公司信息更新报告：业绩稳定增长，资产负债率下降，看好公司长期发展-摩熵咨询

报告内容

AI精读报告

报告摘要

　　人福医药(600079)

　　业绩符合预期，维持“买入”评级

　　10 月 27 日，公司发布 2022 年三季报，前三季度实现营业收入 161.88 亿元，同比增长 8.93%；实现归母净利润 22.77 亿元，同比增长 108.10%；实现扣非归母净利润 12.69 亿元，同比增长 40.03%。我们维持 2022-2024 年收入预测，预计2022-2024 年公司营业收入为 225.91/249.77/275.84 亿元；受非经常性损益的影响，我们上调公司 2022 年的归母净利润为 25.97 亿元（前值为 24.56 亿元）；维持 2023-2024 年的归母净利润预测，预计 2023-2024 公司归母净利润为22.34/27.83 亿元。 2022-2024 年的 EPS 为 1.59/1.37/1.70 元，同比+86.9%/-14.0%/+24.6%，当前股价对应 PE 分别为 12.6/14.6/11.8，维持“买入”评级。

　　坚定落实“归核聚焦”，资产负债率持续下降

　　报告期内，公司通过出售天风证券股权，收回转让款项 13.2 亿元，实现投资收益约 3.74 亿元；同时公司严格控制债务规模，积极优化债务结构，资产负债率由 2022 年期初的 54.64%降至报告期末的 48.83%。截止 9 月 30 日，公司账上现金 39.90 亿元，随着公司非核心资产的持续剥离，以及核心资产良好的盈利能力，我们预计后续公司的资产负债结构将进一步优化。

　　研发管线持续深入，多个产品获批上市

　　公司研发管线丰富，报告期内琥珀酸美托洛尔缓释片、氯巴占片、广金钱草总黄酮胶囊、盐酸羟考酮缓释片等产品获得药品注册证书；注射用苯磺酸瑞马唑仑新增用于支气管镜诊疗镇静的适应症（前期已获批“结肠镜检查的镇静”和“全身麻醉诱导和维持” 2 个适应症）；盐酸氢吗啡酮缓释片已申报生产，进入审评阶段； RFUS-144 注射液、芬太尼透皮贴剂(II)获批临床。

　　风险提示：产品降价风险；归核化力度和进展不及预期；新品上市不及预期；产品销售不及预期等风险。

中心思想

业绩稳健增长与战略聚焦成效显著

人福医药在2022年前三季度展现出稳健的业绩增长态势，营业收入和归母净利润均实现同比增长，尤其归母净利润在非经常性损益影响下大幅提升。公司坚定执行“归核聚焦”战略，通过剥离非核心资产有效降低了资产负债率，优化了财务结构，为长期发展奠定坚实基础。

研发创新驱动未来发展

公司持续深化研发管线布局，报告期内多个重要产品获得药品注册证书或新增适应症，同时有新产品进入审评阶段或获批临床，显示出其在麻醉、精神等核心治疗领域的持续创新能力和未来增长潜力。

主要内容

2022年前三季度业绩表现及未来展望

根据2022年10月27日发布的三季报，人福医药前三季度业绩符合预期，表现强劲。

营业收入：实现161.88亿元，同比增长8.93%。
归母净利润：达到22.77亿元，同比大幅增长108.10%，主要受益于非经常性损益。
扣非归母净利润：实现12.69亿元，同比增长40.03%，反映了核心业务的良好增长。

基于当前业绩，开源证券维持了对公司的“买入”评级，并对未来业绩进行了预测：

营业收入预测：预计2022-2024年分别为225.91亿元、249.77亿元和275.84亿元。
归母净利润预测：受非经常性损益影响，上调2022年归母净利润至25.97亿元（原预测为24.56亿元）；维持2023-2024年归母净利润预测，分别为22.34亿元和27.83亿元。
每股收益（EPS）预测：2022-2024年分别为1.59元、1.37元和1.70元，同比增速分别为+86.9%、-14.0%和+24.6%。
市盈率（PE）：当前股价对应2022-2024年PE分别为12.6倍、14.6倍和11.8倍。

归核化战略深化与财务结构优化

公司坚定不移地落实“归核聚焦”战略，通过剥离非核心资产，显著优化了财务结构。

资产剥离：报告期内，公司成功出售天风证券股权，收回转让款项13.2亿元，并实现投资收益约3.74亿元。
债务控制与优化：公司严格控制债务规模，积极优化债务结构，使得资产负债率持续下降。
资产负债率改善：资产负债率从2022年期初的54.64%降至报告期末（9月30日）的48.83%，下降了5.81个百分点。
现金流状况：截至9月30日，公司账上现金充裕，达到39.90亿元。
未来展望：随着非核心资产的持续剥离以及核心资产盈利能力的提升，预计公司未来的资产负债结构将进一步优化。

研发创新驱动与产品线拓展

人福医药持续投入研发，不断丰富产品管线，并取得了多项重要进展。

新产品获批上市：报告期内，琥珀酸美托洛尔缓释片、氯巴占片、广金钱草总黄酮胶囊、盐酸羟考酮缓释片等多个产品获得了药品注册证书，进一步扩充了公司的产品组合。
适应症拓展：注射用苯磺酸瑞马唑仑新增用于支气管镜诊疗镇静的适应症，此前已获批“结肠镜检查的镇静”和“全身麻醉诱导和维持”两个适应症，显示该产品应用范围的不断扩大。
产品申报进展：盐酸氢吗啡酮缓释片已申报生产，目前已进入审评阶段，有望在未来贡献新的业绩增长点。
临床试验推进：RFUS-144注射液和芬太尼透皮贴剂(II)获批临床，预示着公司在创新药物研发方面持续取得突破。

风险提示

报告中也提示了可能影响公司未来发展的风险因素，包括：

产品降价风险。
归核化力度和进展不及预期。
新品上市不及预期。
产品销售不及预期。

总结

人福医药在2022年前三季度表现出强劲的业绩增长，归母净利润同比大幅提升，核心业务盈利能力稳健。公司通过坚定执行“归核聚焦”战略，成功剥离非核心资产，显著降低了资产负债率，优化了财务结构，增强了抗风险能力。同时，公司在研发方面持续投入并取得丰硕成果，多个新产品获批上市或进入关键阶段，为未来的可持续发展提供了坚实支撑。综合来看，公司基本面良好，战略执行有效，研发创新活跃，开源证券维持“买入”评级，并看好公司长期发展。

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