2024半年度报告点评：精耕细作，科兴制药海外商业化全速推进-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　科兴制药(688136)

　　事件：

　　科兴制药于近日发布2024年半年度报告：2024上半年公司实现收入7.6亿元（+17.1%）、归母净利润1187.7万元、扣非归母净利润2153.0万元。2024Q2收入4.0亿元（+22.3%）、归母净利润亏损52.6万元、扣非归母净利润盈利1145.7万元。上半年连续两季度实现扣非归母净利润扭亏为盈。

　　精耕细作，科兴制药海外商业化全速推进

　　科兴制药坚定实施“国际化”战略，持续优化国外营销组织架构，促进公司海外商业化平台全体系、全功能的提质升维，2024上半年海外销售收入9009.5万元，同比增长33.0%。

　　白蛋白紫杉醇获批上市，提速进军欧盟市场。截至2024半年报披露日，公司引进的白蛋白紫杉醇已取得欧盟委员会的上市批准，可在欧盟所有国家上市销售。目前公司已就白蛋白紫杉醇与欧盟、加拿大、英国等发达市场及巴西、新加坡等新兴市场共47个国家和地区的合作伙伴签约，并已取得欧盟市场部分国家的标单，将陆续向客户销售、交付。借助白蛋白紫杉醇在欧盟获批上市契机，公司将加速推动在德国设立子公司，深挖欧洲市场机遇。加强体系建设，以点带面不断优化新兴市场的海外商业化营销矩阵。公司深耕新兴市场，经过20多年的发展，海外商业化平台已覆盖40多个国家，人口过亿、GDP排名前30的新兴市场国家全覆盖，公司不断完善和拓展新兴市场的商业化布局，以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点，深度辐射、覆盖整个中美、南美、东南亚、中东北非等区域的海外商业化营销矩阵。

　　聚焦重点疾病领域，不断拓展产品组合，多品种将迎来收获期。公司聚焦肿瘤、自体免疫疾病、代谢疾病等领域，持续开展产品引进。英夫利西单抗获得秘鲁批准上市，同时取得巴西、印度尼西亚、埃及、泰国等GMP认证；贝伐珠单抗取得印度尼西亚、埃及、哥伦比亚GMP认证。公司正推进引进产品在发达市场及新兴市场共60余个国家110多项注册进程，白蛋白紫杉醇、英夫利西单抗、贝伐珠单抗等陆续迎来收获期。

　　投资建议与盈利预测

　　随着公司海外商业化推进，预计2024-2026年归母净利润为0.22/1.02/1.97亿元；EPS为0.11/0.51/0.99元/股，对应PE为137.95/30.20/15.64X。维持“买入”评级。

　　风险提示

　　海外商业化风险、国家带量采购降价风险、汇率波动等风险。

中心思想

海外商业化战略驱动业绩增长

科兴制药坚定执行“国际化”战略，通过优化海外营销组织架构和平台建设，显著提升了海外销售收入。2024年上半年，公司海外销售收入达到9009.5万元，同比增长33.0%，显示出其海外商业化战略的初步成效。

核心产品获批与市场拓展加速

公司引进的白蛋白紫杉醇已获得欧盟委员会上市批准，并已与全球47个国家和地区的合作伙伴签约，加速进军欧盟及其他发达市场。同时，英夫利西单抗和贝伐珠单抗等多个重点产品也在新兴市场获得GMP认证和上市批准，预示着多品种即将进入收获期，为公司未来业绩增长奠定基础。

主要内容

2024半年度财务表现与扣非净利润扭亏为盈

科兴制药于近日发布2024年半年度报告，报告期内公司财务表现如下：

上半年整体业绩： 实现收入7.6亿元，同比增长17.1%；归母净利润为1187.7万元；扣非归母净利润为2153.0万元。
第二季度业绩： 实现收入4.0亿元，同比增长22.3%；归母净利润亏损52.6万元；扣非归母净利润盈利1145.7万元。
盈利能力改善： 上半年连续两个季度实现扣非归母净利润扭亏为盈，显示公司经营效率和盈利能力有所改善。

精耕细作，科兴制药海外商业化全速推进

科兴制药持续深化其“国际化”战略，通过多维度举措加速海外商业化进程：

海外销售收入显著增长： 2024年上半年，公司海外销售收入达到9009.5万元，同比增长33.0%，体现了国际化战略的积极成果。
白蛋白紫杉醇获批上市，提速进军欧盟市场：
- 截至2024半年报披露日，公司引进的白蛋白紫杉醇已获得欧盟委员会的上市批准，可在欧盟所有国家上市销售。
- 公司已就白蛋白紫杉醇与欧盟、加拿大、英国等发达市场及巴西、新加坡等新兴市场共47个国家和地区的合作伙伴签约，并已取得欧盟市场部分国家的标单，将陆续向客户销售、交付。
- 公司计划加速推动在德国设立子公司，以深挖欧洲市场机遇。
加强体系建设，以点带面不断优化新兴市场的海外商业化营销矩阵：
- 公司深耕新兴市场20多年，海外商业化平台已覆盖40多个国家，实现人口过亿、GDP排名前30的新兴市场国家全覆盖。
- 以巴西、墨西哥、新加坡、埃及、越南等海外分子公司为支点，深度辐射并覆盖中美、南美、东南亚、中东北非等区域的海外商业化营销矩阵。
聚焦重点疾病领域，不断拓展产品组合，多品种将迎来收获期：
- 公司聚焦肿瘤、自体免疫疾病、代谢疾病等重点疾病领域，持续开展产品引进。
- 英夫利西单抗已获得秘鲁批准上市，并取得巴西、印度尼西亚、埃及、泰国等GMP认证。
- 贝伐珠单抗已取得印度尼西亚、埃及、哥伦比亚GMP认证。
- 公司正推进引进产品在发达市场及新兴市场共60余个国家110多项注册进程，白蛋白紫杉醇、英夫利西单抗、贝伐珠单抗等多个品种预计将陆续迎来收获期。

投资建议与盈利预测

基于公司海外商业化推进的良好态势，国元证券研究所对科兴制药的盈利能力进行了预测：

盈利预测： 预计2024-2026年归母净利润分别为0.22亿元、1.02亿元和1.97亿元。
每股收益（EPS）： 预计2024-2026年EPS分别为0.11元/股、0.51元/股和0.99元/股。
市盈率（P/E）： 对应PE分别为137.95X、30.20X和15.64X。
投资评级： 维持“买入”评级。

风险提示

报告提示了以下潜在风险：

海外商业化风险
国家带量采购降价风险
汇率波动等风险

总结

科兴制药2024年上半年业绩表现积极，尤其在扣非归母净利润方面实现扭亏为盈。公司坚定推进“国际化”战略，海外销售收入实现显著增长。白蛋白紫杉醇在欧盟获批上市，并与全球多国建立合作关系，加速了公司在全球发达市场的布局。同时，公司在新兴市场持续优化营销网络，并有多个重点产品如英夫利西单抗和贝伐珠单抗进入收获期，为未来业绩增长提供了坚实基础。分析师维持“买入”评级，并预计未来几年公司归母净利润将实现高速增长，但投资者仍需关注海外商业化、国家带量采购及汇率波动等风险。

报告正文