公司简评报告：派格宾持续快速放量，利润端增速亮眼

中心思想

业绩强劲增长与盈利能力提升

特宝生物在2023年前三季度展现出强劲的财务增长势头，营业收入达到14.60亿元，同比增长27.69%，归母净利润更是实现84.08%的显著增长，达到3.69亿元。这主要得益于公司销售毛利率的提升（93.59%，同比上升4.26pp）以及销售费用率的有效下降（同比下降6.55pp），从而显著增强了公司的整体盈利能力。

核心产品驱动与未来增长潜力

公司核心产品派格宾需求持续旺盛，其在慢性乙肝领域的治疗功效获得广泛认可，并积极推进临床治愈研究，预计年底完成患者随访，有望拓宽适应症。同时，新上市创新药珮金已纳入国家医保初审名单，并与复星医药达成商业化合作，预计将凭借强大的渠道优势实现快速放量。此外，长效生长激素等在研管线也进展顺利，为公司未来业绩增长奠定了坚实基础。

主要内容

2023年前三季度财务表现

营收与利润双高增长

2023年前三季度，特宝生物实现营业收入14.60亿元，同比增长27.69%；归属于母公司股东的净利润为3.69亿元，同比大幅增长84.08%；扣除非经常性损益的净利润为4.11亿元，同比增长68.69%。其中，第三季度单季表现尤为亮眼，实现收入5.56亿元，同比增长29.86%，归母净利润1.67亿元，同比激增149.78%。公司收入端持续快速增长，利润端因毛利率提升和费用率下降而实现高速增长。

盈利能力显著增强

报告期内，公司销售毛利率达到93.59%，同比上升4.26个百分点，主要原因在于第二季度开始专利费用支出减少，从而降低了营业成本。在期间费用方面，前三季度销售费用率为41.27%，同比下降6.55个百分点，尽管第三季度受行业整体影响短期下滑，但长期来看，随着收入的持续增长，销售费用率有望进一步下降。管理费用率为10.43%，同比上升2.00个百分点；研发费用率为9.79%，同比上升0.95个百分点。整体而言，公司盈利能力持续增强。

核心产品与研发管线进展

派格宾市场需求旺盛

特宝生物积极支持慢性乙肝领域的临床研究，通过珠峰、绿洲、卫名等大型项目积累了丰富的科学证据。长效干扰素在慢性乙肝治疗中的功效日益获得医生和患者的认可，持续拉动派格宾的需求快速增长，其在公司总营收中的比重不断提升。此外，派格宾以乙肝表面抗原清除（临床治愈）为主要疗效指标的确证性临床试验预计将于年底完成患者随访，随着临床数据的完善和读出，派格宾的适应症有望得到拓宽，进一步巩固其市场地位。

新药珮金与未来产品布局

公司新上市的创新药珮金已成功进入2023年国家医保初审名单，将参与今年的国家医保谈判。为加速产品放量，公司已与复星医药达成商业化合作，预计在医保准入后，凭借复星强大的商业化能力，珮金将实现良好的市场表现。在其他在研管线方面，长效生长激素已进入临床数据总结阶段，有望在明年提交上市申请，预示着公司未来产品线的持续丰富和增长潜力。

投资建议与风险提示

未来业绩预测与评级

基于公司当前的增长态势和产品管线进展，预计特宝生物2023-2025年将分别实现营业收入19.18亿元、25.36亿元和32.46亿元；归母净利润分别为3.96亿元、5.52亿元和7.45亿元。对应的每股收益（EPS）分别为0.97元、1.36元和1.83元，市盈率（PE）分别为39.6倍、28.4倍和21.1倍。鉴于公司持续的业绩增长和市场潜力，维持“买入”评级。

潜在风险因素

投资者需关注潜在的药品降价风险，这可能对公司产品利润空间造成压力。同时，产品销售可能不及预期，影响公司收入增长。此外，生物医药行业技术升级迭代迅速，存在技术升级迭代风险，可能对公司现有产品和研发管线构成挑战。

总结

综合业绩评估与市场展望

特宝生物在2023年前三季度取得了令人瞩目的财务业绩，营收和归母净利润均实现高速增长，特别是利润端增速亮眼，充分体现了公司在成本控制和盈利能力提升方面的成效。核心产品派格宾的市场需求持续旺盛，其在慢性乙肝领域的深耕和适应症拓宽潜力为公司提供了坚实的增长基础。新产品珮金的医保谈判进展及与复星的商业化合作，则为公司开辟了新的增长点，预示着未来市场份额的进一步扩大。

投资价值与风险考量

综合来看，特宝生物凭借其强大的产品管线、持续优化的盈利结构以及积极的市场拓展策略，展现出显著的投资价值。公司在生物医药领域的创新能力和市场竞争力持续增强。然而，投资者在评估其投资潜力时，也应审慎考虑药品降价、产品销售不及预期以及技术迭代等潜在风险，以做出全面的投资决策。