复星医药(600196) 　　公司业绩：公司2022年Q1-Q3实现营收316.1亿元，YOY+16.9%,录得净利润24.5亿元,YOY-31.2%,主要是公司持有的BNTX股票等金融资产股价下跌，产生约-11亿元公允价值变动所致，剔除该部分影响，公司实际扣非后净利28.6亿元，YOY+15.5%，保持较快增长,扣非后业绩符合预期。其中Q3单季度实现营收102.7亿元，YOY+1.7%,录得净利润9.0亿元,YOY-16.2%,扣非后净利10.0亿元,YOY+10.2%。 　　主业增长良好，毛利率微升：公司主业增长较好，Q3汉曲优（注射用曲妥珠单抗）、苏可欣（马来酸阿伐曲泊帕片）、肝素系列制剂等产品估计仍保持快速增长。公司22Q3单季度综合毛利率为48.1%，同比增加0.3个百分点，估计仍主要是化药新品销售推动影响；期间费用率为42.9%，同比增加1.3个百分点，主要是研发费用投入增加，研发费用率同比增加1.6个百分点，我们预计随着各研发管线临床推进，研发费用将保持较快增长。 　　研发持续推进，合作布局宽广：（1）斯鲁利单抗今年3月获批用于治疗不可切除或转移性微卫星高度不稳定(MSI-H）的成人晚期实体瘤适应症后，4月获得FDA用于治疗小型细胞肺癌孤儿药资格认定，目前鳞状非小细胞肺癌（sqNSCLC）、广泛期小细胞肺癌（ES-SCLC）和食管鳞状细胞癌（ESCC）适应症申报受理，后续将逐步获批；（2）独家商业化的新冠小分子药物阿兹夫定目前已在全国多地医保挂网（挂网价270元/瓶子，35片/瓶），全国覆盖推进顺利；（3）复星凯特CAR-T产品阿基伦赛注射液新增二线适应症申报10月获受理，并纳入优先审评。（4）公司与华润医药达成战略合作，将在大健康领域开展全面合作，重点围绕创新药、生物药、医疗器械等领域通过战略与业务层面的合作，加强双方在相关领域的全球布局与产业化发展，将助力公司长远发展。 　　盈利预测：展望未来，公司创新产品陆续进入收获期，收入结构将不断优化，国际化布局也为未来增长打开空间，疫苗及小分子新冠药物预计也会带来较好收益，股权激励也将保障公司稳健成长，我们看好公司未来的而发展。考虑到BNTX股价波动因素，我们相应下调盈利预测，预计公司2022年、2023年实现净利润47.6亿元和66.0亿元，YOY分别+0.6%、+38.5%（原预计2022年、2023年实现净利润58.3亿元和70.3亿元，YOY分别+23.0%、+20.7%），扣非后YOY+20%,+26%，EPS分别为1.8元、2.5元，对应A股PE分别为17倍/13倍，对应H股PE分别为10倍/7倍，A股/H股估值均偏低，主业增长良好，我们继续给予A/H股“买进”的投资评级。 　　风险提示：疫苗获批及销售不及预期，新冠药物销售不及预期，新产品研发进度不及预期，幷购企业业绩不达预期，商誉减值风险