战略规划纲要出台，打造女性健康领域标杆企业-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　千金药业(600479)

　　以制药为主线，商业与卫生用品为辅线协同发展，打造女性健康领域最具品牌影响力的标杆企业。

　　2024年5月20日，公司发布2024年-2031年战略规划概要，提出制药工业迈入全国百强（主线）、医药商业实现高质量发展（辅线）、卫生用品成为区域市场强势品牌（辅线）的公司发展战略方向，其核心主线为充分发挥“千金”驰名商标的品牌影响力，结合公司的营销和机制优势，做大做强千金药业/千金湘江/千金协力3家工业企业。战略目标明确：聚焦主业、聚焦优势，通过内生增长和外延扩张实现高质量发展，力争2031年末营业收入达到80亿元，其中医药工业营业收入达到50亿元，净利润率不低于医药行业平均水平。从湖南省医药领先企业迈入全国医药工业百强，成为国内女性健康领域最具品牌影响力的标杆企业。

　　围绕妇科主业，做强妇科中药。

　　公司以4个独家的妇科中成药品种：妇科千金片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）、椿乳凝胶、妇科断红饮胶囊为核心，继续巩固妇科千金片（胶囊）在妇科炎症领域的优势，同时利用基药政策将补血益母丸（颗粒）打造为产后恢复领域的又一重磅品种。化药板块以特色麻精药为代表，未来有望稳中提升。

　　化药领域抓住集采机遇实现增长

　　化药板块立足子公司开展业务，23年抓住集采机遇，主要产品包括缬沙坦胶囊、水飞蓟宾葡甲胺片、苯磺酸氨氯地平片、阿魏酸哌嗪片、马来酸依那普利片、盐酸地芬尼多片等。23年收入实现8.4亿元，同比增长11.7%。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测2024/2025/2026年公司营收分别为40.69/43.68/47.00亿元，增速为7%/7%/8%。2024/2025/2026年公司净利润分别为3.4/3.6/3.86亿元，增速为6%/6%/7%。我们看好千金药业以制药工业迈入全国百强为主线，医药商业和卫生用品两条辅线并行发展的战略规划，持续深耕女性健康领域，给予24年20倍PE，市值为68亿，对应目标价格为16元。首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示

　　产品销售和推广不及预期风险，行业竞争加剧风险，行业政策风险。

中心思想

战略转型与目标设定

华福证券报告指出，千金药业已发布2024-2031年战略规划概要，明确了以制药工业为主线，医药商业和卫生用品为辅线协同发展的“一主两辅”战略。公司致力于在2031年末实现营业收入80亿元（其中医药工业50亿元），并迈入全国医药工业百强，成为女性健康领域的标杆企业。

核心业务聚焦与增长展望

公司将核心聚焦于妇科中药领域，以妇科千金片（胶囊）和补血益母丸（颗粒）等独家品种为核心驱动力。同时，化药板块通过抓住集采机遇实现稳健增长。尽管2023年收入短期承压，但净利润实现小幅增长，且未来三年营收和净利润预计将保持7%-8%和6%-7%的增长。

主要内容

1 千金药业：打造女性健康标杆企业

1.1 以制药为主线，商业与卫生用品为辅线协同发展

千金药业发布2024-2031年战略规划概要，确立“制药工业迈入全国百强（主线）、医药商业实现高质量发展（辅线）、卫生用品成为区域市场强势品牌（辅线）”的发展方向。
核心目标是聚焦主业和优势，通过内生增长和外延扩张，力争2031年末营业收入达到80亿元，其中医药工业营业收入达到50亿元，净利润率不低于医药行业平均水平。
公司将加大研发投入，年均研发投入强度不低于10%（工业销售占比），并实施数字化改造和人才梯队建设。

1.2 收入短期承压，利润小幅增长

2023年公司营业收入为37.98亿元，同比下降5.66%；归母净利润为3.2亿元，同比增长5.92%。
费用端，公司销售费用率从2022年的22.64%上升至2024年Q1的24.87%，研发/管理/财务费用率整体保持稳定。

2 明确“一主两辅”战略，聚焦妇科领域

2.1 立足中药、立足女性、立足优势

公司围绕妇科主业，以妇科千金片（胶囊）、补血益母丸（颗粒）、椿乳凝胶、妇科断红饮胶囊4个独家妇科中成药品种为核心。
妇科千金片/胶囊在2023年终端销售额已达8亿元，是独家国基药和国医保甲类品种。
补血益母丸（颗粒）在2023年终端销售额达1.7亿元，是独家国基药和国医保甲类品种，公司计划将其打造为产后恢复领域的重磅品种。
椿乳凝胶和妇科断红饮胶囊为销售额千万级别单品，未来提升空间较大。

2.2 化药领域：抓住集采机遇实现增长

2023年化药板块收入实现8.4亿元，同比增长11.7%。
子公司千金湘江药业销售规模同比增长超13%，其中9个集采品种销售规模同比增长超20%。
子公司千金协力药业销售规模同比增长5%以上，集采品种苯磺酸氨氯地平片销售增长超过30%。

2.3 衍生领域：短期收入承压，长期看好千金净雅品牌力

2023年卫生用品板块收入实现1.2亿元，同比下降11.6%。
公司通过“千金净雅”品牌不断丰富产品结构，已在中国25省市的3000多家超市、3万多家OTC药店及多家二甲以上医院销售。

2.4 药品批发零售：千金大药房打造零售新模式

2023年药品批发零售板块收入小幅下降。
千金大药房线下在营门店超1600家，线上新零售业务稳步推进，其中B2C板块销售同比增长超6%，O2O板块销售同比增长30%以上。

3 盈利预测与投资建议

3.1 盈利预测

华福证券预测2024/2025/2026年公司营收分别为40.69/43.68/47.00亿元，增速分别为7%/7%/8%。
同期净利润分别为3.4/3.6/3.86亿元，增速分别为6%/6%/7%。
药品生产板块预计增速分别为5.6%/6.4%/7.3%，毛利率分别为69.51%/69.79%/70.09%。
药品批发零售板块预计增速分别为9%/8.5%/8%，毛利率分别为19.00%/19.30%/19.50%。
中药材及饮片生产板块预计增速均为10%，毛利率分别为25%/25.1%/25.2%。
销售费用率预计为23.80%/23.85%/23.90%，研发费用率预计为4%/4.1%/4.2%。

3.2 投资建议

华福证券首次覆盖给予“买入”评级，目标价格为16元，对应2024年20倍PE，市值为68亿元。
看好公司“一主两辅”战略规划及在女性健康领域的持续深耕。

4 风险提示

产品销售和推广不及预期风险：妇科千金片（胶囊）营收占比大，若销售未及预期将对业绩产生较大影响。
行业竞争加剧风险：随着同类产品增多，公司主要收入来源的妇科类产品面临竞争加剧。
行业政策风险：重点产品若进入集采或医保降价幅度过大，可能影响公司盈利能力。

总结

千金药业正通过明确的“一主两辅”战略规划，致力于成为女性健康领域的标杆企业，并力争在2031年实现80亿元的营业收入目标。公司核心聚焦妇科中药，并辅以化药、卫生用品及药品批发零售业务协同发展。尽管2023年收入短期承压，但净利润保持增长，且未来三年营收和净利润预计将持续稳健增长。华福证券基于对公司战略和业务前景的看好，首次覆盖给予“买入”评级，目标价16元。然而，投资者仍需关注产品销售不及预期、行业竞争加剧及政策变化等潜在风险。

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