常规检测收入增长承压，经营现金流净额环比改善

中心思想

业绩承压与战略转型

金域医学2024年前三季度业绩面临显著压力，营收同比下降10.95%至56.19亿元，归母净利润大幅下滑83.71%至0.94亿元，主要受常规检测需求增长不及预期及前期固定成本投入较大导致经营杠杆效应下降的影响。面对挑战，公司积极深耕医检主航道，坚持长期主义和创新发展理念，通过新增25家精准医学中心、20项产学研合作及疾病联盟，并深化数智化转型，利用人工智能技术挖掘医检大数据潜力，已在广州数据交易所上线4个产品，以期驱动未来增长。

盈利改善与投资展望

尽管营收和净利润短期承压，公司在第三季度展现出经营改善迹象。2024年第三季度毛利率环比增长1.5个百分点至36.0%，且经营活动现金流量净额大幅改善，前三季度累计达3.12亿元，其中第三季度净额为2.78亿元，同比增长80%。这得益于公司精细化管理和现金流管理力度的加强。国信证券基于公司高强度自主研发、高端技术平台完善及“医检4.0”数字化转型战略，维持“优于大市”评级，但考虑到应收账款坏账计提、行业环境及政策影响，下调了2024-2026年收入和盈利预测，预计未来两年净利润将实现显著增长。

主要内容

2024年前三季度业绩分析

2024年前三季度，金域医学实现营收56.19亿元，同比下降10.95%；归母净利润为0.94亿元，同比大幅下降83.71%；扣非归母净利润为0.78亿元，同比下降77.23%。其中，第三季度营收为17.38亿元，同比下降13.15%；归母净利润仅为0.04亿元，同比下降98.56%。业绩下滑的主要原因在于常规检测需求增长不及预期，以及前期较大的固定成本投入导致经营杠杆效应减弱。

核心发展战略与数字化转型

公司坚定深耕医检主航道，秉持长期主义和创新两大核心发展理念。前三季度，公司以客户为中心、以临床和疾病为导向，新增合作精准医学中心25家，并新增产学研合作及疾病联盟20项，持续拓展业务深度和广度。同时，公司积极深化数智化转型工作，充分利用大模型等人工智能技术，进一步深挖医检大数据潜力，目前已在广州数据交易所上线4个相关产品，旨在提升运营效率和数据价值。

盈利能力与现金流管理成效

在盈利能力方面，2024年前三季度公司毛利率为35.2%，同比下降2.3个百分点。然而，第三季度毛利率环比增长1.5个百分点至36.0%，显示出改善趋势。公司通过提升精细化管理效应，在营销、供应链、服务、管理等领域的数智化转型变革项目取得一定成效，管理效率稳步提升。销售费用率、管理费用率均略有上升，分别为12.1%（+0.4pp）和8.6%（+0.4pp），研发费用率则下降0.4个百分点至5.4%。前三季度净利率为1.5%（-7.5pp），但经模拟计算，经营层面净利率已达8.0%，表明常规检测的盈利能力正在逐步恢复。在现金流管理方面，公司加强应收账款回收力度，成效显著，前三季度经营活动现金流量净额为3.12亿元，其中第三季度经营现金流净额为2.78亿元，同比增长80%。

投资评级与未来展望

国信证券维持金域医学“优于大市”的投资评级。报告指出，公司基于高强度的自主研发和产学研一体化，每年推出数百项创新项目，高端技术平台的不断完善和“医检4.0”数字化转型战略落地将驱动公司盈利能力稳健提升。综合考虑应收账款坏账计提、行业环境和监管政策影响，国信证券下调了公司2024-2026年的收入和盈利预测。预计2024-2026年收入分别为78.49/86.58/95.98亿元（原预测为85.89/95.31/104.94亿元），同比增长-8.1%/10.3%/10.9%；归母净利润分别为2.30/6.89/8.46亿元（原预测为4.54/8.73/10.92亿元），同比增长-64.3%/200.1%/22.8%。当前股价对应PE为72.6/24.2/19.7x。报告同时提示了应收账款坏账计提风险、行业竞争加剧风险和政策变动风险。

总结

金域医学2024年前三季度业绩表现承压，营收和归母净利润同比显著下滑，主要原因在于常规检测需求增长不及预期及前期固定成本投入带来的经营杠杆效应下降。然而，公司积极应对市场变化，通过深耕医检主航道、坚持创新发展、深化数智化转型，在第三季度实现了毛利率的环比改善和经营现金流净额的80%同比增长，显示出精细化管理和现金流管理方面的积极成效。尽管国信证券下调了未来收入和盈利预测，但基于公司强大的研发实力、高端技术平台建设以及“医检4.0”数字化转型战略，仍维持“优于大市”评级，认为公司长期盈利能力有望稳健提升。投资者需关注应收账款坏账、行业竞争及政策变动等潜在风险。