2021年净利同比增长45%，22Q1净利同比预增110%至140%

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# 中心思想

本报告的核心在于分析迪安诊断(300244.SZ)在2021年的业绩表现以及2022年第一季度的业绩预增情况，并结合行业发展趋势，对其未来盈利能力进行预测和评估。

*   **疫情驱动下的业绩增长与长期发展潜力**
    *   短期内，新冠核酸检测业务为公司带来显著的业绩增长。
    *   长期来看，公司诊断服务的规模效应、高端检测占比提升以及自主产品的发展将成为公司业绩增长的驱动力。

*   **维持“买进”评级的逻辑**
    *   考虑到短期内新冠核酸检测需求的旺盛，以及公司中长期发展的潜力，维持“买进”评级。

# 主要内容

## 2021年业绩回顾：营收增长，盈利能力提升

*   **整体业绩表现**
    *   2021年实现营收130.8亿元，同比增长22.9%；净利润11.6亿元，同比增长44.8%。
    *   Q4单季度亏损0.7亿元，主要由于年末计提资产减值及费用较多。

## 22Q1业绩预增：受益于疫情，核酸检测量提升

*   **业绩预增幅度**
    *   预计22Q1净利润为7.1亿元至8.1亿元，同比增长110%至140%，超出预期。
    *   主要原因是22Q1多地发生新冠疫情，带动公司新冠核酸检测量提升。

## 业务分析：新冠检测贡献显著，主业保持较快增长

*   **诊断服务收入**
    *   2021年诊断服务收入66.2亿元，同比增长30.3%，其中新冠核酸检测业务贡献26.1亿元。
    *   剔除新冠核酸检测后，诊断服务业务实现收入40.1亿元，同比增长32.0%（较2019年增长37.7%）。
    *   特检业务实现收入14.6亿元，同比增长45.9%，收入占比继续提升。

*   **产品业务收入**
    *   2021年产品业务收入73.2亿元，同比增长21.4%。
    *   渠道产品收入66.62亿元，同比增长17.8%，较为稳健。
    *   自产产品收入6.6亿元，同比增长75.3%，自主产品推进显著，未来有望成为稳定驱动力。

## 盈利能力分析：毛利率稳定，费用端略有增加

*   **毛利率**
    *   2021年综合毛利率为38.3%，同比持平。

*   **费用率**
    *   期间费用率为22.6%，同比增加1.5个百分点。
    *   销售费用率增加0.2个百分点至9.3%，管理费用率增加1.3个百分点至8.5%，主要是股权激励费用所致。
    *   研发费用率同比增加0.3个百分点至3.3%，主要是人工成本增加。
    *   财务费用率为1.7%，同比下降0.2个百分点。

## 盈利预测与投资建议：维持“买进”评级

*   **盈利预测**
    *   预计2022/2023年净利分别为16.9亿元/14.4亿元，同比增长45.6%/-14.8%，EPS分别为2.7元和2.3元，PE分别为10倍和12倍。

*   **投资建议**
    *   考虑到短期疫情下新冠核酸检测需求旺盛，维持“买进”评级。

## 风险提示

*   新冠核酸检测服务业务收缩
*   实验室盈利不及预期
*   诊断产品市场竞争激烈价格下降
*   商誉减值

# 总结

本报告对迪安诊断2021年的业绩进行了回顾，并对2022年第一季度的业绩进行了展望。公司受益于新冠疫情带来的核酸检测需求，业绩实现快速增长。长期来看，公司在诊断服务和自主产品方面的布局将为其带来持续的增长动力。考虑到短期疫情的持续影响和公司长期发展的潜力，维持“买进”评级。同时，报告也提示了投资者需要关注的风险因素，包括新冠核酸检测服务业务收缩、实验室盈利不及预期、诊断产品市场竞争激烈价格下降以及商誉减值等。