Q3持续高增长，疫情加快公司发展步伐

中心思想

疫情驱动业绩爆发式增长

理邦仪器在2020年前三季度实现了显著的业绩增长，主要得益于全球新冠疫情对监护仪、血气检测等抗疫产品的强劲需求，尤其是在海外市场表现突出。公司营收和归母净利润均实现翻倍以上增长，显示出疫情带来的市场机遇被有效把握。

创新研发奠定长期发展基石

公司长期坚持高比例研发投入，使其在高端POCT、彩超等新领域取得技术突破，并持续提升监护仪等传统产品的竞争力。这些创新成果正逐步进入收获期，结合疫情加速了公司产品在国内外中高端医院的市场渗透，为公司未来的持续快速增长奠定了坚实基础。

主要内容

2020年前三季度业绩表现与财务分析

2020年前三季度，理邦仪器实现营业收入19亿元，同比增长131.2%；归母净利润6.4亿元，同比增长463.1%；扣非后归母净利润6亿元，同比增长532.5%。其中，第三季度单季收入达6.2亿元，同比增长123.3%；归母净利润1.6亿元，同比增长437.7%；扣非后归母净利润1.6亿元，同比增长523.1%，显示出业绩持续高增长态势。

在费用方面，前三季度销售费用为2.1亿元，同比增长16%，销售费用率同比下降11.12个百分点至11.2%；管理费用为7125万元，同比增长14.4%，管理费用率同比下降3.84个百分点至3.76%。财务费用为1585万元，同比增长343.5%，主要系汇率变动所致。公司经营性现金流表现强劲，前三季度实现4.6亿元，同比增长395.8%，主要得益于销售回款的显著增加。

核心业务增长驱动与创新战略

全球新冠疫情持续大规模爆发，显著提升了公司监护仪、血气检测等抗疫产品的海外需求，预计相关业务将持续高速增长，对公司全年业绩构成重要支撑。同时，随着国内疫情趋稳，医院工作逐步正常化，公司国内销售也显著恢复，预计第三季度单季度国内收入接近翻倍，其中，心电产品增长提速，妇幼和彩超产品恢复增长。

理邦仪器持续加码研发投入，2011年至2019年累计研发支出达12.5亿元，占同期累计收入的21%；2020年前三季度研发费用为1.5亿元。长期的研发投入助力公司进入高端POCT、彩超等新领域，其中血气分析和磁敏分析产品技术均处于国内领先地位，监护仪等老产品也持续进行高端化布局。多年研发创新已进入收获期，业绩自2019年开始加速释放。此外，新冠疫情的爆发加速了公司产品在国内外中高端医院的市场打开，品牌影响力进一步增强，为公司后续持续快速增长奠定了坚实基础。

盈利预测与投资评级

根据预测，理邦仪器2020-2022年归母净利润预计分别为7.27亿、7.38亿和8.97亿元，相应每股收益（EPS）分别为1.25元、1.27元和1.54元。当前股价对应估值分别为17倍、17倍、14倍。鉴于海外疫情持续带来的监护产品高速增长、妇幼及彩超等产品逐步恢复增长，以及公司研发创新进入收获期，未来业绩有望进一步增长，分析师参考可比公司估值和增速，维持“买入”评级。报告同时提示了产品研发不达预期和市场竞争加剧的风险。

财务预测数据概览

从财务预测表来看，公司预计在2020年实现营业收入22.24亿元，同比增长95.8%，归母净利润7.27亿元，同比增长451.2%。未来两年（2021-2022年）营收和净利润将继续保持稳健增长。毛利率预计维持在57.1%至59.4%的高位，销售净利率预计在32.4%至32.7%之间，显示出强大的盈利能力。资产负债率预计保持在较低水平（7.8%至13.6%），财务结构健康。经营活动现金流在2020年和2021年预计保持强劲，为公司发展提供充足的资金支持。

总结

理邦仪器在2020年前三季度凭借其在医疗器械领域的深厚积累和持续创新，成功抓住了全球新冠疫情带来的市场机遇，实现了业绩的爆发式增长。公司抗疫类产品需求旺盛，同时国内市场也呈现显著恢复态势。长期的研发投入使其在高端POCT、彩超等新领域具备领先优势，核心竞争力不断增强，并加速了其产品在国内外中高端医院的渗透。展望未来，公司业绩增长潜力巨大，财务状况健康，分析师维持“买入”评级。