海正博锐战投引入初步落地，开启公司发展新局面

# 中心思想 ## 海正药业迎来历史性拐点 本报告的核心观点是海正药业正迎来管理和经营的双重历史拐点。通过引入战略投资者、剥离非核心资产、加强内部管理等一系列举措，公司有望逐步释放利润，实现价值重估。 ## 战略投资助力长期发展 海正博锐引入PAG Highlander (HK ) Limited作为战略投资者，将有助于其生物药研发和生产平台的长期发展，并最终提升海正药业的整体估值。 # 主要内容 ## 事件概述 海正药业公告显示，海正博锐老股转让/增资扩股已结束，PAG Highlander (HK ) Limited成为意向受让人。PAG是亚洲最大的独立另类投资管理集团之一，在医药领域有丰富的投资经验。 ## 战投引入的积极影响 * **研发投入保障：** 战略投资可以提高海正博锐研发投入的持续性，确保临床试验和研发快速推进，有助于在研品种尽早上市。 * **内部激励加速：** 有利于加快内部员工激励计划进度，确保人才队伍稳定。 * **资本市场融资：** 预计海正博锐会启动在港交所、科创板上市工作，可以通过资本市场融资来支持后续研发。 ## 资产负债率下降与利润释放 海正博锐股权转让后，公司可回收大量现金，偿还债务后可有效降低资产负债率，降低利息支出，释放利润。预计每年可节约财务费用1.4亿元，增加净利润约1.2亿元，将在2020年业绩中开始体现。 ## 估值与投资建议 * **聚焦主业：** 公司加快非核心资产出让，聚焦生物药、原料药和制剂三大主业。 * **管理改善：** 新任管理层加强内部管理体系，19H1扣非后实现盈利，标志着公司业务和管理均有望迎来历史性拐点。 * **估值构成：** 海正药业19年合理估值170亿元，由瀚晖制药、生物药、化学药、原料药和医药商业等部分构成。 * **盈利预测：** 假设海正博锐老股转让/增资于年内完成并确认投资收益，预计公司19/20/21年分别实现归母净利润10.22亿元、3.09亿元和5.25亿元。 * **投资评级：** 维持“买入”评级。 # 总结 ## 战略落地，未来可期 海正药业通过引入战略投资者，优化资产结构，聚焦核心业务，有望迎来业绩拐点。海正博锐战投引入初步落地，开启公司发展新局面。 ## 关注风险，谨慎投资 尽管公司前景看好，但也存在国家集采风险、管理风险、固定资产折旧风险以及海正博锐增资/股权转让失败等风险，投资者需谨慎。