《创新大牛市》公司篇之人福医药：麻药王者，历史拐点

好的，这是根据您提供的报告内容，按照您指定的格式和要求生成的 Markdown 报告： 中心思想 本报告的核心观点如下： 麻醉药龙头迎来历史性拐点：人福医药作为国内麻醉药龙头，正经历类似于 2006-2012 年的高速增长期，聚焦医药主业，市值有望在未来两年翻倍。 “大麻药”布局驱动业绩增长：公司通过多科室推广、新医保品种放量以及新药获批，实现从“麻醉镇痛”向“大麻药”的战略布局，业绩有望持续高增长。 主要内容 公司概况：麻药龙头，资产聚焦 人福医药成立于 1993 年，1997 年上市，是国内麻醉镇痛药龙头企业。 自 2017 年实施“归核化”战略以来，公司聚焦于麻醉药（宜昌人福）、医药工业、国际化业务和两性健康四大板块。 当代集团为公司大股东，持股 29.26%。 麻醉药：高壁垒，高景气，高盈利 麻醉学的重要性：麻醉是临床必需学科，通过使用多种麻醉药和技术，为手术提供必要的条件，确保病人安全。 麻醉用药分类：广义的麻醉药包括麻醉剂（全麻、局麻）、麻醉镇痛药、肌松药和止吐药。 麻醉药市场格局：麻醉药市场格局相对稳定，行业增长动力主要来自手术量增长、多科室推广和产品升级。 国内市场竞争：人福、恒瑞、扬子江和恩华差异化竞争，未来麻药市场格局相对稳定。 麻醉镇痛市场：国内麻醉镇痛药市场规模大，地佐辛、芬太尼系列和羟考酮占比高，纳布啡、氢吗啡酮等新进医保品种放量迅速。 麻醉镇静市场：国内麻醉镇静药市场规模超百亿，丙泊酚、右美托咪定和七氟烷为三大主导品种。 宜昌人福：机制理顺，业绩提速 机制理顺：通过向管理层定增+配套融资购买宜昌人福管理层股权，理顺股权结构，深度绑定管理层利益。 业绩提速：宜昌人福业绩提速，2015-2019 年收入和利润复合增速显著，收入主要来自舒芬太尼、瑞芬太尼，氢吗啡酮、纳布啡放量迅速。 麻药提速原因：多科室推广、医保放量和新品陆续获批是麻药提速的主要原因。 国际化：布局已成体系 国际化布局：公司在全球业务布局已初步形成体系，在美国、非洲和东南亚市场拥有一套完整的研发生产销售产业链。 收获期：ANDA 申报加速，产品已成梯队，普克扭亏为盈，国际化业务步入收获期。 两性健康：消费升级，集中度有望提升 市场规模：全球成人用品市场规模超 160 亿美金，国内市场也在稳步增长。 品牌优势：杰士邦为国内销量前三品牌，公司两性健康业务整体稳健增长。 归核化：剥离非核心资产，突出核心主业优势 债务问题：外延式扩张导致债务成本大幅提升，资产负债率降低到适当水平是公司目前重点工作。 归核化战略：通过剥离非核心资产收回现金偿还债务，优化债务结构，降低负债率和财务费用。 盈利预测与估值 盈利预测：预计 20-22 年宜昌人福利润端复合增速 20% 以上，乐福思、Epic Pharma、美国普克等业务板块也将保持增长。 估值：考虑换股和募集配套资金股本增加，预计增加20%左右，合计20-21年合理估值480亿元，560 亿元，640亿元，相比目前300亿左右市值（考虑换股和募集配套资金股本增加），2年一倍以上空间。 总结 本报告分析了人福医药作为国内麻醉药龙头的投资价值。公司正经历历史性拐点，通过“大麻药”布局、机制理顺、国际化拓展和归核化战略，有望实现业绩持续高增长和市值翻倍。报告对公司各业务板块进行了详细拆分和盈利预测，并给出了合理的估值建议。同时，报告也提示了产品降价、归核化不及预期等风险。