公司半年报：盈利能力提升，多业务模式融合发展

中心思想

业绩稳健增长与盈利能力提升

一心堂在2023年上半年展现出稳健的经营增长态势，营业收入达到86.76亿元，同比增长8.92%。更值得关注的是，公司归母净利润实现5.05亿元，同比大幅增长20.64%，扣非归母净利润亦达到5.05亿元，同比增长26.94%，显示出显著的盈利能力提升。这主要得益于公司在费用控制方面的有效措施，销售、管理和财务费用率均有所下降，从而推动净利率同比增加了0.65个百分点至5.86%，尽管销售毛利率略有下滑。

多元化战略驱动市场拓展

公司通过深耕西南地区并向华南、华北拓展的立体化门店布局策略，持续扩大市场份额。截至2023年6月30日，直营门店数量已达9569家，上半年净增363家，其中川渝地区预计将成为门店扩张最快的区域。同时，一心堂积极探索多业务模式融合发展，将彩票、母婴、美妆等业务引入药店，有效提升了门店的运营效率和对年轻消费群体的吸引力，其中彩票业务销售额同比增长192.1%，展现出强大的创新增长潜力。

主要内容

2023年上半年经营业绩分析

整体财务表现与季度回顾

2023年上半年，一心堂实现营业收入86.76亿元，同比增长8.92%；归属于母公司股东的净利润为5.05亿元，同比增长20.64%；扣除非经常性损益后的归母净利润为5.05亿元，同比增长26.94%。从季度表现来看，第二季度实现营业收入42.40亿元，同比增长6.81%；归母净利润2.65亿元，同比增长10.99%；扣非归母净利润2.64亿元，同比增长12.98%。这些数据显示公司整体业绩保持稳健增长，且盈利能力显著提升。

分业务板块表现与产品结构

在分行业收入方面，2023年上半年药品零售收入为64.57亿元，同比增长2.21%，毛利率为38.16%，同比下降1.50个百分点。药品批发收入达到19.25亿元，同比增长29.31%，毛利率为11.01%，同比提升2.38个百分点。批发业务的快速增长和毛利率改善对整体业绩贡献显著。

从产品结构来看，中西成药收入64.62亿元，同比增长7.31%，毛利率为28.15%，同比下降5.85个百分点。医疗器械及计生、消毒用品收入6.83亿元，同比增长4.73%。中药收入6.65亿元，同比增长4.45%。尽管部分产品毛利率有所波动，但公司通过优化产品组合和提升运营效率，有效对冲了不利影响。

费用控制与净利率改善

公司在费用控制方面取得了积极成效。上半年销售费用率为23.37%，同比下降1.93个百分点；管理费用率为2.53%，同比下降0.01个百分点；财务费用率为0.23%，同比下降0.39个百分点。各项费用率的有效控制，使得公司销售毛利率虽然同比下降1.11个百分点至33.56%，但净利率却同比增加了0.65个百分点，达到5.86%，体现了公司精细化管理的成果。

门店网络扩张与区域深耕

立体化门店布局与区域战略

一心堂坚持“深耕西南、华南纵深、华北补充”的经营格局。截至2023年6月30日，公司直营门店数量已达9569家。2023年上半年，公司新增门店531家，搬迁门店103家，关闭门店65家，净增门店363家，其中第二季度环比第一季度加速拓展。在区域分布上，云南门店数量占比超过一半，达到5269家。公司预计今年川渝地区门店扩张速度最快，一半的拓展门店数量将集中在该地区，并预计川渝地区今年销售规模将达到25亿元左右。这种省会级城市、地市级城市、县级市场、乡镇级区域门店规模均衡发展的立体化布局，有助于公司更全面地覆盖市场。

创新业务模式与未来增长潜力

多业务模式融合发展

一心堂积极推动多业务模式融合发展，将彩票、母婴、美妆等业务与现有药店业务相结合。通过将个护美妆旗舰店打造成为新零售业务模式下的新窗口，公司旨在促进年轻消费群体进店频次。在昆明的试点门店，这种融合模式已取得明显销售额提升。2023年上半年，集团内个护美妆产品销售贡献主要集中在云南，占比接近85%，未来将积极推进省外公司美妆个护产品的引入及推广。

彩票业务高速增长

值得一提的是，2023年1-6月，公司彩票销售额达到2852万元，同比增长192.1%，显示出该创新业务模式的巨大增长潜力。这种跨界融合不仅丰富了门店业态，也为公司带来了新的增长点。

盈利预测与投资评级

未来业绩展望与估值分析

公司坚持战略纵深门店结构规划，逐步将一心堂品牌辐射到县域及乡镇级市场。基于公司立足云南、深耕西南、稳健扩张以及多业务模式融合发展的策略，分析师预计一心堂2023-2025年归母净利润分别为11.7亿元、13.6亿元和15.9亿元，增速分别为16.0%、16.3%和16.7%。根据可比公司估值，给予公司2023年22倍PE，目标价43.34元。

投资建议与风险提示

鉴于一心堂作为头部连锁药房所具备的估值性价比，分析师维持“优于大市”的投资评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括医保政策收紧风险、门店扩张不及预期风险以及门诊统筹政策落地不及预期风险，提醒投资者关注。

总结

一心堂在2023年上半年取得了显著的业绩增长，尤其在归母净利润和扣非归母净利润方面实现了超过20%的同比增速，这主要得益于公司有效的费用控制和批发业务的强劲增长，使得净利率有所提升。公司通过“深耕西南、华南纵深、华北补充”的立体化门店布局策略，持续扩大市场份额，并计划在川渝地区加速扩张。此外，一心堂积极探索多业务模式融合，将彩票、母婴、美妆等引入药店，成功提升了门店运营效率和对年轻消费群体的吸引力，其中彩票业务实现近两倍的销售增长。展望未来，公司凭借其稳健的扩张节奏和创新的业务模式，预计将保持持续的盈利增长，并被市场认为具备估值性价比，维持“优于大市”评级，但投资者仍需关注医保政策变化及门店扩张进度等潜在风险。