公司简评报告:Q3业绩短期放缓,加速CDMO业务拓展

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公司简评报告:Q3业绩短期放缓,加速CDMO业务拓展

  九洲药业(603456)   投资要点   Q3单季业绩小幅波动,利润端增长明显。2023年前三季度,公司实现营业收入45.77亿元,同比增长4.66%;归母净利润9.67亿元,同比增长30.08%;扣非后归母净利润9.52亿元,同比增长24.75%;经营性现金流净额11.45亿元,同比下降7.37%。其中Q3单季实现营业收入13.22亿元,同比下降6.79%;归母净利润3.45亿元,同比增长25.39%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长15.16%。前三季度业绩增长主要受益于CDMO业务的增长,深度拓展客户管线及产品管线;受医药行业政策和海外业务竞争的影响,Q3单季业绩短期下滑。   CDMO业务全球化布局,原料药产品结构丰富。CDMO业务:公司CDMO业务板块保持稳健增长,占比进一步提升。公司持续强化海外销售队伍建设,加强技术BD力量。报告期内,公司投资设立新加坡全资子公司,促进与国际市场的交流与合作,进一步推进CDMO业务全球化布局。原料药业务:原料药行业受外围影响较大,公司特色原料药板块受个别品种影响,营收下滑,但相比二季度下滑幅度收窄。报告期内,公司磷酸西格列汀的获上市申请批准,磷酸西格列汀属于降血糖类药物,主要用于2型糖尿病的治疗。   盈利能力稳步提升,控费能力持续向好。2023年前三季度,公司销售毛利率为39.31%,同比提升4.59pct;销售净利率为21.07%,同比提升4.12pct;其中Q3单季公司销售毛利率为41.54%,同比提升7.67pct;销售净利率为25.95%,同比提升6.68pct;公司毛利率、净利率保持稳步提升。2023年前三季度,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.42%、7.96%、-1.24%、5.24%,同比分别0.25pct、-0.63pct、0.89pct、0.04pct。公司整体费用率稳定,控费能力持续向好。   投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为66.82/83.36/101.78亿元,归母净利润分别为12.12/15.29/18.90亿元,对应EPS分别为1.35/1.70/2.10元,对应PE分别为22.1/17.5/14.2倍,维持“买入”评级。   风险提示:汇率波动风险;原料药价格下降风险;市场竞争风险等。
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    东海证券股份有限公司

  • 发布日期:

    2023-10-31

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  九洲药业(603456)

  投资要点

  Q3单季业绩小幅波动,利润端增长明显。2023年前三季度,公司实现营业收入45.77亿元,同比增长4.66%;归母净利润9.67亿元,同比增长30.08%;扣非后归母净利润9.52亿元,同比增长24.75%;经营性现金流净额11.45亿元,同比下降7.37%。其中Q3单季实现营业收入13.22亿元,同比下降6.79%;归母净利润3.45亿元,同比增长25.39%;扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长15.16%。前三季度业绩增长主要受益于CDMO业务的增长,深度拓展客户管线及产品管线;受医药行业政策和海外业务竞争的影响,Q3单季业绩短期下滑。

  CDMO业务全球化布局,原料药产品结构丰富。CDMO业务:公司CDMO业务板块保持稳健增长,占比进一步提升。公司持续强化海外销售队伍建设,加强技术BD力量。报告期内,公司投资设立新加坡全资子公司,促进与国际市场的交流与合作,进一步推进CDMO业务全球化布局。原料药业务:原料药行业受外围影响较大,公司特色原料药板块受个别品种影响,营收下滑,但相比二季度下滑幅度收窄。报告期内,公司磷酸西格列汀的获上市申请批准,磷酸西格列汀属于降血糖类药物,主要用于2型糖尿病的治疗。

  盈利能力稳步提升,控费能力持续向好。2023年前三季度,公司销售毛利率为39.31%,同比提升4.59pct;销售净利率为21.07%,同比提升4.12pct;其中Q3单季公司销售毛利率为41.54%,同比提升7.67pct;销售净利率为25.95%,同比提升6.68pct;公司毛利率、净利率保持稳步提升。2023年前三季度,公司销售费用率、管理费用率、财务费用率和研发费用率分别为1.42%、7.96%、-1.24%、5.24%,同比分别0.25pct、-0.63pct、0.89pct、0.04pct。公司整体费用率稳定,控费能力持续向好。

  投资建议:我们预计公司2023-2025年的营收分别为66.82/83.36/101.78亿元,归母净利润分别为12.12/15.29/18.90亿元,对应EPS分别为1.35/1.70/2.10元,对应PE分别为22.1/17.5/14.2倍,维持“买入”评级。

  风险提示:汇率波动风险;原料药价格下降风险;市场竞争风险等。

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