泰格医药(300347) 　　2022年中报 　　报告期内，公司实现营业收入359，420.92万元，同比增长74.78%；归属于上市公司股东的净利润119，200.40万元，同比减少5.02%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润77，137.56万元，同比增长42.12%；基本每股收益1.38元，同比减少4.17%。新冠疫情相关临床试验增加，驱动扣非后归母净利润高速增长 　　报告期内，公司临床试验技术服务实现营业收入217，214.59万元，同比增长110.16%，主要受益于新冠肺炎相关的多区域临床试验产生的收入增加；临床试验相关服务及实验室服务收入138,069.42万元，同比增长35.88%。从公司全球收入结构来看，报告期内公司境内主营业务实现营业收入165,442.67万元，同比增长49.30%，占公司营收比重的46.03%；境外主营业务实现营业收入189，841.34万元，同比增长101.63%，占公司营收总比重的56.19%。整体来看，2022年上半年，新冠肺炎在全球仍呈现出多点扩散的态势，海外疫情持续反复带来的不确定性，为公司新冠肺炎相关的多区域临床试验提供了较大的市场需求，公司临床试验技术服务业务收入得到大幅提升，同时带动了公司海外业务高速发展，叠加公司临床试验相关服务及实验室服务业务实现快速增长，驱动公司上半年扣非后归母净利润的高速增长。 　　过手费、疫情影响盈利能力，长期无碍 　　报告期内，公司临床试验技术服务毛利80,622.27万元，同比增长52.29%.毛利率37.14%，同比减少14.10%。临床研究相关咨询服务毛利59,879.74万元，同比增长34.29%，毛利率37.14%，同比减少0.52%。整体来看，报告期内，公司临床试验收入的增长带来毛利的同比提升，但同时第三方供应商费用提高以及疫情带来的负面影响拉低了毛利率水平。长期来看，过手费占比有望下降，叠加我国疫情趋势可控，疫情对公司业绩带来的负面影响有望逐渐消散，公司盈利能力有望进一步提升。 　　在手项目数量增长明显，高客户粘性利好长期发展 　　临床实验方面，截至报告期末，公司正在进行的药物临床研究项目从上年末的567个项目增至607个，包括I/II/III/IV期项目分别为252、117、149和37个，同比增长分别为30.6%、37.6%、8.8%和-5.1%。单一区域临床试验项目由上年末的132个增至149个，同比增长12.88%；多中心临床试验项目（MRCT），由上年末的50个增至58个，同比增长16%。公司积极完善全球化布局，拓展MRCT服务能力，大幅加快药品上市进程，涉及肿瘤、中枢神经系统、心血管疾病、罕见疾病和疫苗等多个领域。客户情况方面，公司与多家领先制药公司与生物科技公司保持良好的合作关系，报告期内，客户数量增至582家，公司助力客户获得多个IND批准，FDA新增注册项目同比增长67%。前十大客户关系稳定，留存率为100%，表现出较好的客户粘性，高客户粘性为公司未来收入提供较好的稳定性和业绩确定性。随着在手项目业绩兑现以及与客户合作的不断深入，公司长期发展趋势有望持续向好。 　　投资建议： 　　我们预计公司2022-2024年摊薄后EPS分别为3.82元、4.34元和5.10元，对应的动态市盈率分别为26.77倍、23.52倍和20.03倍。公司是中国领先的CRO企业，目前我国临床CRO行业正处于快速发展时期，公司作为临床CRO行业龙头企业，有望持续受益于行业快速发展。此外，公司临床试验领域布局广泛，较高的客户粘性为订单项目和业绩成长提供了较好的确定性支撑，维持买入评级。 　　风险提示：新冠疫情反复风险、行业政策变化风险、汇率变动风险、业绩增长不及预期风险