金域医学(603882) 　　事件： 公司发布 2023 年半年度报告。 2023H1，公司实现营业收入 43.09亿元，同比-48.17%；实现归母净利润 2.85 亿元，同比-82.66%。 单看2023Q2，公司实现营业收入 21.91 亿元，同比-46.05%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比-82.94%。公司 2023H1 业绩同比下降主要因为：新冠检测需求减少以及计提信用减值损失 3.17 亿元。 　　常规医检业务增长快速，发展质量不断提升。 2023H1， 受益于常规诊疗需求恢复以及新检测项目推动等， 公司常规医检业务收入为 40.14亿元，同比+21.60%。 其中，实体肿瘤诊断、神经与精神疾病诊断、感染性疾病诊断、血液疾病诊断、心血管与内分泌疾病诊断业务收入分别同比+27.31%、 +47.85%、 +59.49%、 +14.96%、 +31.24%。 报告期内，公司在原有 9 条疾病线基础上，新增呼吸与危重症、肝病和消化、儿童、药物监测等 10 条疾病线， 新开发检测项目 195 项，总检测项目数超 3800 项。公司常规医检业务快速增长的同时，业务质量也不断提升。2023H1，公司高端技术平台业务收入占比达 52.98%，同比+1.68pcts；来自三级医院收入占比达 39.94%，同比+3.72pcts。 　　营收规模下降 +医保控费+人员扩张+计提信用减值损失，盈利水平短期承压。 2023H1， 受营收规模下降以及医保控费等因素影响， 公司整体业务毛利率同比下降 5.91pcts 至 38.77%。由于营收规模下降以及人员规模扩大等，公司期间费用率同比提升 4.84pcts 至 23.95%。其中，销售费用率、管理费用率（含研发费用）、财务费用率分别为 11.23%、12.76%、 -0.04%，同比变动+1.99pcts、 +2.88pcts、 -0.04pcts。 由于毛利率下降、期间费用率上升以及信用减值损失增加（ 3.17 亿元），公司整体净利率水平同比下降 14.30pcts 至 6.55%。 展望未来，伴随着业务结构优化、规模效应显现以及应收账款减值损失减少等，公司盈利水平有望重回稳定提升轨道。 　　 盈利预测与投资建议： 2023-2025 年，预计公司实现归母净利润8.17/13.16/16.78 亿元， EPS 分别为 1.75/2.82/3.59 元，当前股价对应的PE分别为 35.85/22.25/17.45 倍。考虑到：（ 1）国外可比公司美国控股实验室新冠疫情出现前的 2005-2019 年的营收、净利润复合增速分别为 8.15%、 4.45%， PE 均值为 18.06 倍；（ 2） 2023 年，由于计提的信用减值损失较多以及新冠检测收入大幅减少，公司净利润同比将出现大幅下降； 2024-2025 年， 伴随着常规医检业务持续增长以及信用减值损失减少，公司净利润预计重回快速增长轨道；（ 3） 2023-2025 年， 公司常规医检业务收入有望保持 15%-20%的增长，并成为公司业绩的主要来源；给予公司 2024 年 25-30 倍 PE，对应的目标价为 70.50-84.60元/股，维持公司“买入” 评级。 　　风险提示： 行业政策变动风险，检验样本控制风险，医学检验及病理诊断服务执业风险，行业竞争加剧风险，应收账款减值风险等。