业绩符合预期，Fibro系列即将迎来收获期

好的，我将按照您提供的格式和要求，对福瑞股份（300049）2023年三季报点评报告进行总结和分析。

中心思想

本报告分析了福瑞股份2023年三季报，指出公司业绩符合预期，并强调了Fibro系列产品即将迎来收获期。报告认为，尽管23Q3业绩略有承压，但适应症扩大、FibroGo按次收费模式的推广以及NASH新药上市等多重因素将刺激肝纤维化检测需求扩容，为公司带来增长动力。

• 业绩稳健增长，未来可期 公司前三季度收入和归母净利润均实现稳健增长，盈利能力稳步提升。
• Fibro系列产品潜力巨大 适应症扩大、按次收费模式以及NASH新药上市等多重因素将推动肝纤维化检测市场快速扩容，Fibro系列产品有望迎来收获期。

主要内容

公司业绩概况

• 2023年三季报数据 公司发布2023年三季报，前三季度收入8.1亿元（+12.2%），归母净利润0.73亿元（+20.4%），业绩符合预期。
• 23Q3业绩分析 2023Q1/Q2/Q3单季度收入分别为2.4/2.8/2.8亿元（+15.8%/+17.7%/+4.7%），单季度归母净利润分别为0.13/0.31/0.29亿元（+50.4%/+28.9%/+4%），单三季度有所承压。23Q3毛利率为74.4%（+4.6pp），主要因高毛利率业务线FibroGo按次收费的不断推广，盈利能力稳步提升。

肝纤维化检测市场分析

• 市场扩容因素 适应症扩大+FibroGo按次收费+NASH新药上市等多重因素刺激肝纤维化检测需求扩容。
• FibroScan适应症扩大 2023年3月FDA批注扩大FibroScan的适应症范围，从“肝病患者“扩大至”确诊或疑似肝病患者”。
• FibroGo按次收费模式 按次收费的商业模式降低了基层医疗机构设备购置成本的使用门槛，满足了基层的医疗需求，有望持续提升肝纤维化检测的渗透率。
• NASH新药催化 NASH 新药研发进展的推进，如 MGL-3196 有望于2024获批上市，后续药物的上市将刺激肝纤维化检测需求再扩容。

各业务板块分析

• 药品业务 自有药品业务受到市场竞争情况加剧和社会层面放开导致的部分院外金装用户回流院内的影响。公司通过拓展以零售渠道为主、药品自主定价的销售模式，药品业务在23Q4的收入和利润空间有望持续扩大。

盈利预测

• 营收预测 预计2023-2025年营收为12/15/19亿元，同增19%/26%/27%。
• 归母净利润预测 2023-25年归母净利润为1.4/1.7/2.2亿元，同增41%/24%/27%，对应PE为70/56/44倍。

关键假设

• 仪器与设备业务 预计2023-2025年营收同比增速分别为40%/33%/33%，考虑到 FibroGo按次收费商业模式的加入，预计2023-2025年毛利率分别为90%/90%/90%。
• 药品业务 预计 2023-2025 年营收同比增速分别为-15%/7%/7%，自主定价将带来毛利率的提升，2023-2025年毛利率分别为45.7%/46.7%/46.1%。
• 药品流通业务 预计 2023-2025 年营收同比增速分别为28%/12%/13%，毛利率分别为17.6%/18.2%/18.2%。

风险提示

• 竞争风险
• 原材料价格上涨风险
• 药品院外拓展或不及预期
• NASH 药物进展或不及预期
• 海外按次收费模式拓展不及预期风险

总结

本报告对福瑞股份2023年三季报进行了全面分析，认为公司业绩符合预期，Fibro系列产品受益于市场扩容，未来增长潜力巨大。尽管短期内面临一定压力，但长期来看，公司有望在肝纤维化检测领域取得更大突破。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素。

• 核心业务增长潜力巨大 肝纤维化检测市场受益于多重因素驱动，为公司核心业务带来增长机遇。
• 关注风险，谨慎投资 投资者应关注市场竞争、政策变动等风险因素，谨慎决策。