上海医药2024年业绩点评:业绩平稳修复,期待创新兑现

上海医药2024年业绩点评:业绩平稳修复,期待创新兑现

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上海医药2024年业绩点评:业绩平稳修复,期待创新兑现

  上海医药(601607)   事件:2025年3月28日,上海医药发布2024年年度报告,2024年全年营业收入2752.51亿元(+5.75%),其中商业板块收入2515.20亿元(+7.47%),工业板块收入237.31亿元(-9.62%);归母净利润45.53亿元(+20.82%),其中商业板块贡献利润33.85亿元(+1.05%),工业板块贡献利润21.93亿元(+3.95%),主要参股企业贡献利润4.70亿元(-12.98%);扣非净利润40.65亿元(+13.04%),经营性现金流58.27亿元(+11.39%)。   2024Q4营业收入656.22亿元(+4.52%),其中商业板块收入601.75亿元(+1.74%),工业板块收入54.57亿元(-0.18%);归母净利润4.98亿元,其中商业板块贡献利润7.33亿元,工业板块贡献利润3.29亿元,扣非净利润3.79亿元;Q4单季度净利润环比大幅下降系计提5.5亿元资产减值损失所致。   商业增长稳健,Q4单季度略低,创新药及CSO业务贡献显著增量。2024年公司商业板块收入增长7.47%,整体增长稳健,其中Q4单季度增长4.52%,四季度增长略放缓主要系医保支出增速放缓、医保控费所致。全年商业板块创新药、CSO及器械SPD业务持续贡献显著增量,其中创新药业务收入305亿元,同比增长29.7%,新增进口总代品规25个,涵盖20家企业;CSO业务服务规模达80亿元,同比大幅增长177%,合约产品数量达到65个;器械及大健康业务收入442亿元,同比增长10.5%,器械SPD持续推进。   工业体系进一步优化,并购上海和黄实现资源协同整合。2024年公司工业板块60个重点品种收入137.32亿元,同比增长1.43%,其中44个产品年销售额过亿,2个产品年销售额超过10亿;中药板块收入95.71亿元,大品种养心氏片、瘀血痹、胃复春等循证医学研究顺利开展。公司工业营销体系已完成销售部门整合,持续加快营销模式转型。2024年12月,公司以9.95亿元对价收购上海和黄10%股权,持股比例由50%增至60%,实现内部中药资源协同整合。   研发领域投入增加,持续推进新药开发。2024年公司研发投入28.18亿元,费用化23.94亿元,同比增长8.64%,总计开发新药管线54项,包括40项创新药(含1项美国II期临床)和14项改良型新药,其中针对高血压的新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂I001上市申请于2024年4月获受理,全球创新型CD20抗体B001和B007已启动关键临床研究。罕见病领域已有51个在产品种,覆盖67个适应症,其中治疗肌萎缩侧索硬化症的1类新药SRD4610已提交III期临床试验申请,并获得美国FDA孤儿药认定。   投资建议:上海医药作为工商一体的综合性大型药企,工商板块业务协同造就竞争优势,创新发展战略引领企业转型。公司商业板块创新药及CSO业务持续贡献增量,商业增速高于行业平均水平;同时公司从商业、工业、研发多方向推进降本增效,净利率稳步提升,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.99/56.34/62.12亿元,同比增长12.00%/10.49%/10.27%,当前股价对应2025-2027年PE13.9/12.6/11.4倍,维持“推荐”评级。   风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。
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    中国银河证券股份有限公司

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    2025-04-01

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  上海医药(601607)

  事件:2025年3月28日,上海医药发布2024年年度报告,2024年全年营业收入2752.51亿元(+5.75%),其中商业板块收入2515.20亿元(+7.47%),工业板块收入237.31亿元(-9.62%);归母净利润45.53亿元(+20.82%),其中商业板块贡献利润33.85亿元(+1.05%),工业板块贡献利润21.93亿元(+3.95%),主要参股企业贡献利润4.70亿元(-12.98%);扣非净利润40.65亿元(+13.04%),经营性现金流58.27亿元(+11.39%)。

  2024Q4营业收入656.22亿元(+4.52%),其中商业板块收入601.75亿元(+1.74%),工业板块收入54.57亿元(-0.18%);归母净利润4.98亿元,其中商业板块贡献利润7.33亿元,工业板块贡献利润3.29亿元,扣非净利润3.79亿元;Q4单季度净利润环比大幅下降系计提5.5亿元资产减值损失所致。

  商业增长稳健,Q4单季度略低,创新药及CSO业务贡献显著增量。2024年公司商业板块收入增长7.47%,整体增长稳健,其中Q4单季度增长4.52%,四季度增长略放缓主要系医保支出增速放缓、医保控费所致。全年商业板块创新药、CSO及器械SPD业务持续贡献显著增量,其中创新药业务收入305亿元,同比增长29.7%,新增进口总代品规25个,涵盖20家企业;CSO业务服务规模达80亿元,同比大幅增长177%,合约产品数量达到65个;器械及大健康业务收入442亿元,同比增长10.5%,器械SPD持续推进。

  工业体系进一步优化,并购上海和黄实现资源协同整合。2024年公司工业板块60个重点品种收入137.32亿元,同比增长1.43%,其中44个产品年销售额过亿,2个产品年销售额超过10亿;中药板块收入95.71亿元,大品种养心氏片、瘀血痹、胃复春等循证医学研究顺利开展。公司工业营销体系已完成销售部门整合,持续加快营销模式转型。2024年12月,公司以9.95亿元对价收购上海和黄10%股权,持股比例由50%增至60%,实现内部中药资源协同整合。

  研发领域投入增加,持续推进新药开发。2024年公司研发投入28.18亿元,费用化23.94亿元,同比增长8.64%,总计开发新药管线54项,包括40项创新药(含1项美国II期临床)和14项改良型新药,其中针对高血压的新一代口服非肽类小分子肾素抑制剂I001上市申请于2024年4月获受理,全球创新型CD20抗体B001和B007已启动关键临床研究。罕见病领域已有51个在产品种,覆盖67个适应症,其中治疗肌萎缩侧索硬化症的1类新药SRD4610已提交III期临床试验申请,并获得美国FDA孤儿药认定。

  投资建议:上海医药作为工商一体的综合性大型药企,工商板块业务协同造就竞争优势,创新发展战略引领企业转型。公司商业板块创新药及CSO业务持续贡献增量,商业增速高于行业平均水平;同时公司从商业、工业、研发多方向推进降本增效,净利率稳步提升,我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为50.99/56.34/62.12亿元,同比增长12.00%/10.49%/10.27%,当前股价对应2025-2027年PE13.9/12.6/11.4倍,维持“推荐”评级。

  风险提示:药品集采降价高于预期的风险、混改整合进度不及预期的风险、新药研发失败的风险等。

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