公司信息更新报告：2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力快速提升-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　美年健康(002044)

　　2022Q3实现单Q3收入峰值，数字化成效进一步显现，维持“买入”评级

　　10月30日，公司发布2022年三季报：2022年前三季度实现营收57.51亿元（-1.77%），归母净利润-3.89亿元（-62.23%），2022Q3实现营收28.29亿元（+14.52%），归母净利润2.78亿元（+48.69%）。2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善，我们维持2022-2024年盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.00/4.23/5.68亿元，EPS分别为0.03/0.11/0.15元，当前股价对应P/E分别为167.9/39.6/29.4倍，维持“买入”评级。

　　2022Q3实现单Q3收入峰值，盈利能力明显改善

　　收入端，上半年疫情影响下体检产能无法释放，但预计订单较稳定，Q3公司通过开发大单、线上预约等全面举措加快消化上半年存量的到检订单，2022Q3收入达到单Q3收入历史峰值。利润端，2022Q3毛利率为44.5%（+1.02pct），净利率为10.5%（+2.93pct），销售、管理、财务费用率皆下降0.5-1pct，盈利能力明显改善。现金流方面，2022Q3经营现金流净额3.7亿元（-52%），主要系上期收到大额代收代付员工持股款而本期无相关收款，期末现金余额为9.5亿元（-26.5%），由于现金回流集中于Q4，目前公司现金较为充足。

　　数字化转型进展迅速，助力B端优质客户沉淀、C端客户快速触达

　　公司自2022年开年以来，积极推动信息化建设、精细化管理，致力于提升医质，带动客单价提升，1-2月客单价同比增长12%，3月起由于疫情影响导致到检，2022H1整体客单价提升3%，2022Q3收入增长14.5%，但全国疫情仍处于局部散发状态，我们预计收入增长主要系客单价提升带动。数字化建设方面，截至9月底，公司数字化转型核心业务平台已完成基建，扁鹊系统在各地分院陆续上线，公司星辰CRM上线率超90%，营销活跃度超40%，逐步固化B端销售管理过程，提高潜客转化率。公司C端营销平台美年臻选搭建完成进入推广运营阶段，逐步实现个检销售线上化、加快一线创新产品和非现场业务的进展。

　　风险提示：精细化管理能力提升不及预期；体检中心扩张过程中的管理风险。

中心思想

业绩强劲反弹与盈利能力显著改善

美年健康在2022年第三季度实现了单季度收入的历史峰值，营收达到28.29亿元，同比增长14.52%，归母净利润2.78亿元，同比增长48.69%。这表明公司在克服上半年疫情影响后，盈利能力得到快速提升，毛利率和净利率均有显著改善，同时销售、管理、财务费用率全面下降。

数字化转型驱动业务增长与效率提升

公司积极推进数字化战略，通过扁鹊系统、星辰CRM和美年臻选等平台的建设与推广，有效提升了B端客户的沉淀能力和C端客户的触达效率。数字化转型不仅助力客单价提升，也优化了销售管理流程，提高了潜在客户转化率，为公司未来的持续增长奠定了基础。

主要内容

2022Q3业绩表现与投资评级

2022年前三季度，美年健康实现营收57.51亿元（同比下降1.77%），归母净利润为-3.89亿元（同比下降62.23%）。然而，在第三季度，公司业绩实现强劲反弹，单季度营收达到28.29亿元，创历史新高，同比增长14.52%；归母净利润为2.78亿元，同比增长48.69%。鉴于公司盈利能力的显著改善和数字化转型的积极成效，开源证券维持对美年健康2022-2024年的盈利预测，预计归母净利润分别为1.00亿元、4.23亿元和5.68亿元，并维持“买入”评级。

盈利能力与现金流分析

收入端：单季度收入创历史新高

尽管上半年受疫情影响体检产能释放受限，但公司通过开发大单、线上预约等多元化举措，成功消化了上半年积累的到检订单，使得2022年第三季度收入达到历史峰值。预计客单价的提升是驱动Q3收入增长14.5%的主要因素。

利润端：毛利率与净利率显著提升

2022年第三季度，公司毛利率达到44.5%，同比提升1.02个百分点；净利率达到10.5%，同比提升2.93个百分点。同时，销售费用率、管理费用率和财务费用率均下降0.5-1个百分点，显示出公司在精细化管理方面的成效，盈利能力得到明显改善。

现金流：短期波动与长期充足

2022年第三季度经营现金流净额为3.7亿元，同比下降52%，主要原因在于上期收到大额代收代付员工持股款而本期无相关收款。期末现金余额为9.5亿元，同比下降26.5%。报告指出，公司现金回流通常集中在第四季度，目前公司现金储备充足。

数字化转型战略与成效

核心业务平台建设与B端客户管理

自2022年以来，美年健康积极推进信息化建设和精细化管理，旨在提升医疗服务质量并带动客单价增长。截至9月底，公司数字化转型核心业务平台已完成基础设施建设，扁鹊系统在各地分院陆续上线。星辰CRM系统上线率超过90%，营销活跃度超过40%，有效固化了B端销售管理流程，显著提高了潜在客户的转化率。

C端客户触达与创新业务拓展

公司C端营销平台“美年臻选”已搭建完成并进入推广运营阶段，逐步实现个人体检销售的线上化。这一平台加快了创新产品和非现场业务的进展，有助于公司更快速、高效地触达C端客户，拓展新的业务增长点。

风险提示

报告提示了公司可能面临的风险，包括精细化管理能力提升不及预期，以及体检中心在扩张过程中可能出现的管理风险。

总结

美年健康在2022年第三季度展现出强劲的业绩复苏和盈利能力提升，单季度收入创历史新高，利润指标显著改善。这主要得益于公司在疫情影响下积极消化存量订单，并通过精细化管理有效控制了费用。同时，公司在数字化转型方面取得了显著进展，通过核心业务平台、CRM系统和C端营销平台的建设，有效提升了客户管理效率和市场触达能力，为未来的持续增长奠定了坚实基础。尽管面临精细化管理和扩张过程中的潜在风险，但公司整体发展态势积极，维持“买入”评级。

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