资产出售收到银保监会批复，公司轻装上阵-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　人福医药(600079)

　　公司近期公告，接华泰保险通知，华泰保险收到中国银保监会《关于华泰保险集团股份有限公司变更股东的批复》，同意安达北美洲受让人福医药持有的华泰保险约1.02亿股股份。公司与安达北美洲于2021年11月19日签署《股份转让协议》，向其转让公司持有的华泰保险2.5247%股份，转让价格约为人民币10.26亿元。近日，受让后，人福医药不再持有华泰保险股份。

　　公司发布前三季度业绩报告，保持稳健增长。公司前三季度营收161.9亿元（同比增长8.93%），归母净利润22.8亿元（同比增长108.10%），扣非归母净利润12.7亿元（同比增长40.03%）；其中2022年单Q3营收56.53亿元（同比增长8.88%），归母净利润6.83亿元（同比增长58.18%），扣非归母净利润3.86亿元（同比增长33.99%）。

　　公司2022单Q3毛利率43.38%（同比降低1.81pct）。公司2022单Q3销售、管理、研发、财务费用率分别为18.81%（同比降低0.53pct）、6.02%（同比提高0.1pct）、3.75%（同比降低0.30pct）、0.65%（同比降低1.69pct）。

　　前三季度公司汇兑收益增加约1.69亿元；出售AGICHUMANWELL BLUE RIDGE (US) LIMITED、天风证券等公司股权取得投资收益，以及收回控股股东资金占用利息，形成非经常性损益约10.36亿元。

　　盈利预测与投资建议。我们预计22-24年EPS分别为1.55、1.40、1.61元（原预测22-23年EPS分别为1.17、1.51元），归母净利润增速分别为82.3%、-10.0%、15.2%，参考可比公司估值，考虑公司所处行业的高景气度和领先地位，我们给予公司2023年23倍PE，对应目标价32.11元（原目标价29.61元，2021年32倍PE，+8%），维持“优于大市”评级。

　　风险提示：1）公司剥离非核心资产不达预期；2）有息负债过多带来财务风险；3）疫情恢复不达预期。

中心思想

本报告的核心观点如下：

资产出售与业绩增长： 人福医药出售华泰保险股份获得银保监会批复，轻装上阵。公司前三季度业绩保持稳健增长，营收和归母净利润均实现显著增长。
维持“优于大市”评级： 考虑到公司所处行业的高景气度和领先地位，维持人福医药“优于大市”评级，目标价为32.11元。

主要内容

公司公告与业绩表现

出售华泰保险股份： 人福医药收到银保监会批复，同意安达北美洲受让人福医药持有的华泰保险约1.02亿股股份。完成股份转让后，人福医药不再持有华泰保险股份。
前三季度业绩稳健增长： 公司前三季度营收161.9亿元，同比增长8.93%；归母净利润22.8亿元，同比增长108.10%；扣非归母净利润12.7亿元，同比增长40.03%。

盈利预测与投资建议

盈利预测： 预计2022-2024年EPS分别为1.55元、1.40元、1.61元，归母净利润增速分别为82.3%、-10.0%、15.2%。
投资建议： 考虑到公司所处行业的高景气度和领先地位，给予公司2023年23倍PE，对应目标价32.11元，维持“优于大市”评级。

风险提示

资产剥离风险： 公司剥离非核心资产可能不达预期。
财务风险： 有息负债过多可能带来财务风险。
疫情影响： 疫情恢复可能不达预期。

收入拆分及预测

各业务板块收入预测： 对宜昌人福、Epic Pharma、葛店人福、新疆维药、武汉人福、人福湖北等主要业务板块的收入进行拆分及预测，并给出2022-2024年的同比增速预期。
- 宜昌人福：2022-2024年17%-23%同比增速。
- Epic Pharma：2022-2024年10%-12%同比增速。
- 葛店人福：2022-2024年9%-12%同比增速。
- 新疆维药：2022-2024年15%-20%同比增速。
- 武汉人福：2022-2024年0%-15%同比增速。
- 人福湖北：2022-2024年0%-5%同比增速。
总体收入预期： 预计人福医药总体收入在2022-2024年实现8%-15%的同比增速。