2021年净利同比增长45%，22Q1净利同比预增110%至140%

中心思想

业绩强劲增长与短期驱动

迪安诊断在2021年实现了营收和净利润的显著增长，净利润同比增长44.8%，扣非后净利润同比增长47.8%，业绩符合预期。进入2022年第一季度，公司预计净利润将实现110%至140%的同比大幅增长，主要得益于多地新冠疫情带来的核酸检测量激增，短期内新冠核酸检测业务成为公司业绩增长的重要驱动力。

主业稳健发展与长期潜力

尽管新冠核酸检测贡献显著，公司主营业务仍保持快速增长。剔除新冠检测后的诊断服务业务收入同比增长32.0%，特检业务收入占比持续提升。同时，自产产品业务收入同比增长75.3%，显示出强大的自主创新和市场拓展能力，有望成为未来稳定的业绩驱动力。公司诊断服务的规模效应将不断体现，高端检测占比提升，结合自主产品的推进，主业利润有望持续增长，具备中长期投资价值。

主要内容

2021年业绩回顾与22Q1业绩预增

2021年财务表现

迪安诊断在2021年实现了营业收入130.8亿元，同比增长22.9%。归母净利润达到11.6亿元，同比增长44.8%；扣除非经常性损益后的净利润为10.9亿元，同比增长47.8%，整体业绩符合市场预期。然而，2021年第四季度单季营收37.4亿元，同比增长17.8%，但录得亏损0.7亿元，同比减亏0.3亿元，主要系公司年末计提资产减值及费用较多所致。

22Q1业绩预增分析

公司预计2022年第一季度归母净利润将达到7.1亿元至8.1亿元，同比大幅增长110%至140%，超出市场预期。这一强劲增长主要归因于22Q1期间多地发生新冠疫情，显著带动了公司新冠核酸检测业务量的提升。

业务结构与增长驱动

诊断服务业务表现

2021年，公司诊断服务收入达到66.2亿元，同比增长30.3%。其中，新冠核酸检测业务贡献了26.1亿元的收入，全年累计完成约4900万管，合计超过1.28亿人份的检测量。剔除新冠核酸检测部分后，诊断服务业务仍实现收入40.1亿元，同比增长32.0%（较2019年增长37.7%），显示出主业的内生增长动力。特检业务表现尤为突出，实现收入14.6亿元，同比增长45.9%，收入占比持续提升。

产品业务发展

公司产品业务在2021年实现收入73.2亿元，同比增长21.4%。其中，渠道产品收入为66.62亿元，同比增长17.8%，保持稳健增长。自产产品收入达到6.6亿元，同比增长75.3%，自主产品线的快速推进成为公司未来业绩增长的显著驱动力。

盈利能力与费用结构

毛利率与期间费用分析

2021年，公司综合毛利率为38.3%，与去年同期持平，显示出稳定的盈利能力。期间费用率为22.6%，同比增加1.5个百分点。具体来看：

• 销售费用率：增加0.2个百分点至9.3%。
• 管理费用率：增加1.3个百分点至8.5%，主要系股权激励费用增加所致。
• 研发费用率：同比增加0.3个百分点至3.3%，主要系人工成本增加。
• 财务费用率：同比下降0.2个百分点至1.7%。

盈利预测与投资建议

盈利预测

基于当前各地新冠疫情下核酸检测量维持高位，短期内新冠检测业务将继续贡献较多业绩增量。中长期来看，公司诊断服务的规模效应将不断体现，高端检测占比持续提升，自主产品也将成为重要的驱动力，主业利润有望持续增长。

• 预计2022年净利润为16.9亿元，同比增长45.6%。
• 预计2023年净利润为14.4亿元，同比下降14.8%。
• 预计2022年每股盈余（EPS）为2.7元，2023年为2.3元。
• 对应2022年和2023年的市盈率（P/E）分别为10倍和12倍。

投资建议

考虑到短期内疫情下新冠核酸检测需求旺盛，以及公司主业的长期增长潜力，维持“买进”评级，目标价为33元。

风险提示

投资者需关注以下潜在风险：

• 新冠核酸检测服务业务可能收缩。
• 实验室盈利能力可能不及预期。
• 诊断产品市场竞争激烈，可能导致价格下降。
• 商誉减值风险。

总结

迪安诊断在2021年实现了强劲的业绩增长，并在2022年第一季度预计将继续保持高速增长，主要得益于新冠核酸检测业务的显著贡献。同时，公司主营的诊断服务业务（剔除新冠）和自产产品业务也展现出稳健且快速的增长态势，特检业务占比提升，自主产品线发展迅速，为公司提供了长期的增长动力。尽管期间费用有所增加，但毛利率保持稳定。分析师维持“买进”评级，目标价33元，认为公司短期受益于疫情，中长期则将受益于诊断服务规模效应、高端检测占比提升以及自主产品的驱动。投资者应关注新冠检测业务收缩、实验室盈利不及预期、市场竞争加剧及商誉减值等潜在风险。