深度报告：行业供给侧改革渐行渐近，药辅龙头尽享政策红利

好的，我已按照您的要求，对东兴证券关于山河药辅的深度报告进行了总结和分析。以下是报告的 Markdown 版本： 中心思想 本报告的核心观点如下： 政策红利驱动药辅龙头发展 随着一致性评价和共同审评政策的推进，山河药辅作为药用辅料行业龙头，将显著受益于行业格局的重塑。 长期“量价齐升”与业务“独占期” 长期来看，随着行业集中度提升和进口替代加速，山河药辅有望实现业务“量价齐升”。共同审评政策的出台，将为公司带来业务“独占期”，进一步巩固其市场地位。 主要内容 1. 口服固体制剂药辅龙头，逐步进入高速发展期 1.1 股权结构清晰，有望开启新一轮快速增长 山河药辅股权结构清晰，董事长尹正龙为实际控制人。公司过去收入增长平稳，但在药用辅料行业变革的背景下，有望从2018年下半年开始新一轮快速增长。 1.2 自建+外延，资本助力公司强者恒强 公司通过自建和外延并购，不断扩大产能和丰富产品线。募投项目预计于2018年5月全部完成，有望直接承接新增订单。收购曲阜天利52%股权，是公司外延整合的重要一步，未来有望打造一站式药辅平台。 2. 药用辅料行业之变：行业供给侧改革铸就强者恒强 2.1 药用辅料：药品制剂中不可或缺的组成部分 药用辅料在药品制剂中发挥着赋形、载体、增溶、助溶、调节释放等重要功能，是影响制剂质量、安全性和有效性的关键因素。 2.2 近400亿药辅市场阶段性呈现“小、散、乱”特性 我国药用辅料市场规模接近400亿元，但行业集中度低，企业规模小而分散，行业标准不统一。 2.3 政策变革：标准逐步完善，一致性评价、共同审评落地在即 药辅标准逐步完善，行业逐渐规范化。一致性评价渐行渐近，行业格局重塑拉开大幕。辅料与制剂共同审评，铸就行业壁垒。 3. 一致性评价辅料最优选择，共同审评打造独占期 3.1 药辅龙头显著受益于一致性评价与共同审评 山河药辅将显著受益于一致性评价和共同审评政策的推进，有望实现业务“量价齐升”，并获得业务“独占期”。 3.2 自主研发支撑，以中、高端辅料为主 公司以中、高端新型辅料为主，拥有多项核心技术和专利，能够满足制剂生产对药用辅料的专业化、精细化要求。 3.3 短期原料涨价压力逐渐消化，未来尽享政策红利 公司通过调整产品价格，逐步消化了短期原料涨价带来的压力，未来将充分受益于一致性评价和共同审评的政策红利。 4. 盈利预测 预计公司2017-2019年归母净利润分别为0.48、0.69、1.12亿元。 5. 风险提示 行业整合不达预期。 总结 本报告分析指出，在一致性评价和共同审评政策的推动下，药用辅料行业将迎来供给侧改革，行业集中度将不断提升。山河药辅作为国内药辅龙头企业，凭借其技术优势、产品优势和市场优势，将显著受益于行业变革，实现业绩快速增长。