22H1净利同比增长159%，新冠贡献显着，特检及自主产品发力-摩熵咨询(原药融咨询)

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报告摘要

　　迪安诊断(300244)

　　公司业绩：公司22H1实现营收107.5亿元，YOY+85.7%,录得净利润18.8亿元,YOY+158.5%,扣非后净利18.8亿元,YOY+196.2%，公司业绩处于业绩预告范围的中位附近，符合预期。分季度看，公司Q2单季度实现营收61.0亿元，YOY+108.8%,录得净利11.3亿元,YOY+189.8%,扣非后净利11.3亿元，YOY+273.5%，主要是Q2华东等区域疫情推升检测需求所致。

　　新冠贡献显着，特检及自主产品发力：（1）22H1公司诊断服务业务实现收入69.5亿元，YOY+154.1%，其中新冠核酸检测收入47.5亿元，检测范围覆盖30多省份，共检测1.5亿多管（同比增9倍），剔除新冠部分后，公司常规诊断服务收入22.0亿元，YOY+17.6%，稳定增长，其中特检业务得益于公司高端技术平台上新项目的开发，增长较好，22H1特检业务共实现收入8.5亿元,YOY+28.0%。（2）22H1公司诊断产品业务实现收入47.4亿元，YOY+41.3%，其中自产产品收入9.0亿元，YOY+314.3%，自产增长迅速，公司22H1自产产品新增6个二类证和23个一类证，品类不断丰富，我们看好公司自主产品业务继续上量，公司传统渠道产品22H1收入38.4亿元，YOY+22.5%，保持较快增长。

　　毛利率增加，费用率下降：公司22H1综合毛利率为43.2%，同比增加6.7个百分点，这与公司自主产品放量、特检服务量增长以及新冠检测服务扩大营收规模均有关。期间费用率为17.6%，同比下降2.3个百分点，主要是营收规模扩大所致，各项费用率均有下降。公司研发费用同比增长73%，22H1共研发检验项目150多项，自主产品临床串联质谱仪CalQuant-S、五种类固醇急速检测试剂盒、以及容志行维生素检测试剂盒等多个质谱实际获批，公司新检测项目及检测产品的开发将是公司中长期成长的基石。

　　盈利预测与投资建议：短期来看，Q3国内新冠疫情反复，多地有持续新冠检测需求，预计22Q3仍可以维持较高检测量。从中长期来看，公司诊断服务的规模效应及一体化产业链优势将不断体现，高端检测占比也将不断提升，自主产品也将成为一大驱动力，主业利润将会持续保持增长。我们预计公司2022、2023年净利分别为23.5亿元、14.4亿元，YOY+102.5%、-38.7%,EPS分别为3.8元、2.3元,PE分别为8倍、13倍，维持“买进”评级。

　　风险提示：新冠核酸检测服务业务收缩、实验室盈利不及预期，诊断产品市场竞争激烈价格下降，商誉减值

# 中心思想

*   **新冠检测业务显著增长与未来展望**
    *   迪安诊断22H1业绩受益于新冠核酸检测需求的激增，但常规诊断服务和特检业务也保持了稳定增长。
    *   公司未来将通过规模效应、产业链优势、高端检测占比提升和自主产品驱动，实现主营业务利润的持续增长。

*   **盈利能力提升与研发投入加大**
    *   公司毛利率因自主产品放量、特检服务增长和新冠检测规模扩大而增加，费用率因营收规模扩大而下降。
    *   公司持续加大研发投入，不断推出新的检测项目和产品，为中长期发展奠定基础。

# 主要内容

*   **公司业绩**
    *   22H1营收107.5亿元，同比增长85.7%，净利润18.8亿元，同比增长158.5%，业绩符合预期。
    *   Q2单季度营收61.0亿元，同比增长108.8%，净利润11.3亿元，同比增长189.8%，主要受益于华东等区域疫情。

*   **新冠贡献显著，特检及自主产品发力**
    *   诊断服务业务收入69.5亿元，同比增长154.1%，其中新冠核酸检测收入47.5亿元，检测范围覆盖30多省份，检测量同比增长9倍。
    *   剔除新冠部分后，常规诊断服务收入22.0亿元，同比增长17.6%，特检业务收入8.5亿元，同比增长28.0%。
    *   诊断产品业务收入47.4亿元，同比增长41.3%，其中自产产品收入9.0亿元，同比增长314.3%，自产产品组合不断丰富。
    *   传统渠道产品收入38.4亿元，同比增长22.5%，保持较快增长。

*   **毛利率增加，费用率下降**
    *   综合毛利率为43.2%，同比增加6.7个百分点，主要受益于自主产品放量、特检服务增长以及新冠检测服务扩大营收规模。
    *   期间费用率为17.6%，同比下降2.3个百分点，主要是营收规模扩大所致，各项费用率均有下降。
    *   研发费用同比增长73%，共研发检验项目150多项，多个质谱实际获批。

*   **盈利预测与投资建议**
    *   预计2022、2023年净利分别为23.5亿元、14.4亿元，同比增长102.5%、-38.7%，EPS分别为3.8元、2.3元，PE分别为8倍、13倍，维持“买进”评级。
    *   短期来看，Q3国内新冠疫情反复，预计仍可以维持较高检测量。
    *   中长期来看，公司诊断服务的规模效应及一体化产业链优势将不断体现，高端检测占比也将不断提升，自主产品也将成为一大驱动力，主业利润将会持续保持增长。

*   **风险提示**
    *   新冠核酸检测服务业务收缩
    *   实验室盈利不及预期
    *   诊断产品市场竞争激烈价格下降
    *   商誉减值

# 总结

迪安诊断在2022年上半年受益于新冠疫情带来的核酸检测需求激增，实现了营收和净利润的大幅增长。同时，公司在特检业务和自主产品方面也取得了显著进展，毛利率有所提升，费用率有所下降，并持续加大研发投入。尽管未来新冠检测业务可能面临收缩，但公司凭借其规模效应、产业链优势、高端检测占比提升和自主产品驱动，有望实现主营业务利润的持续增长。维持“买进”评级，但需关注新冠检测业务收缩、实验室盈利、市场竞争和商誉减值等风险。

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