2022年净利同比增长13%，符合预期-摩熵咨询(原药融咨询)

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　恩华药业(002262)

　　结论与建议：

　　公司业绩：公司发布业绩快报，2022年实现营收43.0亿元，YOY+9.2%,录得归母净利润9.0亿元，YOY+12.7%，扣非后净利YOY+11.8%，公司业绩基本符合我们的预期。分季度来看，公司2022年Q1、Q2、Q3、Q4分别实现营收9.9亿元、10.1亿元、11.2亿元、11.8亿元，YOY分别+9.8%、+5.0%、+9.0%、+12.8%，分别录得归母净利润1.9亿元、2.6亿元、2.9亿元、1.6亿元，YOY分别+12.5%、+6.5%、+12.4%、+25.7%。

　　年末疫情重症上峰，麻醉需求增加：Q4业绩增长较快，一方面是公司Q4营收端提速，我们认为主要是年末新冠疫情使得重症数增加，相应麻醉需求增加，带动公司麻醉类产品的销售的增长；另一方面，我们估计公司Q4所得税部分及少数股东损益也有一定贡献。由于2023年1月仍处于重症高峰阶段，我们认为疫情因素对23Q1业绩仍将有一定的助推作用。从2022年全年来看，麻醉线估计增长15%，受益于新品舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等实现高速增长，依托咪酯、咪达唑仑老品种在公司的销售推广下估计延续较快增长；精神线及神经线估计任然偏弱。

　　芬太尼类产品后续增长动力充足，集采压力降低，新品也将逐步进入收获期：展望未来，新品舒芬太尼、阿芬太尼医院覆盖率还有较大提升空间，将继续推动公司业绩增长，并且阿芬太尼后续也有望进入医保实现快速放量，而公司目前可纳入集采的大部分品种已被集采，后续集采压压力降低。此外公司奥赛利定富马酸盐（TRV-130）注射液正在审批中，预计今年可上市，NH600001乳状注射液预计2024年底报产，NHL35700片预计2024-2025年报产，公司未来将会陆续有创新药上市。

　　盈利预计：我们预计公司2023、2024年分别实现净利润10.9亿元、12.6亿元，YOY分别增长21.2%、15.3%,EPS分别为1.08元、1.25元，对应PE分别为24倍和21倍，目前估值相对合理，我们维持“买进”的投资建议。

　　风险提示：疫情波动影响，带量采购影响超预期，新品上市及销售不及预期，研发进度不及预期

中心思想

业绩符合预期，增长动力充足： 恩华药业2022年业绩符合预期，麻醉类产品受益于疫情重症高峰需求增加，以及新品的快速增长，集采压力降低。
盈利能力持续提升，维持“买进”评级： 预计公司未来两年净利润将保持增长，维持“买进”的投资建议。

主要内容

公司业绩

全年业绩概况： 恩华药业2022年实现营收43.0亿元，同比增长9.2%，归母净利润9.0亿元，同比增长12.7%，扣非后净利润同比增长11.8%，业绩基本符合预期。
季度业绩分析： 公司2022年Q4业绩增长较快，主要原因是年末新冠疫情导致重症患者增加，麻醉类产品需求增长，以及所得税和少数股东损益的贡献。

产品组合

麻醉线产品增长强劲： 2022年麻醉线产品估计增长15%，受益于舒芬太尼、阿芬太尼、羟考酮等新品的高速增长，以及依托咪酯、咪达唑仑等老品种的持续推广。
集采压力降低，新品陆续上市： 公司可纳入集采的大部分品种已被集采，后续集采压力降低。奥赛利定富马酸盐（TRV-130）注射液预计今年可上市，多个创新药也在研发中，预计未来几年将陆续上市。

盈利预计

未来盈利预测： 预计公司2023、2024年分别实现净利润10.9亿元、12.6亿元，同比增长21.2%、15.3%，EPS分别为1.08元、1.25元，对应PE分别为24倍和21倍。
投资建议： 目前估值相对合理，维持“买进”的投资建议。

风险提示

主要风险因素： 疫情波动影响，带量采购影响超预期，新品上市及销售不及预期，研发进度不及预期。

总结

本报告分析了恩华药业2022年的业绩表现，指出公司业绩符合预期，麻醉类产品受益于疫情和新品的推动实现快速增长。同时，集采压力降低，多个创新药有望陆续上市，为公司未来发展提供动力。预计公司未来两年净利润将保持增长，维持“买进”的投资建议。但同时也提示了疫情波动、带量采购、新品上市和研发进度等风险因素。

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