一心堂(002727) 　　投资要点 　　事件：公司发布2022年半年报，2022H1实现营业收入 79.7亿元（+18.9%）；归母净利润 4.2 亿元（-20.2%）；扣非后归母净利润 4 亿元（-22.3%）。单二季度，公司实现收入 39.7亿元（+21.3%）；归母净利润 2.4亿元（-9.26%）；扣非后归母净利润 2.3 亿元（-10.3%）。 　　Q1疫情影响较大，Q2疫情有效控制，预期下半年业绩提速修复。Q1受疫情反扑影响，退烧、止咳、抗病毒、抗生素四类药品下架管控，阶段性停业的门店近 500 家，被隔离员工 630 人，涉及相关药品下架的门店数为 2146 家，由此对公司 2022Q1业绩、门店人流、经营品种造成影响。Q2公司大部分停业门店恢复，截至 22H1，暂未恢复营业的门店为 6 家,占门店总数的 0.07%，涉及一退两抗下架暂未恢复的门店有 37 家，占门店总数的 0.41%。随着疫情影响逐季减弱，且由于 21年下半年疫情影响的业绩低基数，在疫情常态化防控期间，预期今年下半年有望实现业绩高增。 　　门店保持高速扩张，医保门店占比持续提升。截止 2022H1，公司共 8990家直营连锁门店，2022 年上半年新开门店 578 家，搬迁门店 87 家，关闭门店 61家。其中已取得各类“医疗保险定点零售药店”资格的药店达 8081家，较上年年末净增加 655家医保门店，同比上年同期净增加 1222家医保门店，同比增长17.8%，2022 年上半年公司医保刷卡销售占总销售的 45.5%。 　　线上线下融合发展，O2O渠道优势凸显。截止 2022H1，O2O业务门店数共计达到 8833家，2022年上半年 O2O业务门店共计增加 542家，O2O业务门店数覆盖率提升至 98.25%，经过近几年电商业务的发展，公司 O2O 业务已实现与线下门店同步融合。2022年上半年电商总销售额为 2.62亿元（+62.64%），其中 O2O业务同比上年同期增长 77.59%；B2C业务同比上年同期增长 8.61%。O2O 业务销售占电商业务总销售额的 85.53%，其中自营 O2O业务客单价是第三方 O2O 业务客单价的 4.17 倍。B2C 业务占电商总销售比重为 14.47%。 　　盈利预测与投资建议。预计公司 2022-2024 年实现归母净利润 10.5/12.5/15.2亿元，对应增速为 14%/19.5%/21.4%，对应 PE 分别为 15/13/11倍，维持“买入”评级。 　　风险提示：疫情不确定性，政策风险，市场竞争加剧，新增门店不及预期