2019业绩保持高速增长，2020Q1受疫情影响

中心思想 2019年业绩强劲增长，双轮驱动显成效 爱朋医疗在2019年实现了显著的业绩增长，全年营收和归母净利润分别同比增长27.38%和46.02%，主要得益于其疼痛管理类产品和鼻腔护理类产品的良好市场表现。公司通过微电脑注药泵和“诺斯清”生理性海水鼻腔护理喷雾器等核心产品，在医疗机构和零售渠道均取得了广泛覆盖和认可。 2020年Q1疫情冲击显著，长期增长潜力仍存 尽管2020年第一季度受新冠肺炎疫情影响，公司收入和净利润出现大幅下滑，但分析认为这主要是短期外部因素导致。公司在疼痛护理和鼻腔护理领域的市场优势依然明显，预计未来两年扣非后归母净利润将保持30.1%和27.3%的增长，维持“买入”评级，显示出市场对其长期增长潜力的信心。 主要内容 2019年业绩高速增长，2020年Q1受疫情影响 2019年业绩概览：爱朋医疗2019年全年实现收入3.80亿元，同比增长27.38%；归母净利润1.02亿元，同比增长46.02%；扣非后归母净利润0.85亿元，同比增长26.35%，保持快速增长态势。 2020年Q1疫情影响：受新冠肺炎疫情影响，公司2020年一季度收入为3,715万元，同比减少46.67%；归母净利润887万元，同比减少41.82%；扣非后归母净利润383万元，同比减少72.46%。业绩下滑主要由于延期复工、销售受阻以及医院门诊量和手术量下降导致产品采购需求减少。 疼痛管理与鼻腔护理双轮驱动 疼痛管理类产品表现：2019年疼痛管理类产品实现收入2.49亿元，同比增长15.76%，毛利率为70.99%。其中，微电脑注药泵输液装置收入达2.21亿元，同比增长20.53%。截至2019年末，该产品已覆盖273个城市的约1500家医疗机构，包括1417家公立医院和730家三级医院。 鼻腔护理类产品表现：2019年鼻腔护理类产品实现收入1.02亿元，同比增长31.56%，毛利率为86.01%。主要增长动力来自“诺斯清”生理性海水鼻腔护理喷雾器，营收达1.01亿元，同比增长32.69%。公司通过“临床销售获得患者认可，进而产生后续药店、线上购买”的营销策略，使得线上零售渠道营收大幅增长。截至2019年末，鼻腔护理类产品覆盖终端医疗机构超过800家，线下终端药店超过3000家。 稳健运营与投资评级 财务运营状况：2019年公司毛利率为70.49%，同比下降6.01个百分点；净利率为27.09%，同比上升3.24个百分点。经营活动产生的现金流量净额为7,759万元，同比减少0.69%。应收账款周转率为8.19次，同比提升0.23次；存货周转率为4.21次，同比提升1.39次。 未来业绩预测与评级：分析师预计公司2020-2021年扣非后归母净利润分别为1.10亿元和1.40亿元，同比增长30.1%和27.3%。鉴于公司在疼痛护理和鼻腔护理领域的优势，维持“买入”评级。 风险提示：报告提示了行业政策重大变化、新产品或新技术研发失败、产品市场推广不及预期以及新冠肺炎疫情反复等风险。 总结 爱朋医疗在2019年凭借疼痛管理和鼻腔护理两大核心业务实现了强劲的业绩增长，营收和净利润均保持高速增长。尽管2020年第一季度受到新冠肺炎疫情的显著冲击，导致短期业绩下滑，但公司在细分领域的市场优势和稳健的运营能力为未来的恢复和增长奠定了基础。分析师基于对公司核心业务增长潜力的判断，预计未来两年扣非后归母净利润将持续增长，并维持“买入”评级，表明市场对爱朋医疗长期发展前景持乐观态度，但同时提示了相关市场和疫情风险。