2024年年报点评：深化全球化布局，AI赋能新场景开发-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　泰格医药(300347)

　　事件：2025年3月28日，泰格医药发布2024年年报业绩。2024年公司实现营业收入66.03亿元，同比下降10.58%；归母净利润4.05亿元，同比下降79.99%；扣非净利润8.55亿元，同比下降42.13%。

　　短期盈利能力承压，未来利润端弹性较大。单季度来看，公司2024年Q4毛利率17.70%，同比-15.12pcts，环比-19.58pcts，净利率-26.59%，转亏，主要系收入端下滑和毛利率下滑所致。费用端，研发费用率4.32%，同比+0.50pcts，环比+1.45pcts，销售费用率4.08%，同比+0.93pcts，环比+1.53pcts，管理费用率11.62%，同比+4.54pcts，环比+0.98pcts。

　　新签订单数量和金额均同比实现较好增长。新签订单增长主要来自于大型跨国药企在国内的需求，以及中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴和海外早期生物科技公司在海外的临床需求增加。受惠于此，公司在海外市场的商务拓展取得了一定的成绩，尤其是北美市场的新签订单和业务均实现了快速增长。2024年，公司订单需求同比2023年有了较为明显的改善，新增合同金额为101.2亿元，受存量合同（绝大部分为2024年之前签署）取消及发生金额为负的合同变更的影响，净新增合同金额为84.2亿元，同比增长7.3%。截至2024年末，公司累计待执行合同金额157.8亿元，同比增长12.1%。

　　继续深化全球布局和服务能力，加速国际化进程。公司持续对以美国、澳大利亚和欧洲为代表的海外市场进行投入，已初步建立独立的海外业务能力和品牌，在继续稳固国内客户及其海外合作伙伴出海项目的基础上，开始逐步拓展海外初创公司客户的本土项目。2024年公司海外临床CRO业务新签订单、收入和利润均实现高速增长。公司在境外进行中的单一区域临床试验由截至2024年6月30日的208个增至2024年末的233个。截至2024年末，公司在执行国际多中心临床试验（MRCT）62个，累计MRCT项目经验达到148个。

　　AI将为公司的一体化解决方案深度赋能。公司已于2025年2月完成开源大模型DeepSeek-R1的本地化部署。公司子公司泰雅科技以开源模型Qwen2.5为基座，打造了面向医学领域一站式的AI产品泰雅大模型医疗场景解决方案。医雅AI大模型平台目前已上线并覆盖多个医学应用场景，为新药研发、临床试验及注册申报等领域提供智能翻译、医学问答、医学搜问一体等解决方案。

　　投资建议：泰格医药是中国临床CRO外包龙头企业，在保持国内占有率领先的同时加速开拓海外市场。我们预计2025-2027年公司营业收入分别为74.35/83.75/88.13亿元，同比增长12.6%/12.6%/5.2%，归母净利润分别为16.89/20.13/20.84亿元，对应PE分别为26/22/21倍，维持“推荐”评级。

　　风险提示：下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险、汇率风险等。

中心思想

业绩承压下的战略转型与增长动能

2024年，泰格医药面临短期盈利能力承压，营业收入和归母净利润出现显著下滑。然而，公司通过深化全球化布局、实现新签订单的稳健增长以及积极拥抱AI技术赋能新场景开发，展现出在挑战中寻求战略转型和培育未来增长动能的决心。尽管短期财务表现不佳，但其在国际市场拓展和技术创新方面的投入，预示着未来利润端具有较大的弹性。

全球化布局与AI赋能驱动长期价值

公司持续加大对海外市场的投入，成功拓展国际业务，尤其在北美市场取得了快速增长，并显著提升了国际多中心临床试验（MRCT）的项目经验。同时，泰格医药积极将人工智能技术融入新药研发和临床试验全流程，通过部署大模型并开发专业的医疗AI解决方案，旨在提升运营效率、优化服务能力，为公司的一体化解决方案注入新的活力，从而驱动长期价值的实现。

主要内容

2024年业绩回顾与盈利能力分析

泰格医药于2025年3月28日发布了2024年年报业绩。报告显示，公司在2024年实现营业收入66.03亿元，同比下降10.58%。归属于母公司股东的净利润为4.05亿元，同比大幅下降79.99%；扣除非经常性损益的净利润为8.55亿元，同比下降42.13%。

短期盈利能力承压

从单季度表现来看，2024年第四季度，公司毛利率为17.70%，同比下降15.12个百分点，环比下降19.58个百分点；净利率转亏至-26.59%。这主要是由于收入端下滑和毛利率下降的双重影响。在费用端，研发费用率上升至4.32%（同比增加0.50个百分点，环比增加1.45个百分点），销售费用率上升至4.08%（同比增加0.93个百分点，环比增加1.53个百分点），管理费用率上升至11.62%（同比增加4.54个百分点，环比增加0.98个百分点），显示出公司在运营成本和战略投入方面的压力。

订单增长与全球化布局深化

尽管盈利能力短期承压，泰格医药在新签订单方面表现出强劲的增长势头，并持续深化其全球化战略布局。

新签订单稳健增长

2024年，公司订单需求较2023年有明显改善，新增合同金额达到101.2亿元。受存量合同取消及发生金额为负的合同变更影响，净新增合同金额为84.2亿元，同比增长7.3%。截至2024年末，公司累计待执行合同金额达到157.8亿元，同比增长12.1%。新签订单的增长主要得益于大型跨国药企在国内的需求，以及中国药企、生物科技公司及其合作伙伴和海外早期生物科技公司在海外临床需求的增加。

国际化进程加速

公司持续对以美国、澳大利亚和欧洲为代表的海外市场进行投入，已初步建立独立的海外业务能力和品牌。在稳固国内客户及其海外合作伙伴出海项目的基础上，公司开始逐步拓展海外初创公司客户的本土项目。2024年，公司海外临床CRO业务的新签订单、收入和利润均实现了高速增长。截至2024年末，公司在境外进行中的单一区域临床试验数量从2024年6月30日的208个增至233个。同时，公司在执行国际多中心临床试验（MRCT）62个，累计MRCT项目经验达到148个，显示出其在全球临床研究领域的深厚实力和不断扩大的影响力。

AI技术赋能新药研发

泰格医药积极拥抱人工智能技术，将其视为提升一体化解决方案效率和创新能力的关键驱动力。

大模型部署与医疗AI解决方案

公司已于2025年2月完成开源大模型DeepSeek-R1的本地化部署，为AI应用奠定基础。其子公司泰雅科技以开源模型Qwen2.5为基座，成功打造了面向医学领域的一站式AI产品——“泰雅大模型医疗场景解决方案”。该方案旨在通过智能化手段，优化新药研发流程。

医雅AI平台应用场景广泛

“医雅AI大模型平台”目前已上线并覆盖多个医学应用场景，为新药研发、临床试验及注册申报等领域提供智能翻译、医学问答、医学搜问一体等解决方案。这些AI工具的应用，有望显著提升临床试验的效率和准确性，降低研发成本，加速新药上市进程。

投资建议与未来展望

基于公司在市场拓展、全球化布局和AI技术应用方面的积极进展，分析师对泰格医药的未来发展持乐观态度。

业绩预测与评级

泰格医药作为中国临床CRO外包龙头企业，在保持国内市场占有率领先的同时，正加速开拓海外市场。民生证券研究院预计，2025年至2027年公司营业收入将分别达到74.35亿元、83.75亿元和88.13亿元，同比增长率分别为12.6%、12.6%和5.2%。归属于母公司股东的净利润预计分别为16.89亿元、20.13亿元和20.84亿元，对应PE分别为26倍、22倍和21倍。鉴于其战略布局和增长潜力，分析师维持对泰格医药的“推荐”评级。

风险提示

尽管前景乐观，报告也提示了潜在风险，包括下游需求风险、项目运营风险、核心技术人员流失风险、政策变化风险以及汇率风险，这些因素可能对公司的未来业绩产生影响。

总结

2024年泰格医药的财务表现面临挑战，营业收入和归母净利润出现下滑。然而，公司通过强劲的新签订单增长（净新增合同金额同比增长7.3%，累计待执行合同金额同比增长12.1%），以及在海外市场（尤其北美）的深入布局和业务拓展，展现出其核心业务的韧性与增长潜力。同时，公司积极拥抱AI技术，通过部署大模型并推出“医雅AI大模型平台”，旨在赋能新药研发和临床试验，提升运营效率。展望未来，随着全球化战略的深化和AI技术的广泛应用，泰格医药有望克服短期业绩压力，实现利润端的显著恢复和持续增长，维持“推荐”评级。

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