收入和利润有所回落，但其常规医学诊断服务收入表现出强劲的复苏势头，同比增长19.5%。公司通过持续的提质增效、深化产品创新、优化客户结构以及全面推进数字化转型，有效提升了运营效率和市场竞争力。

核心业务稳健发展与未来增长潜力

报告强调，金域医学的核心常规业务持续稳健发展，三级医院客户收入占比和高端平台业务占比均有所提升，显示出其在高端诊断市场的领先地位。公司积极布局产能中心、强化精益生产和成本管控，并深入探索数字化技术在业务和管理中的应用，为未来的可持续增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，预示公司在经历短期调整后，有望凭借其战略布局和市场优势实现盈利能力的恢复与增长。

主要内容

业绩回顾与展望

2022年及2023年一季度财务表现

金域医学在2022年表现出色，全年实现营业收入154.8亿元，同比增长29.6%；归属于母公司股东的净利润达到27.5亿元，同比增长24%；扣除非经常性损益的归母净利润为27.1亿元，同比增长23.6%。这主要得益于公司在疫情期间的业务拓展和常规业务的稳健增长。然而，进入2023年第一季度，受新冠检测需求大幅下降及价格调整影响，公司业绩出现阶段性回落。2023年第一季度实现收入21.2亿元，同比下降50.2%；归母净利润1.5亿元，同比下降82.4%；扣非归母净利润1.4亿元，同比下降83.2%。

常规业务强劲复苏

尽管整体业绩受新冠业务影响，但公司常规医学诊断服务展现出强劲的复苏能力。2023年第一季度，常规医学诊断服务收入达到19.9亿元，同比增长19.5%。这表明公司在非新冠业务领域的市场需求和运营能力保持良好态势，为未来业绩的稳定增长提供了核心支撑。

运营效率与成本控制

盈利能力分析

2022年，公司毛利率为43.1%，同比下降4.2个百分点；净利率为18.4%，同比下降1.4个百分点。毛利率和净利率的下降主要系新冠检测服务价格持续下调所致。尽管如此，公司通过规模效应和精细化管理，有效控制了各项费用。

费用率优化与精益管理

2022年，公司销售费率为9.8%，同比下降2.3个百分点；管理费率为10.5%，同比下降1.3个百分点；财务费率为-0.1%，同比下降0.2个百分点；研发费率为4.1%，同比下降0.3个百分点。各项费用率均出现明显下降，一方面是由于收入高速增长带来的规模效应，另一方面则得益于数字化转型进一步提升了精细化管控能力，运营效率持续提高。公司未来将继续谋划产能中心布局，抓好精益生产，并严格控制实验室成本，以进一步提升盈利能力。

业务发展与客户策略

产品创新与服务拓展

金域医学持续深化产品创新，拥有79类检验技术，2022年新开发项目超过600项，对外提供服务项目总数超过3600项。这体现了公司在医学诊断领域的强大研发实力和广泛的服务覆盖能力，能够满足多样化的市场需求。

客户结构优化与高端市场渗透

公司积极强化三级医院客户需求响应，探索产学研合作新模式，推进“疾病线-学科-实验室”三位一体的价值共创。通过这些策略，三级医院合作家数持续增加，三级医院客户收入占比（常规业务）进一步提升至38.4%，同比增长2.5个百分点。同时，高端平台业务占比提升至52.1%，同比增长1.6个百分点。在感染、神免、血液等三个疾病线，公司市场份额已位居全国领先地位，显示出其在高端诊断市场的竞争优势和品牌影响力。

数字化转型与技术赋能

数字化战略重点

金域医学深入推进三大方向的数字化转型战略，并取得了显著进展。在业务数字化建设方面，公司以血液病、感染等重点疾病线及相关技术平台为抓手，开展数字化项目研发，推进“三大价值链，六大端到端场景”建设，旨在通过数字化手段优化业务流程，提升服务效率和质量。

技术与数据基础建设

在数字化业务建设方面，病理领域数字技术与生物技术的融合创新正在加速推进，预示着公司在病理诊断领域的智能化发展。在技术与数据基础方面，公司全面构建了安全、稳定、可靠的IT基础环境，保障了安全合规运营。同时，公司积极推动PaaS中台建设，发布集团数据管理规范，强化数字化转型技术保障，为公司的长期发展提供坚实的技术支撑。

盈利预测与风险提示

未来盈利预测

根据分析师预测，金域医学2023年至2025年归属于母公司股东的净利润分别为12.1亿元、15亿元和18.3亿元，对应同比增速分别为-56%、24%和21.5%。尽管2023年受基数效应和业务结构调整影响利润大幅下滑，但预计2024年和2025年将恢复稳健增长。分析师维持“买入”评级。

潜在风险因素

报告提示了多项潜在风险，包括行业竞争加剧风险、政策变动风险、项目落地不及预期风险以及应收账款管理风险。这些风险因素可能对公司的未来业绩产生影响，需要投资者密切关注。

总结

金域医学在2022年实现了强劲的业绩增长，并在2023年第一季度展现出常规业务的强大韧性与复苏能力。公司通过持续提升运营效率、深化产品创新、优化客户结构以及全面推进数字化转型，有效应对了市场变化，并巩固了其在高端医学诊断市场的领先地位。尽管短期内受新冠检测业务调整影响，但其核心常规业务的稳健发展和战略布局为未来的盈利恢复与增长奠定了坚实基础。分析师维持“买入”评级，反映了对公司长期发展潜力的信心，但投资者仍需关注行业竞争、政策变动及应收账款管理等潜在风险。

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