麻醉药保持快速增长，归核聚焦成效明显

# 中心思想
本报告对人福医药（600079）2023年年报进行了深度分析，核心观点如下：
*   **麻醉药业务稳健增长**：宜昌人福麻醉药产品销售收入显著增长，非手术科室收入增长尤为突出，巩固了其麻醉药龙头地位。
*   **归核聚焦战略成效显著**：公司通过聚焦核心业务，各子公司均实现稳健增长，同时积极拓展海外市场，提升了整体盈利能力。
*   **研发投入持续加大**：公司坚持自主研发创新，多个新产品获批，并有一类新药进入临床试验阶段，为未来发展提供动力。

# 主要内容
## 公司业绩总结
*   **营收与利润分析**：2023年公司实现营业收入245.25亿元，同比增长9.79%；归母净利润21.34亿元，同比下降14.07%，主要由于上年同期出售资产带来的非经常性损益较高。扣非归母净利润18.22亿元，同比增长17.72%，表明公司主营业务盈利能力提升。

## 宜昌人福保持快速增长，麻药龙头壁垒显著
*   **麻醉药业务增长分析**：宜昌人福继续推进多科室临床应用，麻醉药产品实现销售收入约67亿元，同比增长约16%，其中非手术科室实现销售收入约20.3亿元，同比增长39%。
*   **核心竞争力分析**：宜昌人福的芬太尼系列、氢吗啡酮等产品为国家管制类药品，具有极强的专业性和较高的行业壁垒，以及长期积累形成的经营优势。

## 各子公司稳健增长，积极布局海外市场
*   **医药工业板块**：
    *   葛店人福：同步推进高端原辅料业务发展和制剂类产品销售，米非司酮制剂、黄体酮原料药销量增长较快。
    *   新疆维药：在疆内疆外市场同发力，受益于呼吸用药需求增加，祖卡木颗粒销量增长较快，经营规模首次突破10亿元。
    *   武汉人福：积极应对医药行业政策影响，推进人尿源蛋白产品全产业链建设。
*   **医药商业板块**：
    *   湖北人福：持续提升产品建设能力、终端服务能力，积极构建智能高效的医药物流供应链体系。
    *   北京医疗：坚持业务及区域拓展，在京冀豫区域拓展诊断市场业务，并布局冷链物流及供应链延伸服务。
*   **国际化业务**：Epic Pharma、武汉普克、美国普克、宜昌人福等子公司持续拓展国际业务，公司美国仿制药销售收入约20.3亿元，同比增长14%；人福非洲、人福马里、人福埃塞等子公司加强资源整合联动，充分发挥本土化生产优势，在非洲市场销售收入约2.73亿元，同比增长36%。

## 坚持自主研发创新，持续加大研发投入
*   **新产品获批情况**：子公司先后获批盐酸纳布啡注射液（新增适应症和规格）、咪达唑仑注射液（新规格）、对乙酰氨基酚甘露醇注射液、罗库溴铵注射液、注射用米卡芬净钠、枸橼酸托法替布缓释片、非布司他片、加巴喷丁胶囊、乙磺酸尼达尼布软胶囊、地奈德乳膏等十多个新产品。
*   **在研管线进展**：一类化药HW021199、HWH486和一类中药白热斯丸进入II期临床，一类化药LL-50、HW060015、HW091077、二类化药HZ-J001乳膏、三类化药普瑞巴林缓释片、吸入用雷芬那辛溶液等获批临床；三类化药盐酸艾司氯胺酮注射液、盐酸纳布啡注射液（新适应症）、注射用盐酸瑞芬太尼（新适应症）、注射用福沙匹坦双葡甲胺、帕拉米韦注射液、盐酸阿比多尔片等已申报生产。

## 盈利预测与投资建议
*   **盈利预测**：预计2024-2026年归母净利润分别为25.4亿元、29.6亿元、35亿元。
*   **投资建议**：公司为麻醉药龙头，行业高壁垒叠加新药放量趋势，维持“持有”评级。

## 风险提示
*   在研管线研发进展不及预期；
*   产品海外上市进度不及预期；
*   未来上市产品不能进入医保的风险。

# 总结
人福医药2023年报显示，公司在麻醉药业务的带动下，整体业绩保持稳健增长。归核聚焦战略的实施，使得各子公司均呈现良好发展态势。同时，公司积极拓展海外市场，并持续加大研发投入，为未来的可持续发展奠定了坚实基础。尽管面临一定的风险，但考虑到公司在麻醉药领域的龙头地位和新药放量趋势，维持“持有”评级。