福瑞股份2016年年报点评：业绩受费用增加影响，器械业务表现亮眼

好的，我将按照您提供的格式和要求，对福瑞股份（300049）2016年年报点评报告进行总结和分析。 中心思想 业绩增长但受费用影响： 2016年福瑞股份营收实现较快增长，主要受益于Fibroscan设备销售的高速增长和药品成本的下降。但由于销售费用和管理费用增长较快，导致业绩略低于预期。 Fibroscan业务潜力巨大： Fibroscan设备销售重回高速增长，尤其是在美国市场表现突出，未来随着新机型销售和适应症扩展，美国市场仍有较大发展潜力。 肝病诊疗平台完善需政策支持： 公司积极建设肝病诊疗服务平台，但受制于医药分开等政策的推进缓慢，医疗服务业务爆发仍需努力。 主要内容 一、事件概述 公司发布2016年年报，实现营收8.27亿元，同比增长36.9%；归属上市公司净利润1.21亿元，同比增长32.03%；扣非后归属上市公司净利润1.19亿元，同比增长26.9%；EPS为0.46元。同时预告2017年一季度净利润同比增长0%至20%。 二、分析与判断 业绩增长及成本控制分析 公司营业收入增速较快，主要是Fibroscan设备销售高速增长所致，同比同期增长78.53%，表现亮眼。营业成本增速低于收入增长，毛利率较去年增长4.69个百分点，主要是冬虫夏草价格下降所致。受期间费用增长较快影响，业绩略低于预期，其中销售费用同比增长39.7%，主要受医疗服务及器械销售投入较多所致，管理费用同比增长51.6%，主要是受支付子公司IPO费用等因素影响。 Fibroscan业务增长及市场潜力分析 FibroScan实现销售收入3.7亿元，销售数量达676台，同比增长21.15%，销售收入快于台数增长，预计是美国市场采取直销模式终端售价较高所致。美国市场爆发式增长，收入同比增长了235%，已占整体销售额约40%。未来随着FibroScan530、FibroScanCAP等机型的销售及适应症扩展，美国市场仍有较大发展潜力。同时公司完成Median Technologies等其他器械领域投资，有望复制FibroScan的发展模式。 肝病诊疗服务平台建设及业务模式分析 公司与保定市传染病院及阿里健康合作建设网络医院，使爱肝一生模式从科室层面合作升级到整个医院层面，目前已与16家医院签订合作协议。但受制于医药分开等政策的推进缓慢，实现医疗服务业务爆发还需努力。目前重点通过开展药品集中采购业务，完善公司产业链，同时增加公司业务收入，是现阶段的较好模式。 三、盈利预测与投资建议 我们长期看好公司的肝病诊疗平台价值，预计公司2017-2019年EPS为0.59、0.77、0.96元，对应市盈率33、25、20倍，维持“强烈推荐”评级。合理估值：27—33元。 四、风险提示 原料价格波动；主导品种销售不及预期；新业务开展不顺利。 总结 福瑞股份2016年业绩保持较快增长，主要受益于Fibroscan设备销售的高速增长，但受期间费用增长较快影响，业绩略低于预期。Fibroscan业务在美国市场表现突出，未来仍有较大发展潜力。公司积极建设肝病诊疗服务平台，但受政策影响，医疗服务业务爆发仍需努力。维持“强烈推荐”评级。